车载曲面和折叠屏UTG业务有望快速增长

买入（维持） 股价（2024年09月06日）4.83元 车载曲面和折叠屏UTG业务有望快速增长 公司研究|中报点评长信科技300088.SZ 目标价格6.44元 52周最高价/最低价7.97/3.84元 总股本/流通A股（万股）245,492/244,269 A股市值（百万元）11,857 24H1公司营收和归母净利润分别为56.2和1.8亿元，同比分别增长67%和-16%。 汽车电子业务优势明显，产业链齐全：长信已完成“车载Sensor+触控模组+盖板+ 触显一体化模组”产业链布局，也提供仪表盘模组、后视镜模组及中控屏模组、B柱、抬头显、正副驾驶显示屏、扶手屏等模组封装业务，正进一步开发大尺寸贯穿屏全贴合产品，将仪表、中控、娱乐、驾驶屏集中于一块大屏，提供27～44.8寸车载显示全贴合产品解决方案。公司热压成型技术能力强，可将平面玻璃加工成V、C、S、L、U、W等不同形态曲面玻璃，助力汽车座舱更好的一体化显示效果。公司具备光学膜层技术优势，正拓展HUD抬头显示相关产品，已掌握车载HUD曲面反射镜技术并完成相关项目对接，同步开拓国外客户，正规划HUD量产车间。汽车电子客户包括日系、欧系、美系、德系品牌车商，覆盖全球70%以上车辆品牌。 消费电子减薄、UTG和模组竞争力强：减薄业务规模雄居国内首位，服务于国际国内最高端客户群体，是A公司在中国大陆唯一通过认证的减薄供应商。长信已研发出新形态的不等厚可折叠玻璃UFG、超薄玻璃贴合盖板、超薄玻璃涂层盖板和SUS 玻璃衬板，巩固公司在可折叠领域的一体化供应能力，产品覆盖2-20寸尺寸，30-100μm板厚，满足穿戴、折叠笔电等应用。长信已搭建完成200K月产能UFG生产线，处于设备调试和良率提升阶段。子公司东信光电已获国内主要头部品牌客户项目定点，与Vivo、OPPO、中兴、谷歌及其他国际国内主流手机客户均深入合作，今年将会为客户提供过百万台UTG产品。公司VR显示模组业务布局早，正为北美VR旗舰客户提供Quest3的VR头显模组产品，并研发搭载microled的VR头显模组。公司供货国际前五大智能可穿戴终端客户等，独供小天才Z系列、华为GT系列、小米旗舰手表，为OPPO提供第一款可穿戴手表等，成功掌握柔性OLED模组封装的核心技术，已向北美消费电子巨头批量出货多种柔性OLED可穿戴显示模组。公司也积极拓展笔电、平板和手机模组业务。 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.23/0.37/0.52元（原24-25年预测分别为0.31/0.38元，主要受市场环境影响调整了主营业务毛利率），根据可比公司24年平均28倍PE估值，给予目标价人民币6.44元，维持“买入”评级。 风险提示 UTG业务进展不达预期；汽车行业价格压力；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 国家/地区中国 行业电子 核心观点 报告发布日期2024年09月09日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -11.7 13.38 6.62 -21.4 相对表现% -8.99 16.72 16.67 -6.17 沪深300% -2.71 -3.34 -10.05 -15.23 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 二季度营收同环比增长2023-09-09 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,987 8,889 10,302 11,882 14,828 同比增长(%) -0% 27% 16% 15% 25% 营业利润(百万元) 733 314 745 1,257 1,759 同比增长(%) -30% -57% 137% 69% 40% 归属母公司净利润(百万元) 680 242 577 911 1,273 同比增长(%) -25% -64% 139% 58% 40% 每股收益（元） 0.28 0.10 0.23 0.37 0.52 毛利率(%) 19.2% 10.2% 13.2% 18.0% 18.9% 净利率(%) 9.7% 2.7% 5.6% 7.7% 8.6% 净资产收益率(%) 8.5% 2.9% 6.8% 10.2% 13.4% 市盈率 17 49 21 13 9 市净率 1.4 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.23/0.37/0.52元（原24-25年预测分别为0.31/0.38元）,主要受市场环境影响调整了主营业务毛利率，根据可比公司24年平均28倍PE估值，给予目标价人民币6.44元，维持“买入”评级。 