股指期货策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 股指期货策略周报 2024年9月8日 股指期货 周度要点 1、盘面情况 （1）Wind全A周度下跌2.5%，日均成交额5860亿元，在经历了8月底的放量反弹后，9月初A股重新回到缩量调整态势。大小盘指数出现分化，大盘指数回调更加明显，沪深300下跌2.71%，上证50下跌3.07%，中证500下跌2.19%，中证1000下跌2.62%。食品饮料、银行等 板块的回调对大盘指数影响明显。（2）目前1000IV指数处于22%左右，300IV指数处于14%左右，表面市场预期近期仍以低波震荡为主，成交大幅回升的可能性同样不高。（3）股指期货端，周内各指数基差贴水小幅震荡上涨，IM各合约基差贴水年化收敛至9%至12%， IC上涨至5.5%至8.5%，IF01贴水年化上涨至3.5%，IH01贴水年化涨超3%。2、指数财报数据 （1）上半年，Wind全A剔除金融后营业收入同比增速-0.45%，相较于一季度的0.88%小幅回落；净利润同比增速-6%，相交于二季度-5.3%小幅回落。（2）全市场剔除金融来看，ROE自2022年第二季度以来一直处于下降通道，2024上半年ROE收于7.16%，相较于一季度的7.23%小幅下降。分项来看，企业盈利净利率近一年来维持在5%的水平，没有明显变化，但是资产周转率回落至60.8%，权益乘数上涨至2.39倍。（3）上半年，沪深300和上证50指数ROE仍维持在9%以上，小盘指数ROE在6%上下，整体较一季度均有小幅回升。四只指数营收同比增速均为负值，除沪深300外，其余指数较一季度跌幅均有所收敛。四只指数的净利润同比增速均较一季度有所好转，且上证50净利润同比转正。 3、政策预期 9月6日，前央行行长易纲在上海外滩金融峰会上表示，“中国现在应该把重点放在抵挡通缩压力上，又称广泛的价格衡量指标连续几 季呈现负值，中国目前的重点应该是在未来几季让GDP平减指数转正”。市场对于未来更加积极的财政政策存在一定期待。 图表：Wind全A走势图表：指数净值走势 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 成交额（亿元）收盘价 000905.SH000300.SH000016.SH000852.SH 资料来源：Wind，光大期货研究所 Wind全A周度下跌2.5%，日均成交额5860亿元，在经历了8月底的放量反弹后，9月初A股重新回到缩量调整态势。大小盘指数出现分化，大盘指数回调更加明显，沪深300下跌2.71%，上证50下跌3.07%，中证500下跌2.19%，中证1000下跌2.62%。食品饮料、银行等板块的回调对大盘指数影响明显。 图表：全市场营业收入同比（剔除金融）图表：全市场净利润同比（剔除金融） 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：Wind，光大期货研究所 上半年，Wind全A剔除金融后营业收入同比增速-0.45%，相较于一季度的0.88%小幅回落；净利润同比增速-6%，相交于二季度-5.3%小幅回落。 图表：指数ROE图表：指数营业收入同比图表：指数净利润同比 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 0.0944960.096681 0.066119 0.052065 中证1000中证500沪深300上证50 0 -0.005 -0.01 -0.015 -0.02 -0.025 -0.03 -0.007569 -0.016358 -0.012654 -0.026241 中证1000中证500沪深300上证50 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.07 -0.08 -0.09 0.005898 -0.007933 -0.083689-0.08235 中证1000中证500沪深300上证50 资料来源：Wind，光大期货研究所 上半年，沪深300和上证50指数ROE仍维持在9%以上，小盘指数ROE在6%上下，整体较一季度均有小幅回升。从全市场来看，指数ROE基本持平一季度的情况下，资产周转率出现下滑，而权益乘数上升。 四只指数营收同比增速均为负值，除沪深300外，其余指数较一季度跌幅均有所收敛。 四只指数的净利润同比增速均较一季度有所好转，且上证50净利润同比转正。 图表：指数隐含波动率图表：中美十年国债利差与沪深300关系 45.0000 6000 2.52 40.0000 5500 1.5 35.0000 5000 10.5 30.0000 0 25.0000 45004000 -0.5-1 20.0000 -1.5 3500 -2 15.0000 -2.5 10.0000 3000 -3 中证1000IV沪深300IV十年国债利差沪深300指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：中证1000指数及合约基差 4660 4640 4620 4600 4580 4560 4540 4520 4500 4480 4460 2024-09-02 2024-09-03 2024-09-04 2024-09-05 2024-09-06 09:31 10:03 10:35 11:07 13:08 13:40 14:12 14:44 09:46 10:18 10:50 11:22 13:23 13:55 14:27 14:59 10:01 10:33 11:05 13:06 13:38 14:10 14:42 09:44 10:16 10:48 11:20 13:21 13:53 