商品期货早班车

2024年09月09日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场行情：周五贵金属市场回落，以伦敦金计价的国际金价收于2497美元/盎司，跌0.94%；以伦敦银计价的国际银价收于27.92美元/盎司，大跌3.1%。消息面，美国8月非农数据公布，新增就业14.2万，低于此前预期的16.4万，同时将7月数据从11.4万下修至8.9万，6月数据则从17.9万下修至11.8万。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。虽然就业人数进一步下修，不过失业率4.2%，为3月以来首次回落。数据公布后，贵金属价格大幅波动，一度冲高后逐步回落，而白银回落幅度较大。白银供需方面，终端光伏行业开工率低迷，令需求疲软，7月装机虽然同比继续大增，但是环比走弱。印度方面，6月官方进口白银140吨左右，低于预期，但随着下调进口关税，将大幅刺激后期进口。库存方面，国内上期所库存终于回落，至1013吨，金交所上周库存减少35吨，至1503吨。伦敦8月库存继续下降400吨至26140吨左右，低于市场预期，这也是白银跌幅较大的原因。操作建议，随着近期回调，价格重新回归低位，关注白银重新介入机会。风险提示：谨防通胀走高下美联储重新加息，以及光伏装机大幅不及预期。 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价继续下行。基本面：美国非农数据整体符合预期，但下修前两月的新增就业数据8.6万人，美元指数下行后反弹，美股，原油均呈现明显riskoff，金属也明显承压。市场担忧衰退预期再起。供应端，铜矿TC维持在5美金附近低位，但需求端精铜杆开工率环比继续下行，废铜杆开工率维持低位，国内库存去化3万吨左右，海外库存相对平稳。海外contango结构维持，国内contango缩小，现货贴水走平。交易策略：本周国内经济数据，货币信贷数据，美国CPI，大选辩论，欧央行议息等经济数据和事件较多，金属整体压力较大预期继续走弱。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 铝 市场表现：周五铝价继续下行。基本面：美国非农数据整体符合预期，但下修前两月的新增就业数据8.6万人，美元指数下行后反弹，美股，原油均呈现明显riskoff，金属也明显承压。市场担忧衰退预期再起。供应端，在产产能周度不变，今年国内雨水相对充裕，市场暂时不担忧云南减产可能。需求端，短期中间环节开工率环比小幅上行，国内库存来看铝锭去化，但铝棒未见明显去化，旺季来临叠加价格偏低，下游有一定采购意愿，但是未见需求大幅上行。结构来看，海外contango结构持续，国内contango略微缩小，现货贴水缩小。交易策略：本周国内经济数据，货币信贷数据，美国CPI，大选辩论，欧央行议息等经济数据和事件较多，金属整体压力较大预期继续走弱。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 锡 市场表现：周五锡价震荡偏弱运行。基本面：美国非农数据整体符合预期，但下修前两月的新增就业数据8.6万人，美元指数下行后反弹，美股，原油均呈现明显riskoff，金属也明显承压。市场担忧衰退预期再起，整体压制金属价格。供应端，锡矿紧张持续，加工费极低，冶炼厂面临亏损。需求端，下游在价格下跌之后，采购意愿有所提升。可交割品牌现货升水600元，现货进口亏损5700元左右。周度国内外整体去库近1500吨，去库大幅加速。交易策略：宏观压制，微观向好，整体不共振，但短期宏观或是交易主要逻辑，锡价有进一步下跌压力，等宏观企稳或开启反弹。风险提升：全球需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力合约2501日内偏弱震荡收于3011元/吨，较前一交易日夜盘跌88元/吨基本面：钢材供需边际略有恶化，长材板材分化情况仍然显著。建材产量边际显著回升，需求未见明显边际改善，去库放缓；板材去库压力仍然较大，制造业新订单情况仍不理想，但出口订单情况边际好转。供应方面钢厂利润边际走弱，预计复产空间亦较为有限。海外宏观指标（美国国债期限利差、通胀预期）等相关指标上周大幅走弱，大宗商品价格普遍下行。