公司 代码 最新价格(元) 2024/9/6 每股收益（元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 蓝思科技 300433 15.80 0.61 0.78 1.05 1.27 26.06 20.24 15.10 12.49 凯盛科技 600552 13.76 0.11 0.19 0.30 0.39 121.23 70.67 46.21 35.69 歌尔股份 002241 18.98 0.32 0.75 1.04 1.28 59.61 25.36 18.29 14.86 水晶光电 002273 16.06 0.43 0.62 0.77 0.91 37.21 25.78 20.81 17.63 京东方A 000725 3.82 0.07 0.14 0.24 0.35 56.43 28.07 16.05 10.94 天德钰 688252 15.79 0.28 0.46 0.64 0.82 57.23 34.41 24.79 19.25 最大值 121.23 70.67 46.21 35.69 最小值 26.06 20.24 15.10 10.94 平均数 59.63 34.09 23.54 18.48 调整后平均 52.62 28.40 19.98 16.06 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 UTG业务进展不达预期；汽车行业价格压力；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,709 1,356 1,854 1,782 2,224 营业收入 6,987 8,889 10,302 11,882 14,828 应收票据、账款及款项融资 2,104 2,548 2,575 2,970 3,706 营业成本 5,648 7,986 8,942 9,743 12,020 预付账款 25 59 69 79 99 销售费用 94 66 76 84 101 存货 853 1,199 1,344 1,851 2,104 管理费用 223 224 246 282 349 其他 205 709 713 717 725 研发费用 330 334 387 444 551 流动资产合计 4,896 5,871 6,554 7,399 8,857 财务费用 (102) (36) 40 69 48 长期股权投资 742 696 696 696 696 资产、信用减值损失 56 110 (35) 65 47 固定资产 5,384 5,500 5,251 4,987 4,692 公允价值变动收益 19 (19) (30) 0 0 在建工程 944 1,088 1,270 1,336 1,349 投资净收益 (43) (33) 40 40 40 无形资产 251 344 333 323 312 其他 19 161 90 23 8 其他 847 792 695 704 749 营业利润 733 314 745 1,257 1,759 非流动资产合计 8,169 8,419 8,246 8,046 7,798 营业外收入 6 3 15 15 15 资产总计 13,065 14,291 14,799 15,446 16,656 营业外支出 9 1 5 5 4 短期借款 630 1,481 1,505 1,171 713 利润总额 730 316 755 1,267 1,771 应付票据及应付账款 2,283 2,594 2,904 3,164 3,904 所得税 17 21 49 152 212 其他 730 598 250 259 266 净利润 712 296 706 1,115 1,558 流动负债合计 3,643 4,672 4,659 4,594 4,883 少数股东损益 33 54 129 204 285 长期借款 0 94 94 94 94 归属于母公司净利润 680 242 577 911 1,273 应付债券 259 269 257 257 257 每股收益（元） 0.28 0.10 0.23 0.37 0.52 其他 415 456 456 456 456 非流动负债合计 674 819 807 807 807 主要财务比率 负债合计 4,317 5,491 5,465 5,400 5,690 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 482 535 664 868 1,153 成长能力 股本 2,455 2,455 2,455 2,455 2,455 营业收入 -0% 27% 16% 15% 25% 资本公积 1,117 1,120 1,120 1,120 1,120 营业利润 -30% -57% 137% 69% 40% 留存收益 4,657 4,653 5,058 5,566 6,201 归属于母公司净利润 -25% -64% 139% 58% 40% 其他 37 37 37 37 37 获利能力 股东权益合计 8,748 8,800 9,334 10,046 10,966 毛利率 19.2% 10.2% 13.2% 18.0% 18.9% 负债和股东权益总计 13,065 14,291 14,799 15,446 16,656 净利率 9.7% 2.7% 5.6% 7.7% 8.6% ROE 8.5% 2.9% 6.8% 10.2% 13.4% 现金流量表 ROIC 6.6% 2.6% 6.7% 10.3% 13.5% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 712 296 706 1,115 1,558 资产负债率 33.0% 38.4% 36.9% 35.0% 34.2% 折旧摊销 695 838 674 640 643 净负债率 0.0% 5.6% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (102) (36) 40 69 48 流动比率 1.34 1.26 1.41 1.61 1.81 投资损失 43 33 (40) (40) (40) 速动比率 1.09 0.98 1.10 1.18 1.35 营运资金变动 411 (988) (224) (683) (286) 营运能力 其它 (445) 424 3 (6) (27) 应收账款周转率 3.9 4.5 4.