水泥价格环比开始好转，关注旺季窗口需求恢复节奏

建筑材料 证券研究报告 2024年09月08日 水泥价格环比开始好转，关注旺季窗口需求恢复节奏 行情回顾 过去五个交易日（0902-0906）沪深300跌2.71%，建材（中信）跌3.80%，所有板块均取得负收益。个股中，海南瑞泽（+11.8%），凯盛新能（+7.7%），金刚光伏（+5.7%），先锋新材（+5.0%），山东玻纤（+4.9%），涨幅居前。 水泥价格环比开始好转，关注旺季窗口需求恢复节奏 据Wind，0831-0906一周，30个大中城市商品房销售面积143.74万平米，环比-14.52%，同比-37.18%。国家发展改革委8月29日组织召开新型城镇化战略五年行动计划落实动员部署会，强调要注重以人为本、稳速提质、产业带动、分类施策，把落实行动计划作为推进新型城镇化战略的重要工作抓手，实施好新一轮农业转移人口市民化、潜力地区城镇化水平提升、现代化都市圈培育、城市更新和安全韧性提升四大行动。楼市新政方面，9月3 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 日，江西赣州南康发布公告，允许房企回购人才房转商品房；9月4日湖南 湘潭发布公告，支持按套内面积计价销售。 近期建材品种股价表现偏弱，我们预计主要与淡季需求较差以及中报表现不及预期有关。随着9月份旺季的到来，我们认为基建端随着专项债、特别国债进度加快以及地方重大项目的开工，有望提振需求回暖，地产端8/9月份新房销售同比仍未出现企稳迹象，二手房销售同比维持稳定。从水泥数据来看，近三周出货数据环比持续恢复，价格端亦同步推涨（长三角地区涨价10-30元不等），当前时点华东地区水泥价格同比已实现转正，但大部分水泥企业仍处于亏损状态，在利润压力下，下半年水泥价格推涨积极性或比上半年更高，而伴随着供给自律的加强以及需求支撑，执行效果也有望更好。消费建材C端品种在二手房成交带来的重装需求支撑，预计下半年仍有持 行业走势图 建筑材料沪深300 2% 7% 2% 7% 2% 7% 2% 2023-092024-012024-05 - - -1 -1 -2 -2 -3 -37% 资料来源：聚源数据 续性，关注旺季发货改善节奏。 相关报告 本周重点推荐组合 西部水泥、海螺水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 1《建筑材料-行业研究周报:中报利空 或出尽，推荐C端消费建材及海外水泥龙头》2024-09-02 2《建筑材料-行业研究周报:西部大开发若干政策措施发布，关注基础材料/民爆受益龙头》2024-08-25 3《建筑材料-行业研究周报:西南水电站建设有望提速，继续关注西藏板块机会》2024-08-18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-09-06 评级 2023A/E 2024E 2025E 2026E 2023A/E 2024E 2025E 2026E 02233.HK 西部水泥 0.88 买入 0.08 0.22 0.36 0.51 11.00 4.00 2.44 1.73 600585.SH 海螺水泥 20.79 买入 1.97 1.59 1.98 2.26 10.55 13.08 10.50 9.20 603737.SH 三棵树 27.88 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 84.48 22.48 17.53 14.60 000786.SZ 北新建材 24.24 买入 2.09 2.57 2.92 3.34 11.60 9.43 8.30 7.26 002043.SZ 兔宝宝 9.64 买入 0.83 0.87 1.00 1.13 11.61 11.08 9.64 8.53 603378.SH 亚士创能 6.90 买入 0.14 0.35 0.60 0.73 49.29 19.71 11.50 9.45 600326.SH 西藏天路 5.31 买入 -0.42 0.09 0.34 0.72 -12.64 59.00 15.62 7.38 600176.SH 中国巨石 9.19 买入 0.76 0.58 0.76 0.92 12.09 15.84 12.09 9.99 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：西部水泥收盘价、EPS单位分别为港元、港元/股，且由于本周五港股未开盘交易，故收盘价为2024-09-05数据；西部水泥EPS预测来源于Wind一致预期，其余公司 EPS预测均来源于天风建材团队 内容目录 核心观点3 行情回顾3 建材重点子行业近期跟踪4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现5 风险提示5 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0902-0906）涨跌幅3 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0902-0906）沪深300跌2.71%，建材（中信）跌3.80%，所有板块均取得负收益。个股中，海南瑞泽（+11.8%），凯盛新能（+7.7%），金刚光伏（+5.7%），先锋新材（+5.0%），山东玻纤（+4.9%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西藏天路（-6.3%）、西部水泥（0.0%）、北新建材（-6.2%）、三棵树（-6.0%）、亚士创能（+4.7%）、兔宝宝（-1.9%）、中国巨石（-8.2%）。 