产业方面热卷维持期货升水，钢材边际复产，产业支撑有限。 预计下周宏观悲观情绪仍将对钢材期现价格形成压制。交易策略：操作上建议螺纹2501合约空单持有或止盈离场风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力合约2501日内横盘震荡收于666元/吨，较前一交易日夜盘跌22元/吨基本面：钢联口径铁水产量环比小幅上升1.7万吨至223万吨，同比下降26万吨。铁矿库存小幅37万吨至1.54亿吨，较去年同期高3541万吨。钢厂利润维持低位，供应端位于季节性旺季，国产矿产量小幅回升，结构性矛盾正在缓解，铁矿中期过剩格局不改。海外宏观指标（美国国债期限利差、通胀预期）等相关指标上周大幅走弱，大宗商品价格普遍下行。铁矿贴水维持历史同期较低水平，产业支撑有限。预计下周宏观悲观情绪仍将对铁矿期现价格形成压制。交易策略：操作上建议铁矿2501合约空单持有风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力合约2501全天偏弱震荡收于1197.5/吨，较前一交易日夜盘跌55.5元/吨基本面：钢联口径铁水产量环比增加1.7万吨至222.6万吨，同比下降26万吨，钢厂利润维持低位，焦煤需求上行空间有限。第七轮焦炭提降落地，第八轮提降阻力边际增加。供应端各环节库存稳中有升，口岸库存持续维持历史新高，总库存数量及可用天数持续环比走高。期货维持小幅升水，估值偏高。交易策略：操作上建议焦煤2501合约空单持有风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:上周五CBOT大豆下跌。基本面:供应端，美豆大丰产预期。需求端，美豆回归出口季，高频环比改善。交易策略:短期市场处于反弹格局中，因阶段需求支撑，但尚未质变;国内近端宽松，后期大豆到港下降，及商务部表示依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查利多国内菜系，倾向于月间正套。风险提示:产区产量超预期、大豆到港超预期。观点仅供参考！ 油脂 市场表现:上周五马盘下跌。基本面:供应端，阶段性仍处于季节性增产，MPOA预估马来8月产量环比+4.5%，不过年度预期全球棕榈增产不足；需求端，ITS显示8月出口环比-9%，产区消费中规中矩。交易策略:油脂震荡偏强，短期跟随油料企稳反弹，另外商务部表示依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查利多国内菜系。关注后期产区产量。风险提示:产区产量超预期。观点仅供参考！ 棉花 价格表现：上周五晚ICE美棉主力合约期价收67.83美分/磅，跌幅2.36％；郑棉主力合约收13340元/吨，跌幅0.89％。总结和策略：国际棉价反弹后重新下跌，国际油价收跌，大宗商品期价整体走弱。美棉出口销售数据环比提高。国内棉价反弹后继续下跌，期现基差扩大，近期纺企开机率略有提高。市场预估24/25籽棉收购价格偏低。昨日中国棉花价格指数3128B级14963跌30，2129B级15293跌46。交易策略：择机逢高卖出。风险提示：宏观事件和产棉区天气变化。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8050元/吨，01基差盘面加100，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌为主，低价进口窗口关闭。基本面:供给端，十月之前新增产能投放偏少，导致整体供应增速放缓，十月之后随着新装置投产，供应回升。需求端，下游农地膜处于旺季，需求环比小幅好转，其他需求持稳为主，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：十月之前pe全球产能投放减少，供应压力不大，十月之后随着新装置投产，供应压力回升。短期产业链库存小幅去化，基差走强，供稳需增，关注旺季需求情况，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。 风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V01合约5333，跌0.1%供需双弱，边际改善。供应端上游开工率74%，上游小幅度亏损100/吨。