H1业绩同比改善，新品放量贡献增量

芯海科技（688595.SH） 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 618 433 694 1,029 1,374 增长率yoy（%） -6.3 -29.9 60.3 48.3 33.6 归母净利润（百万元） 3 -143 -48 23 118 增长率yoy（%） -97.0 -5183.5 66.4 148.2 408.6 H1业绩同比改善，新品放量贡献增量 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月09日 增持（维持评级） 股票信息 行业电子 2024年9月6日收盘价（元）23.75 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2024年半年报，公司2024年H1实现营收3.50亿元，同比增长121.89%；实现归母净利润-0.57亿元，同比亏损变小；实现扣非净利 润-0.61亿元，同比亏损变小。2024年Q2实现营收1.99亿元，同比增长 106.79%，环比增长31.37%；实现归母净利润-0.21亿元，同比亏损变大，环比亏损变小；实现扣非净利润-0.23亿元，同比、环比亏损变小。 24年H1业绩同比改善，盈利能力逐步提升：2024年H1公司业绩同比改善， 近3月日均成交额（百万元）67.84 ROE（%） 0.3 -15.6 -5.6 2.7 12.2 总市值（百万元） 3,382.61 EPS最新摊薄（元） 0.02 -1.01 -0.34 0.16 0.83 流通市值（百万元） 3,382.61 P/E（倍） 1198.7 -23.6 -70.2 145.6 28.6 总股本（百万股） 142.43 P/B（倍） 3.3 4.0 4.2 4.2 3.7 流通股本（百万股） 142.43 股价走势 芯海科技沪深300 50% 39% 28% 17% 5% -6% -17% -28% 2023-092024-012024-052024-09 主要系：1.单节BMS上半年出货量已超过2023年全年出货量，增速迅猛， 新品2~5节BMS也实现了大批量出货；2.应用于计算机及其周边的EC、PD、HUB系列芯片营收同比增长136%左右3.随着消费电子需求复苏，行业库存见底，公司传统的MCU产品，健康测量及AIOT相关产品的销量也在稳步回升。2024年H1，公司毛利率为33.37%，同比增长3.94pcts，主要系公司产品库存结构逐步优化升级，去库存进程加快；公司净利率为-16.13%，同比增长28.20pcts；公司盈利能力逐步提升。费用方面，2024年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为5.31%/10.57%/36.81%/0.28%，同比变动分别为-3.57/-6.25/-19.94/+0.95pct。公司在产品研发和市场开拓上不断突破，面向计算机、工业和汽车市场推出了多款新产品，行业地位得到进一步的提升；我们认为，受益于新品进入高速增长期，公司未来业绩有望进一步改善。 积极开拓新领域，新品进展顺利：2024年上半年，公司在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案，拓展新的应用市场。在人机交互方面，针对手 机、AR/VR等应用场景不断丰富产品品类，提升用户体验，触觉反馈产品已在头部客户实现量产。生理参数测量方面，公司推出了测量心率血氧等人体基本参数的PPG信号采集芯片，可用于运动手表手环、智能戒指等可穿戴设备。在通信与计算机领域，公司EC产品是大陆首个通过Intel国际认证的EC产品，打破了海外产品对于此市场的垄断。在汽车电子领域，公司已通过ISO26262功能安全管理体系认证，同时满足ISO26262ASIL-D功能安全等级的 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《Q3业绩环比改善，PC产品进展顺利—芯海科技 （688595.SH）公司动态点评》2023-11-15 车规MCU产品的设计开发工作进展顺利。在AIoT业务方面，2024年上半年，公司继续巩固了鸿蒙生态领先优势，已成功导入245个鸿蒙智联项目商机，完成97个SKU的产品接入。 半导体行业需求逐步复苏，下游应用多点开花：根据美国半导体产业协会 （SIA）日前发布的最新数据显示，第二季度全球半导体行业销售额达到1499亿美元，同比增长18.3%，环比增长6.5%，自2023年第四季度以来首次实现季度环比增长。2024年上半年，集成电路产业实现了显著的增长势头。公司是全信号链集成电路设计企业，同时拥有模拟信号链和MCU双平台驱动的集成电路设计企业。在模拟信号链领域：1.针对笔记本应用领域Hapticpad整体解决方案已通过了头部客户测试；2.公司推出了针对汽车应用的系列压力触控方案，并开始在头部客户导入；3.公司应用于笔记本电脑、电动工具、无人机、扫地机器人等领域的2-5节BMS产品已经在头部客户端实现大批量出货；4.公司高可靠性工业级的传感器调理芯片实现批量出货，产品应用客户数量正在迅速增加，新一代车规级的高精度Sigma-DeltaADC和高速高精度SARADC已经在头部客户端实现量产。在MCU领域：1.公司推出的首款支持UFCS融合协议的MCU芯片持续大规模出货；2.公司多款通过了AEC-Q100测试认证的车规级MCU芯片取得阶段性成果，已导入多家汽车客户并开始量产。 维持“增持”评级：未来，随着AI应用的增加与普及，对算力的需求将不断增长，尤其是在数据中心、自动驾驶、人形机器人、AIPC等领域。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力。随着公司在PC、汽车和 工业领域的不断拓展，下游需求复苏，公司业绩有望得到改善；预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.48亿元、0.23亿元、1.18亿元，EPS分别为-0.34元、0.16元、0.83元，25-26年PE分别为146X、29X。 