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股指周报:美非农好坏参半,A股出现左侧见底信号

2024-09-08刘钇含创元期货王***
股指周报:美非农好坏参半,A股出现左侧见底信号

美非农好坏参半,A股出现左侧见底信号 2024年9月8日 股指周报(2024.9.2-2024.9.8) 报告要点: 海外方面,上周美公布的经济数据指向目前美国经济制造业继续放缓,但服务业依旧具备韧性处于温和扩张中。劳动市场数据则继续走弱但基本保持稳定,职位空缺和小非农低于预期,但非农就业数据则好坏参半。目前美国经济和劳动力市场数据虽然均呈现走弱,但并未急剧恶化。数据支持美联储9月的降息,但降息幅度上看,降息25BP的可能性更大。从资本市场走势看,上周因制造业数据和就业数据的走弱,资本市场主要走降息预期上升逻辑,美元指数走弱,美债收益率回落,美股指下跌。本周预期在周五非农数据好坏参半下,市场对9月降息预期过于激进的的预期或有所纠正,美元指数和美债收益率等预期会有所回升。本周重点关注美国8月的CPI和PPI数据以及美国大选进展情况。 国内方面,步入9月美联储即将开始降息利好A股分母端,并且中季报公布结束,美国大选逐步明朗化,国内稳增长政策加码的预期回升,分子端的利多因素也在聚集,利于A股风险偏好的修复。对于后续A股主要重心来看,主要还是集中在经济基本面的修复,因为如果缺乏经济基本面的支撑,一切风格转换等策略等均为泡沫。因此后续,一方面需要关注随着海外降息的开启,对海外经济的托起是否会拉动中国的外需,另一方面需要关注国内政策加码之下,对经济支撑的实际效果。国内经济持续修复的数据验证才能给与A股实质的支撑。观察上看,上游资源品顺周期等板块的表现依旧是国内经济修复关注的重点。对于市场风格来看,以经济基本面修复为重点来看,红利价值等依旧占主导,但对于科技成长来看,链接消费的科技板块或有反复活跃的机会。后续市场在验证国内经济修复的前提下,如国内经济稳定修复,流动性维持不变,则依旧为红利价值占优。如国内经济稳定修复,同时流动性宽松,则科技成长占优。如经济修复不及预期,市场风格则偏向均衡。对于股指走势来看,上周A股出现近期强势的银行板块明显下跌,左侧见底信号出现,股指下方空间有限,股指磨底中继续等待。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员:刘钇含 邮箱:liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号:Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国非农数据反弹,但低于预期。本周美国陆续公布劳动力市场数据,整体数据指向目前就业数据偏弱。周三公布美7月职位空缺767.3万人,低 于预期810和前值791,降至2021年1月以来最低水平,数据指向劳动力市场的降温;周四公布美8月ADP就业人数录得9.9万人,大幅低于预期 14.5和前值11.1;周五公布美8月非农就业数据录得14.2万人,低于预期16万人,但高于前值8.9万人;8月失业率为4.2%,与预期一致但低于前值4.3%。从就业数据来看,目前美国劳动力市场边际走弱,支持美联储9月开始的降息,但并不支持9月降息50BP。 美国8月制造业依旧处于收缩,服务业则继续扩张。周二公布8月ISM制造业PMI录得47.2,低于预期47.5,高于前值46.8;周四美8月ISM非制造业PMI录得51.5,高于预期51.1和前值51.4。数据指向美制造业的收缩和服务业的扩张,美经济依旧具备韧性。 美联储官员继续保持鸽派言论。周五美联储理事沃勒表示9月降息的时机已到,且对更大幅度降息持开放态度。周三亚特兰大联储主席博斯蒂克表示就业和通胀目标面临的风险现已趋于平衡,如果等到通胀率一路降至2%之后再降息,那么劳动力市场也会面临一些风险。 1.2国内 8月中国财新制造业PMI回升至荣枯线上且高于预期。周一公布8月中国财新制造业PMI为50.4,高于预期50和前值49.8。进入9月,随着金九银十的旺季到来,国内制造业景气度有望进一步回升。 法定存款准备金存在进一步下降空间。9月5日中国人民银行货币政策司司长邹澜表示年初降准的政策效果还在持续显现,目前金融机构的平均法 定存款准备金率大约为7%,还有一定的空间。下半年货币政策宽松延续。 二、本周宏观主要观察点 周一:中国8月通胀数据;欧元区9月Sentix投资者信心指数;美国7月 批发销售月率;美国8月纽约联储1年通胀预期;中国8月金融数据; 周二:中国8月贸易数据;德国8月CPI;英国8月失业率;美国8月 NFIB小型企业信心指数;周三:美国8月未季调CPI; 周四:欧洲央行公布利率决议;美国8月PPI; 周五:法国8月CPI;欧元区7月工业产出月率;美国9月一年期通胀率预 期初值;美国9月密歇根大学消费者信心指数初值。 三、股指观点 海外方面,上周美公布的经济数据指向目前美国经济制造业继续放缓,但服务业依旧具备韧性处于温和扩张中。劳动市场数据则继续走弱但基本保持稳定,职位空缺和小非农低于预期,但非农就业数据则好坏参半。目前美国经济和劳动力市场数据虽然均呈现走弱,但并未急剧恶化。数据支持美联储9月的降息,但降息幅度上看,降息25BP的可能性更大。从资本市场走势看,上周因制造业数据和就业数据的走弱,资本市场主要走降息预期上升逻辑,美元指数走弱,美债收益率回落,美股指下跌。本周预期在周五非农数据好坏参半下,市场对9月降息预期过于激进的的预期或有所纠正,美元指数和美债收益率等预期会有所回升。本周重点关注美国8月的CPI和PPI数据以及美国大选进展情况。 国内方面,步入9月美联储即将开始降息利好A股分母端,并且中季报公布结束,美国大选逐步明朗化,国内稳增长政策加码的预期回升,分子端的利多因素也在聚集,利于A股风险偏好的修复。对于后续A股主要重心来看,主要还是集中在经济基本面的修复,因为如果缺乏经济基本面的支撑,一切风格转换等策略等均为泡沫。因此后续,一方面需要关注随着海外降息的开启,对海外经济的托起是否会拉动中国的外需,另一方面需要关注国内政策加码之下,对经济支撑的实际效果。国内经济持续修复的数据验证才能给与A股实质的支撑。