月度经济评论 ： 2024 年 9 月

每月 经济评论 2024年9月 JackKleinhenz,博士,CBE 首席经济学家全国零售联合会 本报告的数据采用滚动发布计划。所展示的数字截至出版时为最新信息，并可能进行修订。 随着经济处于软着陆的尖端，现在是美联储降息的时候了 我们经历了充满变数的八月，报告的就业增长疲软，失业率攀升至三年来最高水平，并连续第四个月显示制造业收缩。此外，全球因素如日本央行加息而其他中央银行则减息或计划减息也起到了推动作用。这些发展组合导致股市大幅下跌，并引发了人们对期待已久的衰退已经到来的担忧。 幸运的是，到8月中旬，新的数据已经缓解了对美国经济恶化加剧的担忧。每周失业救济申报数量趋于稳定，通胀接近预期并持续下滑，服务业销售额反弹，零售销售增长，超过预期，显示消费者仍在继续消费。目前的关注点转向劳动力市场的走向以及可能出现就业市场放缓的可能性，但经济衰退的可能性远不如之前那么高。 美国劳工统计局在8月底表示，截至3月的12个月期间，经济新增就业人数比最初报告的少了81.8万。这使得平均每月新增就业人数约为17.4万，而非 242,000。虽然修订是向后看，但它增加了证据，表明就业市场一直在稳步放缓 并加强了美联储通过降低利率来放松其限制性货币政策的必要性。 或许八月的标志性事件是美联储主席杰罗姆·鲍威尔明确表示“时机已到”进行降息。虽然他说“降息的时间和速度将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险平衡”，但普遍预期美联储本月在讨论利率时会采取行动。综上所述，美联储旨在在通货膨胀下降的情况下实现经济平衡，现在降息更多地取决于劳动力市场的状况而非通胀数据。劳动力市场的进一步降温并非好事。 随着经济处于软着陆的尖端，现在是美联储降息的时候了 尽管劳动力市场并非非常疲软，但它显示出摇摆的迹象。7月的就业报告显示，非农就业人数增加了11.4万人，低于预期，同时失业率从6月的4.1%上升至4.3%。尽管失业率有所增加，但仍处于正常水平。然而，8月的劳动力市场数据对于判断本月是否会出现利率下调至关重要。 虽然降低利率是好消息，但利率减少的作用需要时间通过各种信贷渠道和整体经济体系发挥作用。因此，预期降低利率不会立即提振经济，而是稳定当前状况。展望未来，较低的利率将对面临贷款压力的家庭产生积极影响，这些贷款用于满足日常需求。更低的利率也将使消费者以更实惠的价格通过按揭、家庭改进贷款、汽车贷款和信用卡借款获取资金成为可能，这可以鼓励消费并增加对商品和服务的需求。尤其是房地产市场有望从降低利率中受益，因为它是受利率影响最敏感的行业之一，较低的利率应该鼓励人们申请按揭贷款。同样，许多依赖联邦基金利率的银行贷款的小型企业也将受益于现有贷款的融资成本降低或获得新的贷款以投资新设备、工厂或雇佣更多员工。 在八月的最后一周，经济分析局通过将第二季度年化国内生产总值增长率从2.8%上调至3%，为经济打了一道积极的聚光灯，表明经济继续以明确的态势稳健前行。这一调整反映了消费者支出、私人库存投资以及企业活动的增加。 基于额外数据的投资。经济的主要动力源-消费者支出-被修订为 从之前的估计2.3%增长至2.9%。今年支出有所放缓，此前在2023年下半年加速增长，但美国消费者表现出韧性。 作为GDP修订的一部分，BEA还提供了第二季度国内总收入的第一览。理论上，GDI和GDP应该几乎相同，但GDI略显疲软，第二季度增长了1.3%，与第一季度相同。从概念上讲，GDP衡量的是所有产出的价值，而GDI则衡量了生产过程中获得的一切价值，包括工资、租金、利息和企业利润。GDI数据进一步表明经济状况良好，略有放缓但并未停止。 为了结束这个月，美国经济分析局（BEA）公布了数据，显示7月份消费者支出的增长速度超过了收入增长。总体而言，消费者支出同比增长了5.3%，而可支配个人收入（税后收入）则增长了3.6%。工资和薪水的同比增长率为4.4%。 美国经济显然没有陷入衰退，也不可能在2024年的国内陷入衰退。 相反，经济似乎正处于实现期待已久的软着陆的边缘，同时经济增长和通胀双双降温。有充分的理由预期会出现这种软着陆。美国雇主应继续增加就业，但速度将远低于今年早些时候。商品和服务的价格上涨似乎已得到控制，并希望持续下降。失业率接近历史低位。美联储预计年内至少会降息两次，利率下调应为秋季和冬季对利率敏感的行业提供支持。