终端需求观察（第69期）

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 终端需求观察（第69期） 2024年9月8日 p 终端需求观察 数据观察 1.投资：进入9月份，投资需求总体呈现好转趋势，水泥磨机开工提升；螺纹成交大幅回落，螺纹库存降幅收窄，热卷库存转增，表需略有上升。2.消费：学校开学，拥堵延时指数明显回升，国内航班执行数高位回落。商品房销售面积保持低位，乘用车销量回升。 黑色：进入9月国内钢材市场旺季需求成色不足，钢价大幅下跌，终端及投机需求均观望明显，本周全国螺纹成交大幅回落，螺纹库存降幅收窄，热卷库存转增，表需略有上升。本周全国建材日均成交环比回落18.12%至9.87万吨，五大品种总库存环比回落53.75万吨至1509.2万吨，其中螺纹总库存回落40.08万吨至555.63万吨，热卷总库存回升3.17万吨至444.98万吨，螺纹表需回升0.24万吨至218.61万吨。本周钢厂复产增加，高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量止降转增，247家钢厂高炉产能利用率回升0.64个百分点至83.6%，日均铁水产量回升1.72万吨至222.61万吨。有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从79.26%降至78.15%，再生铜制杆从13.26%小幅升至14.72%，国内精炼铜社会库存周度下降2.34万吨至25.57万吨，保税区库存下降0.39万吨至7万吨，铜价走势反复，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，但从社会库存角度去看，铜价下跌部分铜企反而加大了采购量；本周铝材下游企业周度开工率由62.4%微升至62.9%，其中原生铝合金、再生铝合金开工率保持不变，铝型材、铝线缆、铝板带开工率小幅下降，电解铝库存周度下降1.7万吨至79.4万吨，旺季来临光伏组件排产回升带动工业型材订单增长和下游补库，此外美、加征税预期下也有望刺激海外补库需求； 下游反馈 锌下游企业开工率，镀锌由57.12%降至56.13%，压铸由53.76%升至55.39%，氧化锌由56.2%升至57.52%，本周锌七地库存下降0.32万吨至12.39万吨，随着黑色走弱，镀锌行业信心缺乏，开工难见好转，而压铸及氧化锌行业利润较低，企业订单未有明显好转。能化：据金联创开工率计算公式显示，对山东地炼39家炼厂装置统计，截止到9月4日，山东地炼常减压开工率为56.42%，较上周涨1.96个百分点。随着暑期结束，车辆出行半径收窄，加之新能源汽车渗透率攀升，汽油需求相对缩减。柴油市场而言，尽管部分海域休渔期结束，但户外终端用油单位开工负荷不高。芳烃方面，周度PTA开工负荷持稳在82.6%，整体负荷处高位，市场供应充足。下游聚酯负荷变动幅度不大，终端织造与印染开工出现转好迹象，聚酯负荷持稳在87.9%。供强需稳下成本PX价格塌陷，TA价格回落明显。关注PTA加工费压缩程度，以及装置计划外检修情况。农产品：农产品的下游消费表现平淡，但是随着9月开学季的到来以及双节临近，市场预期消费将逐步转旺。9月初，淀粉行业开工率在55.63%，较上周下降2.39%，山东加工亏损44.31元/吨，周环比减少21.47元/吨。从目前的市场情况来看，在下游需求逐步放量及供给压力缓和的影响下，行业供需矛盾不突出，多数企业挺价惜售心理强烈，玉米淀粉市场价格下行空间受限制。但考虑到新季玉米上市临近，成本端支撑作用不明显，推动玉米淀粉市场价格上行的动力不足。行业预计9月国内玉米淀粉现货市场价格或延续平稳运行，价格涨跌均不易。肉类消费方面，9月温度下降居民消费预期增加，肉品消费逐步进入到旺季，对价格带来支撑。2 1.投资 螺纹库存降幅收窄，表需略有上升 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需基本持平 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：热轧板卷周度表观消费量（单位：万吨） 1400 1200 1000 201920202021202220232024 360 340 320 202420232022 800 300 600 280 400260 200 010203040506070809101112 240 1591317212529333741454953 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回升 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所上升。全国水泥磨机开工负荷均值50.42%，较上周上升2.86个百分点，升幅扩大1.52个百分点。进入9月份，需求增长虽然低于预期，但总体呈现好转趋势，磨机开工相应提升。 沥青出货量近两周回升 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年2022年2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 0 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2021年2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 浮法平板玻璃产能利用率回落 图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）图表：浮法平板玻璃价格（单位：元/吨） 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 893500 87 3000 85 2500 83 812000 791500 77 75 1月5日2月17日3月17日4月14日5月17日6月14日7月12日8月9日9月6日10月20日12月1日 1000 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 1月4日 1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月10日 3月21日 4月1日 4月14日 4月25日 5月9日 5月20日 6月2日 6月11日 6月20日 6月30日 7月8日 7月16日 7月25日 8月3日 8月12日 8月20日 8月29日 9月7日 9月17日 9月30日 10月21日 11月2日 11月12日 11月25日 12月7日 12月17日 12月30日 1月4日 1月13日 1月21日 2月3日 2月17日 2月25日 3月7日 3月17日 3月25日 4月4日 4月14日 4月22日 5月2日 5月13日 5月23日 6月2日 6月13日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月29日 8月8日 8月17日 8月26日 9月5日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 铜下游开工率回落 图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%） 图表：样本企业再生铜制杆周度开工率 100 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 80 60 40 20 0 图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区） 图表：国内保税区铜库存（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 p9 85 80 75 70 65 60 55 50 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 1月5日 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3月12日 3月22日 3月27日 4月3日 4月12日 4月19日 4月26日 5月5日 5月14日 5月21日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月28日 7月5日 7月12日 7月20日 7月30日 8月7日 8月16日 8月25日 9月2日 9月11日 9月24日 10月13日 10月23日 11月5日 11月17日 11月27日 12月9日 12月22日 12月31日 1月5日 图表：铝加工行业周度开工率（单位：%） 图表：铝型材企业周度开工率（单位：%） 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3