全球股指回调，A股进入底部拉锯阶段

周度报告——股指期货 全球股指回调，A股进入底部拉锯阶段 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年09月08日 ★一周复盘：全球股指同步下跌 本周（09.02-09.06）以美元计价的全球股市多数收跌，MSCI全球指数跌幅3.73%，其中前沿市场跑赢新兴和发达市场。新加坡股市上涨0.53%领跑全球，中国市场跌幅2.47%，在主要国家和地区中排名居中。中国权益资产全部收跌，中概股跑赢A股和港股。A股市场沪深京三市日均成交额5870亿元，环比上周（6066亿元)减少196亿元，市场成交再度探底。本周A股中信一级行业中共1个上涨（上周24个），29个下跌（上周6个）。唯一上涨的行业为汽车0.86%，跌幅较大行业有石油石化-5.73%、电 股子-5.19%等。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年 指期国债收益率小幅下行，利差扩大0.32个BP。资金流向方面，期通过ETF入场的资金分化，跟踪沪深300指数的ETF份额本周货增加54.7亿份，跟踪中证500的ETF份额减少5.6亿份。跟踪 中证1000的ETF份额本周减少15亿份。 ★下周观点：A股进入底部拉锯阶段 本周全球权益市场见顶回落，多数国家股指跌幅在3%以上。中国股市同步跟随，市场风险偏好大幅下修，一反8月30日放量长阳态势。本周国内消息面围绕存量房贷利率下调进一步展开，但银行股与地产股的边际涨幅已经趋弱，后续落地情况仍存在较大不确定性。海外方面，美国8月非农不及预期，但失业率从4.3%下行至4.2%，为近四个月来首次下降，劳动力市场萎靡但保有一定韧性。美国9月降息25BP仍是基准情形。另外，日央行行长也表示若日本经济与通胀符合预期，则进一步加息仍是可能之举，带动日元升值。总体上看，国内基本面边际变化不佳，但海外同样举足不前。当前阶段，市场的边际变化互相“打架”，定价因子混乱，AH股均进入底部拉锯阶段，A股方面大盘与小盘的相互切换越加频繁，我们维持“见底不抄底”、多小盘空大盘的推荐。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周观点与宏观重点事件概览5 2、一周市场行情概述9 2.1全球股市周度概览9 2.2中国股市周度概览9 2.3中外股市一级行业周度概览10 2.4中国A股一级行业周度概览10 2.5中国A股风格周度概览：小盘价值占优11 2.6期指基差概览11 3、指数估值与盈利预测概览12 3.1宽基指数估值12 3.2一级行业估值12 3.3宽基指数股权风险溢价13 3.4宽基指数一致预期盈利增速14 4、流动性与资金流向跟踪15 4.1利率与汇率15 4.2北向资金跟踪15 4.3通过ETF流入的资金跟踪16 5、国内宏观高频数据跟踪17 5.1供给端：上游生产边际回落17 5.2消费端：商品房销售低迷，国际油价低位反弹18 5.3通胀观察：生产资料价格止跌，农产品价格高位回落19 6、风险提示19 图表目录 图表1：MSCI全球股市周涨跌幅(%，USD)9 图表2：中国权益市场周涨跌幅（%，Local）9 图表3：中国A股和全球GICS一级行业周涨跌幅对比（%，Local）10 图表4：中国A股中信一级行业周涨跌幅（%，Local）10 图表5：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏小盘11 图表6：IH近6个月基差11 图表7：IF近6个月基差11 图表8：IC近6个月基差11 图表9：IM近6个月基差11 图表10：宽基指数估值概览12 图表11：一级行业估值概览12 图表12：沪深300的ERP本周小幅上行13 图表13：中证500的ERP本周小幅上行13 图表14：中证1000的ERP本周小幅上行13 图表15：沪深300预测盈利增速14 图表16：中证500预测盈利增速14 图表17：中证1000预测盈利增速14 图表18：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大15 图表19：美元指数101.1，离岸人民币7.0915 图表20：截止8/16北向资金累计净买入17615亿元，北向持股市值19107亿元15 图表21：本周跟踪沪深300的ETF份额增加54.7亿份16 图表22：本周追踪中证500的ETF份额减少5.6亿份16 图表23：本周跟踪中证1000的ETF份额减少15亿份16 图表24：全国高炉开工率(247家)17 图表25：全国焦化企业开工率(100家)17 图表26：国内粗钢日均产量:(万吨/天)17 图表27：轮胎开工率仍边际走平17 图表28：30大中城市一手商品房成交大幅走低18 图表29：百城土地成交季节性走低18 图表30：乘用车批发销量同比回落18 图表31：原油价格大幅下滑至73美元/桶左右18 图表32：生产资料价格止跌19 图表33：农产品价格高位回落19 图表34：大宗商品指数周涨跌幅（%）19 1、一周观点与宏观重点事件概览 本周复盘与下周观点：A股进入底部拉锯阶段 本周全球权益市场见顶回落，多数国家股指跌幅在3%以上。中国股市同步跟随，市场风险偏好大幅下修，一反8月30日放量长阳态势。本周国内消息面围绕存量房贷利率下调进一步展开，但银行股与地产股的边际涨幅已经趋弱，后续落地情况仍存在较大不确定性。海外方面，美国8月非农不及预期，但失业率从4.3%下行至4.2%，为近四个月来首次下降，劳动力市场萎靡但保有一定韧性。美国9月降息25BP仍是基准情形。另外，日央行行长也表示若日本经济与通胀符合预期，则进一步加息仍是可能之举，带动日元升值。总体上看，国内基本面边际变化不佳，但海外同样举足不前。当前阶段，市场的边际变化互相“打架”，定价因子混乱，AH股均进入底部拉锯阶段，A股方面大盘与小盘的相互切换越加频繁，我们维持“见底不抄底”、多小盘空大盘的推荐。 