观察上看,上游资源品顺周期等板块的表现依旧是国内经济修复关注的重点。 对于市场风格来看,以经济基本面修复为重点来看,红利价值等依旧占主导,但对于科技成长来看,链接消费的科技板块或有反复活跃的机会。后续市场在验证国内经济修复的前提下,如国内经济稳定修复,流动性维持不变,则依旧为红利价值占优。如国内经济稳定修复,同时流动性宽松,则科技成长占优。如经济修复不及预期,市场风格则偏向均衡。 对于股指走势来看,上周A股出现近期强势的银行板块明显下跌,左侧见底信号出现,股指下方空间有限,股指磨底中继续等待。 图1:工业增加值图2:三驾马车 0 0 1993-08 10 20 30 1999-05 2005-022010-112016-08 60 0 0 0 0 5 4 10 20 30 0 0 0 0 2018-112020-012021-032022-052023-07 340 23 12 1 固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 -- -- -- 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图3:固定资产投资图4:30大中城市:商品房成交面积 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -102018-102019-122021-022022-042023-06 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242015201620172018 20192020202120222023 147101316192225283134374043464952 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图5:宏观经济景气指数图6:官方PMI 108 106 宏观经济景气指数:先行指数PMI:三月移动平均 PMIPMI:大型企业 58PMI:中型企业PMI:小型企业 56 104 102 100 98 96 94 92 90 54 5260 5055 48 4650 4445 4240 4035 非制造业PMI:服务业 2008-032012-032016-032020-032024-03 30 25 2016-112018-032019-072020-112022-032023-07 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图7:CPI图8:PPI 0 5 0 2021-102022-042022-102023-042023-102024-04 5 0 15 0 0 0 0 0 0 2021-10 0 0 2022-05 2022-122023-072024-02 3.00 2.51 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0- -0.5 -1.0-1 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图9:M1和M2同比增速图10:社融增速 M2-M1剪刀差M1:同比M2:同比 0 0 0 0 0 2004-082008-082012-082016-082020-08 10 50 4 3 2 1 - 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-092021-052022-012022-092023-052024-01 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图11:融增量结构 人民币贷款委托贷款信托贷款为贴现银行承兑汇票企业债券政府债券股票融资 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 资料来源:Wind、创元期货 图12:人民币贷款增量和结构 居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款票据融资非银行业金融机构 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 2022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 资料来源:Wind、创元期货 图13:本周主要指数涨跌幅图14:本周风格指数涨跌幅 万得全A 上证综指 深证成指 上证50 上证180沪深300中证500中小板综创业板指 恒生指数 小盘价值 中盘价值 大盘价值 大盘成长 小盘成长 中盘成长 -2.19% -2.50% .69%-2.61% -2 -3.07-2.91% -2.71% % -2.65%-2.68% -3.03% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% 0.00% -1.02% -2.31% -2.22% -3.29% -3.19% -3.71% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图15:重要指数估值 23.70 19.94 21.71 19.26 12.36 11.26 10.18 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数(%)右轴 28.36454035302520151050 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源:Wind、创元期货 图16:本周申万一级行业涨跌幅 1.00% 0.00% 0.53% -1.00% -2.00% -1.80% -0.95% -1.56% -2.05% -0.94% -1.26-1%.01% -1.60% -0.92% -0.74% -0.51% -1.68% -1.73% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -2.62