柳工作为国内工程机械龙头企业,经历国企改革和整体上市后,盈利能力持续修复。国内市场方面,挖机销量筑底回升,政策利好有望推动需求复苏;海外市场方面,工程机械出口态势良好,公司在海外市场表现强势,海外收入占比提升。公司产品结构完善,装载机保持行业龙头地位并持续推进电动化,挖掘机市占率提升,高机、农机和矿机等新兴领域成为新的增长引擎。预计2024-2026年公司营业总收入和归母净利润将保持高速增长,首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括国内下游行业需求不足、海外市场风险和汇率波动风险。