2024半年报点评：煤炭承压影响公司业绩，持续看好公司核心资产价值

公司发布2024年半年报：上半年实现营业收入366.07亿元，同比下滑9.48%，归母净利润58.64亿元，同比下滑22.21%，扣非净利润58.45亿元，同比下滑22.58%。销售毛利率20.92%，同比减少4.51个百分点，销售净利率17.83%，同比减少3个百分点。公司宣布每股派发0.13元的中期分红。其中，Q1实现营业收入182.68亿元，同比下滑7.92%，归母净利润30.46亿元，同比下滑16.65%，扣非净利润30.42亿元，同比下滑16.85%；Q2实现营业收入183.38亿元，同比下滑10.99%，归母净利润28.17亿元，同比下滑27.44%，扣非净利润28.03亿元，同比下滑27.96%。 货运业务承压。货运业务是公司业务收入的主要来源，2024年上半年货运收入占公司主营业务收入的73.55%。2024年上半年，公司完成货物发送量33,848万吨，同比下降1.3%；换算周转量1,815亿吨公里，同比下降8.1%。日均装车27,999车，日均卸车23,074车，货车周转时间2.42天，静载重72.1吨。报告期内，公司核心经营资产大秦线货物运输量完成19,292万吨，同比下降7.05%。公司货运业绩下降主要原因为国内煤炭限产，同期进口煤炭价格具备优势，国外煤炭有所替代。且今年以来新能源发电增长进一步挤占火电需求。 客运业务保持较好增长。2024年上半年，客运收入占公司主营业务收入的13.61%。2024年1至6月，公司旅客发送量完成2,349万人，同比增长22.54%。 投资建议：1）盈利预测：我们预计2024-26年盈利为95.6亿、112亿和116亿，对应24-26年EPS分别为0.53、0.62和0.64元，PE分别为12、10和10倍。2）投资建议：低估值高股息，配置价值明显。a）煤炭生产重心加快向“三西”地区集中，公司区位优势更加凸显。公司核心路产大秦线在国家“西煤东运”“北煤南运”能源运输体系中居于重要地位。b）国家“调整运输结构”的目标任务仍在延续推进，公司经营地域内“公转铁”仍有较大空间。c）公司盈利能力稳定，且业绩受外部环境影响较小。d）公司持续高分红，2023年分红比例58%，若假设维持，对应当前股息率5%。维持此前估值方法，即我们认为公司至少应回归1倍PB或以上，对应目标价7.87元，预期较当前28%空间，强调“推荐”评级。 风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。 主要财务指标