海内外需求共振，订单高速增长中

2024年09月09日 投资评级 海内外需求共振，订单高速增长中 行业6个月评级 国防军工/航空装备Ⅱ买入（维持评级） 当前价格 8.96元 2024H1：1)实现营收12.84亿元，同比+20.18%；实现归母净利润1.07亿元，同比+85.16%；实现扣 目标价格 元 非归母净利润1.04亿元，同比+128.56%。2)上半年毛利率28.13%，同比+0.24pct；归母净利润率8.36%， 威海广泰（002111）证券研究报告 同比+2.93pct；扣非归母净利润率8.09%，同比+3.84pct。3)期间费用率为17.84%，同比-3.39pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.28%、7.05%、4.68%、0.83%，同比分别变动-0.2、-1、-1.39、 -0.81pct。 2024Q2单季度：1)实现营收7.17亿元，同比+20.37%，环比+26.19%；实现归母净利润0.58亿元，同比+111.57%，环比+17.29%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+170.04%，环比+25%。2)Q2单季度毛利率27.37%，同比+1.31pct，环比-1.73pct；归母净利润率8.09%，同比+3.49pct，环比-0.61pct；扣非归母净利润率8.06%，同比+4.47pct，环比-0.08pct。 分产品来看：1）空港装备：实现销售收入6.90亿元，同比增长44.43%，收入占比53.75%；毛利率34.78%，同比降低1.46pct。2）消防救援装备：实现销售收入5.66亿元，同比增长5.92%，收入占比44.05%；毛利率20.15%，同比降低0.65pct。 分地区来看：1）中国大陆：实现销售收入9.65亿元，同比降低2.28%，收入占比75.14%；毛利率25.32%，同比降低2.03pct。2）国外：实现销售收入3.19亿元，同比增长293.86%；毛利率36.62%，同比增长2.20pct。 1）海外份额快速提升，迈向空港设备全球龙头：国际共取得订单5.1亿元（包含销售给境内公司再进行出口的订单），同比增长142%。威海广泰从2009年开展空港装备电动化的研究，在“国际赛道”率先实现了“换道超车”，成功切入国际四大运营公司，目前与Swissport、Dnata、Menzise、TCR、宏亚公司等客户都达成长期战略合作，公司产品市场覆盖机场范围增长到1000余座。2024 基本数据 A股总股本(百万股)531.30 流通A股股本(百万股)476.49 A股总市值(百万元)4,760.48 流通A股市值(百万元)4,269.36 每股净资产(元)5.73 资产负债率(%)46.60 一年内最高/最低(元)12.30/5.81 作者 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 王泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110523070002 wangzeyu@tfzq.com 股价走势 年公司继续深化与各头部地服公司的战略合作，通过迪拜国际机场设备展等各大国际展会，开拓中威海广泰沪深300 东、南美、欧洲市场。2）国内航空开支修复，有望迎来高速增长：从国内航空业景气度来看，2023 年航空客运总量同比2022年增长36.9%，疫情后航空客运量继续强劲复苏态势，改扩建机场建设全面发力。2024上半年公司在国内共取得订单5.5亿元，同比增长105%，其中重庆机场1.78亿元订单，是公司在国内空港装备市场单次中标的最大订单，公司市场占有率进一步提升。3）万亿国债拉动消防装备：2023年9月，工信部等五部门联合印发《安全应急装备重点领域发展行动计划 （2023-2025年）》，提出2025年前安全应急装备重点领域产业规模超过1万亿元，有望带动政府对 消防装备的采购。公司2024上半年累计签订消防救援合同4.8亿元，同比增长30%。 盈利预测：由于行业需求情况存在一定的不确定性，我们下调了之前的盈利预测，预计24-26年归 26% 17% 8% -1% -10% -19% -28% -37% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 母净利润3.49、4.79、6.28亿元（26年预测前值7.03亿元），对应PE为13.63、9.95、7.58倍，维 持“买入”评级。 风险提示：民航业相关需求受其他交通方式发展冲击、市场竞争加剧、披露不及时风险 相关报告 1《威海广泰-首次覆盖报告:空港设备龙头，海内外需求有望迎来共振，低空经济基建深度受益》2024-07-09 2《威海广泰-季报点评:三季度业绩加速增长，长期看好空港设备龙头全球市占率提升》2019-10-30 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,345.90 2,404.43 3,263.37 4,166.62 5,313.59 增长率(%) (23.81) 2.49 35.72 27.68 27.53 EBITDA(百万元) 564.43 400.80 524.00 673.88 871.76 归属母公司净利润(百万元) 240.05 125.68 349.39 478.58 627.84 增长率(%) 368.54 (47.64) 178.00 36.97 31.19 EPS(元/股) 0.45 0.24 0.66 0.90 1.18 市盈率(P/E) 19.83 37.88 13.63 9.95 7.58 市净率(P/B) 1.57 1.51 1.41 1.28 1.15 市销率(P/S) 2.03 1.98 1.46 1.14 0.90 EV/EBITDA 9.69 12.93 10.16 8.06 