电力中报综述：水火盈利持续修复，区域分化再凸显

本周行业观点

火电

• 盈利持续改善，区域分化进一步凸显。
• 28家火电公司中21家公司中报业绩同比增长，2家公司扭亏为盈，4家公司业绩同比下降。
• 成本下降促进盈利持续提升，上半年北港5500K动力煤市场价均价880元/吨，同比下降89元/吨。
• 电量受挤压影响火电收入，2024年上半年火电发电量同比增长1.7%，增速较去年同期明显回落。
• 区域分化，长三角火电业绩弹性突出。

水电

• 来水明显好转，板块业绩大幅增长。
• 11家水电公司中9家公司中报业绩同比增长，2家公司业绩同比下降。
• 2024年上半年主要流域来水同比大幅提升，水电发电量同比增长21.4%。
• 部分区域水电业绩弹性释放，外送比例较高水电电价受市场浮动更为明显。
• 水电业绩环同比改善确定性较强，高分红、高股息率、高ROE的防御属性突出。

核电

• 业绩整体稳定，机组检修影响电量。
• 中国广核中报业绩同比增长，中国核电业绩同比下降。
• 核电的电价与成本相对稳定，业绩波动主要系个别机组检修影响电量。

新能源

• 业绩分化，电价风险持续释放。
• 26家公司中7家公司中报业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，15家公司业绩同比下降，3家公司转亏。
• 风光装机快速扩张，新能源市场化交易比例逐步扩大，电价风险持续释放。
• 随着绿电/绿证交易政策不断完善，以及CCER市场重启，新能源环境溢价有望兑现。

投资建议

• 关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。
• 关注火电板块，通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得温稳定合理化收益，板块估值有望提升。
• 持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值。
• 重点看好火电板块，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。
• 持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。
• 绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。
• 水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。
• 核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。

风险提示

• 原料价格超预期上涨。
• 项目建设进度不及预期。
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。