本周市场重点关注：9月2日 1、8月财新制造业PMI重回荣枯线以上 中国8月财新制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。2、今年前7月中非贸易总额规模1.19万亿创同期新高 据中国海关统计，2000年-2023年，中非贸易规模由不足1000亿元增长至1.98万亿元，年均增长17.2%，高于同期中国整体货物贸易年均增速4.6个百分点。2024年前7个月，中国对非洲进出口1.19万亿元，增长5.5%，规模创历史同期新高。 3、湖南衡阳：支持保险公司研究开发房地产保交楼险和稳价险新险种 湖南省衡阳市印发《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的若干措施（试行）》，从优化商品住房计容及销售面积计算方式、提高住房公积金贷款额度、推行“房票”安置方式、支持房地产保险理赔业务、下调存量（二手）房评税价格等十个方面出台稳楼市措施。文件指出，衡阳市支持房地产保险理赔业务，支持保险公司研究开发房地产保交楼险和稳价险新险种，鼓励开发商购买保险，购房者享受保险红利。 4、日韩与欧美多国制造业PMI回落 日本8月制造业PMI终值49.8，初值49.5；韩国8月制造业PMI终值51.9，初值51.4。印度8月制造业PMI终值为57.5，预期58.0，初值57.9，7月终值58.1。欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，初值45.6，7月终值45.8。德国8月制造业PMI终值42.4，预期42.1，初值42.1，7月终值43.2。法国8月制造业PMI终值43.9，预期42.1，初值42.1，7月终值44.0。 5、国办发文提出20项重点任务推动服务贸易发展 国务院办公厅日前印发《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》，提出5 方面20项重点任务。一是推动服务贸易制度型开放，建立健全跨境服务贸易负面清单 管理制度。二是促进资源要素跨境流动，便利专业人才跨境流动。三是推进重点领域创新发展，增强国际运输服务能力，提升旅行服务国际竞争力，支持金融、咨询、设计、认证认可等专业服务国际化发展。四是拓展国际市场布局，深化服务贸易国际合作，建立健全服务贸易促进体系。五是完善支撑体系，创新支持政策措施，提升服务贸易统计监测水平，强化服务贸易区域合作。 6、工信部：轻工业实施大规模设备数字化改造更新 工信部就《轻工业数字化转型实施方案（征求意见稿）》公开征求意见。其中提出，实施大规模设备数字化改造更新。编制轻工行业设备更新指南，推动家电、皮革、造纸、五金制品、塑料制品、自行车/电动自行车等行业研发、生产、检测等关键设备和工艺数字化改造升级。推广应用可编程逻辑控制器（PLC）、分布式控制系统（DCS）等工业控制系统和工业机器人、智能检测装备、制造执行系统（MES）等智能装备和工业软件。 9月3日 7、商务部：中方对加拿大采取进口菜籽油反倾销调查 商务部新闻发言人就加拿大对华有关贸易限制措施答记者问表示，中方将对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”，后续根据实际情况对加采取相应措施。此外，据中国国内产业近期反映，加拿大对华出口油菜籽大幅增加并涉嫌倾销，2023年达34.7亿美元，数量同比增长170%，价格持续下降。受加方不公平竞争影响，中国国内油菜籽相关产业持续亏损。中方将根据国内相关法律法规，按照世贸组织规则，依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。中方还将依国内产业申请，对加拿大相关化工产品发起反倾销调查。 8、8月中国公路物流指数环比回升 中国物流与采购联合会公布8月份中国公路物流运价指数显示，在大宗商品和暑期消费拉动下，公路运输市场总体稳中有升，中国公路物流运价指数连续两个月环比回升。8月份，中国公路物流运价指数为104.2点，比上月回升1.03%。 9、上海市加大力度推动消费品以旧换新 《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》提出，统筹用好国家下达的超长期特别国债，到2024年底前重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置 换更新。落实国家汽车报废更新补贴标准，补贴标准提高至购买新能源乘用车补贴2万 元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元；提高新能源公交车及动力电池更 新补贴标准，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的， 每辆车补贴4.2万元。 10、日央行：如果经济和物价表现符合预期，将继续升息 日本央行行长植田和男向政府经济和财政政策小组提交文件，解释日本央行7月的政策决定。文件提到，如果经济和物价表现符合预期，将继续升息；随着实际利率仍显著为 负值，即使在7月升息之后，经济环境仍然宽松。11、8月地方政府债券发行提速 8月地方政府发债明显提速，全国发行地方政府债券近1.2万亿元，环比7月增加近4900 亿元，净融资规模环比7月增加近6300亿元。有观点认为，6月以来各部门、各地区加快部署地方债发行工作，8月地方债发行明显提速，将支撑基建投资较快增长。 9月4日 12、8月中国财新PMI录得51.6，为年内次低 8月财新中国服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。当月财新中国综合PMI持平于7月的51.2，仍为近十个月来最低。 13、发改委：今年推进民间资本推介项目涉及总投资超过5万亿元 国家发改委表示，今年以来，积极推进向民间资本推介项目、建立全国重点民间投资项目库、实施政