美国劳动力市场专题：用怎样的框架来研判非农就业？

当前美国就业数据出现三个“不寻常”现象：数据“打架”、频繁修正以及偶发和结构性因素的混杂，导致市场对其可信度产生怀疑，并倾向于认为现实比数据更差。

数据“打架”： 自2022年下半年以来，美国劳工局的企业调查（CES）新增非农就业人数表现明显强于家庭调查（CPS），主要原因是跳槽者、多份工作者、新进入移民人数上升，以及教育和医疗服务、政府部门新增就业占比高，而制造业和其他私人部门服务业新增就业显著缩水。

频繁修正： 疫后就业调查的回复率显著降低，尤其是企业调查（CES）回复率远低于疫情前水平，导致数据下修频繁。例如，2023年以来，QCEW调查大幅下调就业人数，主因非法移民激增。

偶发和结构性因素的混杂： 恶劣天气、移民激增、提前退休、远程办公等因素扭曲了就业市场的真相。当前，美国劳动力市场可能正站在从“扭曲”回归“常态”的拐点，供需缺口或在一个季度左右之后弥合。“贝弗里奇曲线”和“退出曲线”均逐渐回归正常形态。

劳动力市场真实“温度”衡量： 将指标划分为五大维度：失业、就业、劳动力市场动态、信心和景气度调查、薪酬。对标历史经济衰退期，部分指标已达到“衰退”条件，部分指标显著走弱但尚未达到“衰退”，还有部分指标尚未进入降温通道。

研究结论： 从信心和景气度调查来看，当前就业市场信心已基本达到经济衰退的条件。美国中小企业（NFIB）调查“增加就业计划”的比例已大幅下滑，制造业PMI就业已经低于历史经济衰退早期的均值。综合判断，美国劳动力市场可能正逐渐降温，衰退风险增加。