5.54 资料来源：wind，天风证券研究所 3《威海广泰-首次覆盖报告:国内空港设备龙头，全球化+军民融合打开成长空间》2019-10-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 576.79 860.16 261.07 333.33 694.71 营业收入 2,345.90 2,404.43 3,263.37 4,166.62 5,313.59 应收票据及应收账款 1,521.49 1,384.33 1,697.75 1,774.44 1,767.96 营业成本 1,568.75 1,754.71 2,222.47 2,816.64 3,565.33 预付账款 194.69 145.04 287.11 276.22 476.46 营业税金及附加 22.12 23.33 31.00 39.58 50.48 存货 1,258.10 1,705.04 1,875.60 2,192.88 2,164.75 销售费用 117.58 133.34 176.22 222.91 281.62 其他 180.39 151.80 274.10 226.44 355.93 管理费用 184.32 188.23 243.12 310.00 394.80 流动资产合计 3,731.46 4,246.37 4,395.62 4,803.29 5,459.81 研发费用 166.92 128.42 172.96 216.66 270.99 长期股权投资 82.72 59.99 59.99 59.99 59.99 财务费用 19.64 36.33 (8.20) (10.93) 15.70 固定资产 886.87 961.90 1,075.38 1,153.23 1,237.55 资产/信用减值损失 (72.07) (54.86) (51.00) (54.00) (54.00) 在建工程 207.48 200.16 320.13 468.12 601.30 公允价值变动收益 0.13 2.02 0.05 0.10 0.10 无形资产 204.43 250.08 233.29 216.49 199.70 投资净收益 10.22 11.25 12.00 10.00 10.00 其他 297.00 266.79 267.15 263.92 260.80 其他 57.60 39.36 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,678.51 1,738.92 1,955.93 2,161.75 2,359.34 营业利润 270.70 142.31 386.85 527.85 690.77 资产总计 5,414.78 5,988.59 6,351.55 6,965.04 7,819.15 营业外收入 1.15 1.08 1.00 1.00 1.00 短期借款 878.30 517.44 152.75 324.61 100.00 营业外支出 6.77 6.20 6.50 6.50 6.50 应付票据及应付账款 571.17 689.84 853.54 1,024.22 1,253.63 利润总额 265.08 137.19 381.35 522.35 685.27 其他 341.40 290.26 951.63 873.07 1,291.09 所得税 30.06 13.84 38.13 52.23 68.53 流动负债合计 1,790.87 1,497.54 1,957.92 2,221.90 2,644.72 净利润 235.02 123.35 343.21 470.11 616.74 长期借款 17.05 167.00 160.00 170.44 160.00 少数股东损益 (5.03) (2.33) (6.18) (8.46) (11.10) 应付债券 0.00 584.89 585.00 585.00 585.00 归属于母公司净利润 240.05 125.68 349.39 478.58 627.84 其他 205.44 209.62 210.00 220.00 230.00 每股收益（元） 0.45 0.24 0.66 0.90 1.18 非流动负债合计 222.50 961.51 955.00 975.44 975.00 负债合计 2,347.65 2,765.01 2,912.92 3,197.33 3,619.72 少数股东权益 44.04 63.28 58.96 53.03 45.26 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 534.47 534.32 531.30 531.30 531.30 成长能力 资本公积 1,010.87 1,010.14 1,010.14 1,010.14 1,010.14 营业收入 -23.81% 2.49% 35.72% 27.68% 27.53% 留存收益 1,508.29 1,538.66 1,783.23 2,118.24 2,557.73 营业利润 172.43% -47.43% 171.84% 36.45% 30.87% 其他 (30.55) 77.18 55.00 55.00 55.00 归属于母公司净利润 368.54% -47.64% 178.00% 36.97% 31.19% 股东权益合计 3,067.13 3,223.57 3,438.63 3,767.71 4,199.43 获利能力 负债和股东权益总计 5,414.78 5,988.59 6,351.55 6,965.04 7,819.15 毛利率 33.13% 27.02% 31.90% 32.40% 32.90% 净利率 10.23% 5.23% 10.71% 11.49% 11.82% ROE 7.94% 3.98% 10.34% 12.88% 15.11% ROIC 8.82% 5.08% 9.73% 11.79% 14.49% 现金