这反过来又将改善许多财务受约束家庭的前景。尽管消费者在购买时将继续精明，但这些因素是受欢迎的发展，应支持其消费倾向。 销售和情感 JOBGROWTH 月移动-NRF零售销售三 美国人口普查局7月的零售销售数据显示，第三季度消费者支出开局强劲。然而，信心仍然疲软，因为消费者似乎对高昂的价格感到不满。 7月的就业数据进一步证明了劳动力市场正在降温。7月的新增就业人数为11.4万，这是自4月（10.8万）以来最小的增幅，同时也是自2020年12月以来的第二小增幅。 经季节性调整的零售销售 9.0% 6.0% 年平均，基于人口普查 Data 3.0% Aug-22 Nov-22 Feb-23 0.0% 消费者情绪指数 100 95 90 85 80 75 密歇根大学消费者情绪 70 65 60 55 50 45 Aug-24 40 300 数以千计的工作 250 200 150 May-23 Aug-23 Nov-23 Feb-24 May-24 Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24 Jul-24 100 每月非农就业变化3个月移动平均线 GDP和失业 个人消费支出价格指数 经济在第二季度的增长速度略高于最初报告，受到消费者支出上调修正的推动。预计第三季度GDP增长将在2%左右的范围内。 七月份的个人消费支出价格指数显示，年对年通货膨胀率为2.5%，与六月持平。大部分通胀来源于服务行业的价格，而非商品。 9% 7% 5% 3.7% 3% 1% 2.5% Yearchange-over-Year 实际国内生产总值失业率货物服务PCE平均值 8%8% 11% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 年度季度变动 UnemploymentRate - -2% 0%-1% Q3'21Q4'21Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23Q4'23Q1'24Q2'24 FQ3'24 Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24 Apr-24 0.0%Jul-24 国内生产总值和国内生产总值 GOODS&SERVIC ES✯出 名义国内总收入经通胀调整后，在第二季度以1.3%的年率增长，这意味着GDP3%的增长速度可能被高估了。 过去四个月的✲费者✯出显示商品和服务均实现了增长，而非今年早些时候商品✲费✯出出现的回撤。 Yearchange-over-Year 实际国内生产总值(GDP)商品✯出服务✯出 6% 5% 4% 3% 2% 1% 年度季度变动 0% -1% -2% -3% Q4'22 Q1'23 Q2'23 Q3'23 Q4'23 Q2'24 -4% 实际国内总收入(GDI) 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Q1'24 Jan-23 Mar-23 May-23 Jul-23 Sep-23 Nov-23 Jan-24 Mar-24 May-24 Jul-24 0% ECOMMERCE ✲费者信贷 电子商务已逐步重新夺回其占总零售销售额的份额，目前占比约为16%。其年对年销售增长放缓至略低于7%，这表明家庭✯出可能有所减少。 优秀✲费者信贷的存量在六月份增加了89亿美元。这一增长主要由非循环信用的增加驱动，但部分被循环信用的减少所抵✲。 Yearchange-over-Year 季度电子商务占零售总额的份额循环信贷非循环信贷 占零售总额的份额 季度电子商务销售额增长率 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% Q1'21Q2'21Q3'21Q4'21Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23Q4'23Q1'24 Q2'24 14.0% $45 $35 数十亿美元的变化 未偿信贷 $25 $15 $5 -$5 -$15 Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24 Apr-24 -$25