债市跟踪周报：理财存续规模有所回落

债市跟踪周报20240908 理财存续规模有所回落 2024年09月08日 理财存续规模有所回落 进入跨季月，理财资金通常回流表内，理财存续规模多为季节性回落；此外， 近期债市调整传导至理财净值端，对理财规模增长或有所约束。 截至9月8日，基于中国理财网统计口径来估算，当周理财存续规模环比下 降至29.26万亿元。此外，理财产品新发数量和到期数量均出现回落。 本周理财产品收益率有所回升，截至9月7日，现金管理类理财收益率为 2.70%，较上周上升1.24pct。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 本周理财产品破净率有所下行，截至9月8日，理财产品单位净值破净率 2.12%，较上周下降1.14pct。 研究助理谢瑶执业证书：S0100123070021邮箱：xieyao@mszq.com 中长期债基久期回升 本周利率债基久期明显回升。截至9月6日，偏利率债基久期中位数为2.65 相关研究 年，较前一周上升0.10年。纯利率债基久期中位数为2.66年，较前一周小幅上 1.转债策略研究系列：9月转债策略组合：转 行。 本周信用债基久期有所上升。截至9月6日，偏信用债基久期中位数为1.88 债估值低点已过-2024/09/052.利率专题：当前增量政策的几种可能-2024/09/04 年，较前一周上升0.02年。 3.利率专题：利率供给，节奏再推演-2024/0 银行间杠杆率下降 本周银行间债市杠杆率有所回落。截至9月6日，银行间债市杠杆率为 9/034.可转债月度策略：9月，关注绩优低估转债反弹机会-2024/09/03 107.5%，较前一周下降0.21pct。 5.信用策略系列：历史上的信用利率背离-20 本周交易所债市杠杆率有所回落。截至9月6日，交易所债市杠杆率为 24/09/02 121.1%，较前一周下降0.02pct。 利率债发行情况 下周（9.9-9.13），利率债已披露待发行6973亿元，净融资3020亿元。国债发行4030亿元，到期3002亿元，净融资1028亿元。地方债发行2803 亿元，到期390亿元，净融资2413亿元。政金债发行140亿元，到期560亿元，净融资-420亿元。 从发行进度来看：截至9月6日，国债净融资额29682亿元，国债净发行 进度为68.4%，高于历史同期水平。 新增一般债发行5124亿元，发行进度为71.2%；新增专项债发行25714 亿元,发行进度为65.9%，仍低于历史同期水平。 地方债发行计划 截至9月6日，35个省、计划单列市披露了2024年三季度地方债发行计 划。9月地方债计划发行规模合计约9551亿元，其中，新增一般债1111亿元，新增专项债7015亿元，再融资债1425亿元。 分地区来看，9地方债计划发行规模前三分别为：江苏1087亿元、广东763 亿元、安徽585亿元。 9月新增专项债计划发行规模前三分别为：江苏865亿元，广东763亿元、 安徽528亿元。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1理财存续规模回落3 2中长期债基久期回升5 3银行间杠杆率下降7 4利率债发行跟踪8 5地方债发行计划10 6风险提示12 插图目录13 表格目录13 1理财存续规模有所回落 进入跨季月，理财资金通常回流表内，理财存续规模多表现为季节性回落；此外，近期债市调整传导至理财净值端，对理财规模增长或有所约束。 截至9月8日，基于中国理财网统计口径来估算，本周理财存续规模环比下 降至29.26万亿元。 分投资性质来看，截至9月8日，固收类存续规模环周下降440亿元至20.58 万亿元，权益类存续规模基本持平于138亿元，混合类存续规模环周下降15亿元 至4242亿元。 注：由于wind披露的高频数据覆盖度有限，致使数据统计上存在一定滞后与偏差，但还是可以感知理财存续规模变化的大方向。 图1：理财存续规模（%） 理财存续规模 350000 300000 250000 200000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 150000 资料来源：wind，中国理财网，民生证券研究院 注：理财存续规模按中国理财网统计口径估算，2024年9月为周度数据，2024年8月及以前为月末存续规模。 本周理财产品新发数量回落，截至9月8日，当周理财市场共发行理财产品 674支，较上周发行量减少50支。其中，固收类减少57支，混合类减少3支，权益类持平。 本周理财产品到期数量下降，截至9月8日，当周理财市场到期的理财产品 428支，较上周到期量减少54支。其中，固收类减少50支，混合类减少4支。 图2：理财产品新发统计（支）图3：理财产品到期统计（支） 1050 900 750 600 450 300 150 3-11-05 11-19 -03 17 0 固定收益类权益类品及金融生品类混合类其 1200 1050 900 750 600 450 300 150 0 固定收益类权益类品及金融生品类混合类其 3-11-05 11-19 -03 17 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 本周理财产品收益率有所回升，截至9月7日，现金管理类理财收益率为 2.70%，较上周上升1.24pct。 本周理财产品破净率有所下行，截至9月8日，理财产品单位净值破净率 2.12%，较上周下降1.14pct；理财产品累计净值破净率1.82，较上周下降1.03pct。 