14:25 14:57 09:59 10:31 11:03 13:04 13:36 14:08 14:40 4440 000852.SH_lastIM00_diffIM01_diff 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 基差日内均值： DateTime IM00_diff IM01_diff IM02_diff IM03_diff 2024/9/2 -16.42 -48.71 -114.18 -198.96 2024/9/3 -18.65 -52.21 -119.60 -205.44 2024/9/4 -17.46 -51.20 -120.23 -206.72 2024/9/5 -12.85 -47.20 -115.25 -203.14 2024/9/6 -21.62 -56.49 -125.68 -215.19 基差日内波动性： DateTimeIM00_diffIM01_diffIM02_diffIM03_diff 2024/9/23.353.473.824.13 2024/9/32.472.503.033.00 2024/9/42.732.652.812.71 2024/9/53.373.563.824.06 2024/9/63.623.684.194.27 资料来源：Wind，光大期货研究所 基差日内均值： DateTime IC00_diff IC01_diff IC02_diff IC03_diff 2024/9/2 -15.66 -35.81 -76.57 -128.67 2024/9/3 -15.57 -36.40 -78.22 -131.02 2024/9/4 -14.62 -35.61 -78.47 -131.69 2024/9/5 -10.92 -31.73 -74.57 -127.79 2024/9/6 -17.30 -39.64 -82.87 -137.48 图表：中证500指数及合约基差 464046204600458045604540452045004480 10:03 10:3511:07 13:08 13:40 14:12 14:44 09:46 10:18 10:5011:2213:23 13:55 14:27 10:01 10:3311:0513:06 13:38 14:10 14:42 09:44 10:16 10:4811:20 13:21 13:53 14:25 14:57 09:59 10:31 11:03 13:04 13:36 14:08 14:40 2024-09-02 2024-09-03 2024-09-04 2024-09-05 2024-09-06 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -45 DateTime IC00_diff IC01_diff IC02_diff IC03_diff -50 2024/9/2 3.05 3.34 3.64 4.16 2024/9/3 2.49 2.52 2.53 2.70 2024/9/4 2.77 2.64 2.88 2.95 2024/9/5 3.25 3.06 3.74 4.07 2024/9/6 2.65 2.83 2.99 3.41 -40 基差日内波动性： 09:31 14:59 000905.SH_lastIC00_diffIC01_diff 资料来源：Wind，光大期货研究所 基差日内均值： DateTime IF00_diff IF01_diff IF02_diff IF03_diff 2024/9/2 -4.88 -7.94 -12.01 -17.28 2024/9/3 -3.07 -6.48 -11.24 -16.75 2024/9/4 -3.52 -7.78 -12.45 -18.60 2024/9/5 -1.94 -6.33 -11.84 -19.62 2024/9/6 -4.00 -8.86 -16.98 -26.86 基差日内波动性： 图表：沪深300指数及合约基差 3320 3300 3280 3260 3240 3220 3200 09:31 10:03 10:35 11:07 13:08 13:40 14:12 14:44 09:46 10:18 10:50 11:22 13:23 13:55 14:27 14:59 10:01 10:33 11:05 13:06 13:38 14:10 14:42 09:44 10:16 10:48 11:20 13:21 13:53 14:25 14:57 09:59 10:31 11:03 13:04 13:36 14:08 14:40 3180 000300.SH_lastIF00_diffIF01_diffIF02_diffIF03_diff 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2024-09-02 2024-09-03 2024-09-04 2024-09-05 2024-09-06 -35 DateTimeIF00_diffIF01_diffIF02_diffIF03_diff2024/9/21.972.192.362.56 2024/9/31.131.191.211.32 2024/9/41.091.161.181.31 2024/9/50.950.991.312.01 2024/9/61.361.631.802.29 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：上证50指数及合约基差 2330 2320 23102300229022802270226022502240 2024-09-02