风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1292 988 1634 2325 2978 营业收入 618 433 694 1029 1374 现金 637 551 883 1308 1747 营业成本 376 311 455 619 758 应收票据及应收账款 255 159 208 472 450 营业税金及附加 4 3 5 7 9 其他应收款 5 4 10 11 18 销售费用 45 29 36 60 31 预付账款 42 25 82 77 136 管理费用 74 49 78 53 30 存货 206 190 391 398 568 研发费用 186 198 209 227 208 其他流动资产 147 59 59 59 59 财务费用 -3 -2 11 44 71 非流动资产 408 464 520 601 670 资产和信用减值损失 -11 -30 -19 -13 -4 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 62 29 37 40 42 固定资产 146 148 205 286 361 公允价值变动收益 -11 0 -2 -7 -5 无形资产 128 150 153 157 160 投资净收益 18 -0.3 5 6 7 其他非流动资产 134 166 163 158 150 资产处置收益 2 0 1 1 1 资产总计 1701 1452 2155 2927 3649 营业利润 -5 -155 -79 46 309 流动负债 239 151 940 1744 2408 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 130 38 722 1487 2111 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 43 64 72 117 122 利润总额 -6 -156 -79 45 309 其他流动负债 66 48 146 139 175 所得税 -9 -13 -31 22 189 非流动负债 365 385 333 288 236 净利润 3 -143 -49 23 120 长期借款 340 355 303 258 206 少数股东损益 0 1 -0.4 0 2 其他非流动负债 25 30 30 30 30 归属母公司净利润 3 -143 -48 23 118 负债合计 604 536 1272 2032 2644 EBITDA 33 -108 -12 157 464 少数股东权益 0 0 0 0 2 EPS（元/股） 0.02 -1.01 -0.34 0.16 0.83 股本 142 142 142 142 142 资本公积 724 686 686 686 686 主要财务比率 留存收益 221 78 36 58 171 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1097 915 882 894 1003 成长能力 负债和股东权益 1701 1452 2155 2927 3649 营业收入（%） -6.3 -29.9 60.3 48.3 33.6 营业利润（%） -105.0 -3289.4 49.5 158.1 577.4 归属母公司净利润（%） -97.0 -5183.5 66.4 148.2 408.6 获利能力毛利率（%） 39.2 28.3 34.4 39.9 44.9 现金流量表（百万元） 净利率（%） 0.5 -33.0 -7.0 2.3 8.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 0.3 -15.6 -5.6 2.7 12.2 经营活动现金流 -86 15 -249 -93 91 ROIC（%） 0.3 -10.8 -2.0 1.7 4.3 净利润 3 -143 -49 23 120 偿债能力 折旧摊销 42 50 54 68 83 资产负债率（%） 35.5 36.9 59.1 69.4 72.5 财务费用 -3 -2 11 44 71 净负债比率（%） -12.4 -13.3 28.3 62.8 70.2 投资损失 -18 0 -5 -6 -7 流动比率 5.4 6.6 1.7 1.3 1.2 营运资金变动 -169 119 -281 -241 -183 速动比率 4.2 4.8 1.2 1.0 0.9 其他经营现金流 59 -9 20 19 8 营运能力 投资活动现金流 -178 7 -107 -148 -149 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 134 87 111 148 152 应收账款周转率 3.2 2.1 3.9 3.1 3.0 长期投资 50 0 0 0 0 应付账款周转率 7.2 5.8 6.7 6.6 6.4 其他投资现金流 -94 95 3 -0.3 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 537 -109 4 -98 -127 每股收益（最新摊薄） 0.02 -1.01 -0.34 0.16 0.83 短期借款 130 -92 684 765 624 每股经营现金流（最新摊薄） -0.60 0.10 -1.75 -0.65 0.64 长期借款 340 16 -53 -44 -52 每股净资产（最新摊薄） 7.22 5.94 5.60 5.64 6.39 普通股增加 42 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 74 -39 0 0 0 P/E 1198.7 -23.6 -70.2 145.6 28.6 其他筹资现金流 -49 6 -627 -819 -699 P/B 3.3 4.0 4.2 4.2 3.7 现金净增加额 274 -87 -352 -340 -185 EV/EBITDA 95.8 -30.2