图4：现金管理类理财收益率（%）图5：理财产品破净率（%） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 现金管理类理财 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-07-16 2023-08-06 2023-08-27 2023-09-17 2023-10-08 2023-10-29 2023-11-19 2023-12-10 2023-12-31 2024-01-21 2024-02-11 2024-03-03 2024-03-24 2024-04-14 2024-05-05 2024-05-26 2024-06-16 2024-07-07 2024-07-28 2024-08-18 2024-09-08 0.00 单位净值破净率累计净值破净率 2024-06-27 2024-07-01 2024-07-05 2024-07-09 2024-07-13 2024-07-17 2024-07-21 2024-07-25 2024-07-29 2024-08-02 2024-08-06 2024-08-10 2024-08-14 2024-08-18 2024-08-22 2024-08-26 2024-08-30 2024-09-03 2024-09-07 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 2中长期债基久期回升 本周利率债基和信用债基久期较前一周均有所回升。 本周利率债基久期明显回升。截至9月6日，偏利率债基久期中位数为2.65 年，较前一周上升0.10年。纯利率债基久期中位数为2.66年，较前一周小幅上行。 图6：中长期纯债基久期中位数：偏利率类型（年，%） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 2020-09 1.8 4.0 差 10年国债收益率 偏利率久期中位数 感久期：偏利率 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2024-09 0.5 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 本周信用债基久期有所上升。截至9月6日，偏信用债基久期中位数为1.88 年，较前一周上升0.02年。 图7：中长期纯债基久期中位数：偏信用类型（年，%） 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 2020-09 1.4 5.0 差 偏信用久期中位数 中1年-感久期：偏信用 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2024-09 0.0 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：基金久期测算方法详见报告《债基久期高频跟踪：优化与应用》，考虑到利率债和信用债的久期差异，我们将利率债含同业存单持仓在70%以上的基金，分类为偏利率债基；利率债持仓占比为100%的，分类为纯利率债基；信用债持仓在70%以上的，划分为偏信用债基。 3银行间杠杆率下降 本周银行间债市杠杆率有所回落。截至9月6日，银行间债市杠杆率为107.5%，较前一周下降0.21pct。 本周交易所债市杠杆率有所回落。截至9月6日，交易所债市杠杆率为121.1%，较前一周下降0.02pct。 图8：债市杠杆率（%）图9：银行间质押式回购余额（万亿元） 120 115 110 105 0-09 -11 01 100 银行间债市杠杆率估计值交易所债市杠杆率估计值 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021202220232024 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率？》，债市杠杆率=债券总托管量/债券总托管量-待购回债券余额*100% 4利率债发行跟踪 下周（9.9-9.13），利率债已披露待发行6973亿元，净融资3020亿元。 国债发行4030亿元，到期3002亿元，净融资1028亿元。 地方债发行2803亿元，到期390亿元，净融资2413亿元。其中，新增一 般债301亿元，再融资一般债355亿元，新增专项债1872亿元，再融资专项债 274亿元。 政金债发行140亿元，到期560亿元，净融资-420亿元。其中，国开行债 0亿元，进出口银行债0亿元，农发行债140亿元。 表1：利率债发行与到期情况（亿元） 9.9-9.13 发行 国债合计 合计新增一般债 4000 4762 543 259 3817 143 1160 4301 884 142 0 742 0 -301 3878 400 259 3075 3422 307 0 13 3811 462 -389 地方债再融资一般债 新增专项债再融资专项债 合计 政金债 国开 净融资 到期 发行 净融资 到期 发行 9.2-9.6 8.26-8.30 利率债 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：统计时间截至2024/9/8，国债剔除储蓄国债，全周到期情况含当周末到期规模含节假日；下周发行情况根据已披露计划整理。 从发行进度来看： 截至9月6日，新增地方债合计发行30838亿元，其中：新增一般债发行5124亿元，发行进度为71.2%；新增专项债发行25714亿元,发行进度为65.9%，仍低于历史同期水平。 图10：新增一般债发行进度（%）图11：新增专项债发行进度（%） 120% 100% 80% 2021202220232024 120% 100% 80% 2021202220232024 60% 60% 4