出口方面印度宣布进口PVCBIS标准延期至2024年12月24日执行，利好中国出口。内需管材、型材企业开工率环比下滑到45%左右，9月6日国内PVC消费地库存51.64万吨，环比减少4%。国内现货价华东5200，华南5300，期现报价华东01合约-140，震荡偏弱，估值很低，建议观望 PTA 市场表现：PXCFR中国价格865美元/吨（-3），折合人民币价格7071元/吨，PTA华东现货价格4930 元/吨（-60），现货基差-86元/吨（0）。基本面：成本端PX装置检修增加，产量环比下降。海外越南装置检修，进口供应下降。PTA产量维持高位。需求方面，聚酯大厂负荷回升，库存高位水平。下游工厂负荷环比回升，受原料下跌影响备货谨慎。综合来看9月PX供需去库，PTA供需累库。交易维度：PX驱动较弱建议观望。PTA逢高沽空加工费，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。风险提示：需关注地缘冲突、汽油需求、PTA装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 玻璃 FG01合约1103，跌1.9%旺季库存累积，价格回落。9月6日上游库存7146万重箱，环比+1.63。玻璃供应端日融量16.7万吨，同比增速1.8%。需求端深加工企业需求弱，订单天数9天，往年同期12-20天。价格华中1020，沙河1120，华东华南1300到1350.供应刚性，产销不好，估值偏低，预计下跌趋势转为震荡，建议观望 PP 市场表现:周五pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7420元/吨，基差01盘面加100，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌为主，进口窗口关闭，出口窗口持续打开。基本面:供给端，短期检修仍处于高位，出口窗口打开，部分新装置顺利开车，导致国产供应逐步回升，下半年仍是扩产大周期，导致供应压力不断加大。需求端，下游家电汽车九月排产计划环比小幅好转，bopp和塑编行业需求一般，需求总体开工率环比小幅回升，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：下半年仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，上游库存小幅去化，产业链库存中性，供需双增，成本支撑偏强，但商品情绪减弱，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 MEG 市场表现：MEG华东现货价格4555元/吨（-31），现货基差30元/吨（-3）。基本面：供应端浙石化意外停车，关注重启进度。海外马来装置停车，进口供应下降。华东港口库存低位，聚酯工厂原料备货低位。需求方面，聚酯大厂负荷回升，库存高位水平。下游工厂负荷环比回升，受原料下跌影响备货谨慎。综合来看，MEG9月供需偏紧。交易策略：低库存，叠加旺季需求预期支撑，建议多配。风险提示：需关注进口供应情况、需求情况，以及装置检修执行情况。 原油 市场表现：（0902-0906）本周油价大幅下跌，因美国制造业PMI不及预期导致市场担忧美国经济衰退，此外，利比亚东西部政府即将达成协议任命新央行行长，且部分油田已经重启，需求预期下调，而供应预期上调，因此油价大跌，原油月差也同步走弱。虽然周四欧佩克宣布延迟增产，但未能逆转颓势。基本面：需求端，美国经济数据不佳，市场担忧衰退。由于汽油旺季进入尾声，柴油淡季累库，炼厂综合利润持续走弱，9月美国炼厂即将进入秋季检修，需求环比即将走弱。中国炼厂开工持续偏低，原油采购意愿弱。供应端，欧佩克+增产延迟至12月，但利好影响有限，因利比亚接近达成协议，产量或很快恢复，同时，美国，巴西和加拿大Q4预计环比共增产35万桶/天。总结：因供应端环比增加，需求端环比走弱，因此基本面环比转弱，趋于平衡，在此背景下，美国经济数据不佳导致市场对衰退感到担忧，因此油价连续下跌，接下来我们需要关注两个方面，宏观方面，需要关注美联储9月17日的议息会议，以及市场情绪对降息的反馈，供应方面，关注欧佩克+是否有进一步挺价的举措。油价震荡区间预计下移至布伦特65-85美元/桶。建议关注正套机会，因为近端欧佩克+维持限产计划，即使美