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0902-0906）涨跌幅 （%） -1.78 -2.32 -2.35 -2.86 -3.28 -4.91 -6.10 0 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) 其他专用材料其他结构材料陶瓷水泥玻璃其他装饰材料玻璃纤维 资料来源：Wind，天风证券研究所 水泥价格环比开始好转，关注旺季窗口需求恢复节奏 据Wind，0831-0906一周，30个大中城市商品房销售面积143.74万平米，环比-14.52%，同比-37.18%。国家发展改革委8月29日组织召开新型城镇化战略五年行动计划落实动员部署会，强调要注重以人为本、稳速提质、产业带动、分类施策，把落实行动计划作为推进新型城镇化战略的重要工作抓手，实施好新一轮农业转移人口市民化、潜力地区城镇化水平提升、现代化都市圈培育、城市更新和安全韧性提升四大行动。楼市新政方面，9月3日，江西赣州南康发布公告，允许房企回购人才房转商品房；9月4日湖南湘潭发布公告，支持按套内面积计价销售。 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2024 2023 同比 0309-0315 155.75 337.83 -53.90% 0316-0322 199.98 381.82 -47.62% 0323-0329 295.45 412.47 -28.37% 0330-0405 166.68 340.40 -51.04% 0406-0412 166.39 303.66 -45.21% 0413-0419 172.77 288.74 -40.16% 0420-0426 196.96 346.49 -43.16% 0427-0503 155.37 192.59 -19.33% 0504-0510 144.89 330.46 -56.15% 0511-0517 209.54 296.05 -29.22% 0518-0524 200.03 309.05 -35.28% 0525-0531 230.89 369.87 -37.58% 0601-0607 175.81 236.66 -25.71% 0608-0614 162.59 267.28 -39.17% 0615-0621 217.95 297.72 -26.79% 0622-0628 314.83 308.79 1.96% 0629-0705 289.85 292.60 -0.94% 0706-0712 170.78 196.59 -13.13% 0713-0719 161.37 185.23 -12.88% 0720-0726 160.86 246.01 -34.61% 0727-0802 200.85 247.50 -18.85% 0803-0809 145.40 175.54 -17.17% 0810-0816 139.10 177.26 -21.53% 0817-0823 177.15 204.95 -13.57% 0824-0830 162.86 271.42 -40.00% 0831-0906 143.74 228.80 -37.18% 资料来源：Wind、天风证券研究所 近期建材品种股价表现偏弱，我们预计主要与淡季需求较差以及中报表现不及预期有关。随着9月份旺季的到来，我们认为基建端随着专项债、特别国债进度加快以及地方重大项目的开工，有望提振需求回暖，地产端8/9月份新房销售同比仍未出现企稳迹象，二手房销售同比维持稳定。从水泥数据来看，近三周出货数据环比持续恢复，价格端亦同步推涨 （长三角地区涨价10-30元不等），当前时点华东地区水泥价格同比已实现转正，但大部分水泥企业仍处于亏损状态，在利润压力下，下半年水泥价格推涨积极性或比上半年更高，而伴随着供给自律的加强以及需求支撑，执行效果也有望更好。消费建材C端品种在二手房成交带来的重装需求支撑下，预计下半年仍有持续性，关注旺季发货改善节奏。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.8%。价格上涨区域主要有江苏、浙江、安徽、重庆和陕西，幅度10-50元/吨；价格回落地区主要是山东、广西和广东，幅度10-30元/吨。九月初，随着天气好转，下游市场需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为51%，较上周增加1.4个百分点。价格方面，尽管进入传统旺季，整体市场需求表现依旧较为疲软，但由于大部分地区水泥企业持续处于亏损状态，为了扭亏为盈，各地企业通过行业自律积极推涨价格，使得全国水泥价格稳中有升。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格2mm镀膜光伏玻璃价格12.5-13平方米，环比下降3.77%，3.2mm镀膜22-23元/平方米，环比下降2.17%。近期部分终端项目推进，组件厂家开工率较前期小幅提升，局部需要稍有好转，多数持观望心态，整体仍显一般。库存天数约37.09天，环比增加2.85pct，106150吨/日，环比减少0.47%，预计整体交投难见明显起色，市场暂时维稳运行。2）浮法玻璃：均价1340.19元/吨，较上周均价下跌26.11元/吨，跌幅1.91%，环比跌幅收窄。本周国内浮法玻璃市场需求持续不振，整体加工厂开工率偏低，交投氛围一般。6296万重量箱，较上周四库存增加67万重量箱，增幅1.08%，库存天数约32.03天，较上周四增加0.48天。日熔量共计167765吨，较上周（修正168065） 减少300吨。周内产线冷修1条，改产1条，暂无点火产线。后期看，终端订单暂无好转迹象，中下游缺单以及资金压力仍将延续，浮法厂利润收缩或加速部分产能提前冷修或延迟点火。但短期供需结构改善预期不明显，高库位压力下市场成交重心仍有下移风险。预计下周均价1310元/吨附近。（数