铝周报：宏观有压 基本面支撑

铝周报 2024年9月9日 宏观有压 基本面支撑 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周非农及美联储官员讲话模糊降息前景，美指盘中巨震，同时衰退预期亦如影随形，宏观整体谨慎。基本面供应端产能平稳，但近期铝水比例提升，预计9月份铝水比例将继续上行至73.06%，则铸锭量下降，社会库存供应增量压力减小。消费端铝加工企业开工继续小幅回升，现货市场成交好转，贴水收窄。周内铝锭社库减少1.7万至79.4万吨。 整体，降息预期及衰退预期此消彼长，宏观整体偏谨慎，给到铝价上方压力。基本面供应端铸锭减少，加上消费季节性淡季铝加工企业开工率已逐步抬升，社会库存见顶未来大概率进入去库周期，平衡预期偏好，基本面存支撑。因此铝价看好上有宏观压力，下有基本面支撑的区间震荡走势。操作上关注宏观情绪转向或者平息之后的区间底部做多机会。 本周沪期铝主体运行区间18900-20100元/吨，伦铝主体运行区间2300-2440美元/吨。 策略建议：观望后轻仓试多 风险因素：美国陷入衰退、消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/8/28 2024/9/6 涨跌 单位 LME铝3个月 2484 2341.5 -142.5 元/吨 SHFE铝连三 19980 19355 -625.0 美元/吨 沪伦铝比值 8.0 8.3 0.2 LME现货升水 -29.07 -20.73 8.3 美元/吨 LME铝库存 860225 833425 -26800.0 吨 SHFE铝仓单库存 199453 189095 -10358.0 吨 现货长江均价 19586 19352 -234.0 元/吨 现货升贴水 -110 -20 90.0 元/吨 南储现货均价 19494 19250 -244.0 元/吨 沪粤价差 92 102 10.0 元/吨 铝锭社会库存 81.1 79.4 -1.7 吨 电解铝理论平均成本 17391.61 17397.46 5.8 元/吨 电解铝周度平均利润 2194.39 1954.54 -239.8 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19352元/吨较上周-234元/吨；南储现货周均价19250元/吨，较上周-244元/吨。 宏观方面，美国ADP全国就业报告显示，8月美国民间就业岗位增加9.9万个，是2021 年1月以来的最小增幅。8月挑战者企业裁员人数达15年来当月最高，年初至今的招聘人 数达到历史最低。美国8月ISM制造业47.2不及预期，较7月改善，就业回暖，价格攀升。8月ISM服务业51.5，略高于预期的51.4，7月为51.4，连续两个月温和扩张，Markit服务业为近两年半最高。欧元区7月PPI环比加速至0.8%。欧元区7月PPI同比下降2.1%。欧洲央行将于9月11-12日召开议息会议，外界普遍预计，继6月首次降息后，欧央行将再次调降借贷成本。中国8月财新服务业PMI降至51.6，新业务量继续增长但放缓。 供应端，据百川盈孚2024年8月中国原铝产量为368.09万吨，同比增加2.14%，平均 日产11.87万吨，年化产量4345.84万吨；较2024年7月份日产11.85万吨增加0.02万 吨。8月中国电解铝企业没有增减产情况，电解铝行业开工产能延续上月末4342.60万吨维稳运行。预计9月四川地区电解铝企业或将释放少量复产产能，据目前的增减产情况预估， 2024年9月中国电解铝产量约356.5万吨，日化产量约11.88万吨，平均日产量继续增加。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.6个百分点至62.9%，与去年同期相比下滑0.8个百分点。进入9月传统旺季，铝下游开工率呈现稳步回升态势，但各版块消费预期存在一定分化，短期密切关注消费转好的可持续性。 库存方面，据SMM，9月5日铝锭库存79.4万吨，较上周四减少1.7万吨。铝棒11.64 万吨，较上周四增加0.63万吨。 三、行情展望 上周非农及美联储官员讲话模糊降息前景，美指盘中巨震，同时衰退预期亦如影随形，宏观整体谨慎。基本面供应端产能平稳，但近期铝水比例提升，预计9月份铝水比例将继续上行至73.06%，则铸锭量下降，社会库存供应增量压力减小。消费端铝加工企业开工继续小幅回升，现货市场成交好转，贴水收窄。周内铝锭社库减少1.7万至79.4万吨。整体，降息预期及衰退预期此消彼长，宏观整体偏谨慎，给到铝价上方压力。基本面供应端铸锭减少，加上消费季节性淡季铝加工企业开工率已逐步抬升，社会库存见顶未来大概率进入去库周期，平衡预期偏好，基本面存支撑。因此铝价看好上有宏观压力，下有基本面支撑的区间震荡走势。操作上关注宏观情绪转向或者平息之后的区间底部做多机会。。 四、行业要闻 1.2024年8月28日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的厚度不超过80微米的铝箔（AluminiumFoil）作出反倾销初裁，建议对中国的涉案产品征收临时反倾销税，税额为619－873美元/吨 2.印度Ramkrishna锻造公司正进军铝锻造行业，以服务电动汽车市场。据外媒报道，公司董事会已批准了这项计划。他们计划在印度加尔克汉德邦Jamshedpur投资5.75亿卢比建立第一家工厂，年产能为3,000吨 3.欧洲铝箔协会消息，在欧洲，第一季度铝箔产量的数据相当令人失望。但是，进入第二季度，在经历了长达2023年初的长期下降后，出现了可喜的增长。总出货量强劲复苏，比2023年同期增长6.6%，达到22.7万吨。根据欧洲铝箔协会（EAFA）8月27日公布的数据，对欧洲的国内交货量强劲增长，不过，出口仍在表现低迷。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 沪粤价差 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-07-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 铝周报 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-07-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 当月连一 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2020-11-18 2021-04-18 2021-09-18 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2022-02-18 2022-07-18 2022-12-18 2023-05-18 2023-10-18 2024-03-18 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-08-18 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 200