开拓高效市场+降本增效，推动公司业绩稳健增长

2024年09月06日 公司点评 公买入/维持 司 研易普力(002096) 究 开拓高效市场+降本增效，推动公司业绩稳健增长 走势比较 40% 太26% 平12% 23/9/5 23/11/17 24/1/29 24/4/11 24/6/23 24/9/4 洋(2%) 证(16%) 券(30%) 股易普力沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)12.4/12.4 公总市值/流通(亿元)147.61/147.61 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入 39.14亿元，同比下降2.15%，归母净利润3.51亿元，同比增长15.43%。维持“买入”评级。 依靠高效市场和降本增效，推动公司业绩稳健增长。2024年上半年，公司实现营业收入39.14亿元，同比下降2.15%，归母净利润3.51亿元，同比增长15.43%。其中，第二季度公司营业收入和归母净利润分别达到 21.38亿元和2.16亿元，分别同比下降了7.04%和增长了23.75%。公司收入和利润增速存在差异，主要原因包括：一是在公司核心市场区域，形成了显著的规模效应，爆破服务营业收入稳步提升。二是公司重组完成后，融合创效进一步凸显，在降本增效、期间费用压降等方面持续发力，有效促进了经营效益提升。分区域来看，湖南、重庆区域工程市场需求回落，公司销量有所下降；新疆、广西、湖北等区域，公司获取矿山工程项目数量和年度开采工程量均有较大提升。截至2024年上半年，公司在西北地 区的收入占公司收入的比重已经达到43.39%，同比增长10.39% 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 15.27/8.59 持续深耕民爆业务，不断开拓国内外重点市场。公司在新疆、内蒙古、西藏等矿业大省的矿山开采施工业务稳步增长，尤其是新疆区域煤炭产能大幅增长，公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施 研<<易普力（002096.SZ）：新公司完究成首份答卷，公司有望步入新阶报段>>--2024-06-24 告 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 工计划，带动公司工程服务业务同比实现较大幅度增长。另外，公司加快国际业务发展步伐，实现纳米比亚市场深耕，存量项目稳定增长，上半年营业收入、利润总额均实现时间任务“双过半”。 投资建议：易普力因服务三峡工程而诞生，现已发展为民爆一体化头部企业，民爆物品、工程建设等业务覆盖全国约20个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局保持稳定。预计公司2024-2026年EPS为0.62/0.75/0.93元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险；应收账款风险；不可抗力风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,428 10,013 11,898 14,252 营业收入增长率(%) 52.90% 18.81% 18.82% 19.78% 归母净利（百万元） 634 769 925 1,155 净利润增长率(%) -0.24% 21.27% 20.31% 24.85% 摊薄每股收益（元） 0.56 0.62 0.75 0.93 市盈率（PE） 18.50 19.12 15.89 12.73 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,031 2,673 2,166 3,928 4,546 营业收入 5,512 8,428 10,013 11,898 14,252 应收和预付款项 1,421 2,189 2,587 3,103 3,699 营业成本 4,235 6,263 7,463 8,858 10,569 存货 127 454 1,800 1,015 1,509 营业税金及附加 28 47 56 66 80 其他流动资产 346 455 580 598 747 销售费用 43 120 143 170 204 流动资产合计 2,925 5,771 7,133 8,643 10,501 管理费用 357 825 980 1,165 1,395 长期股权投资 40 145 137 122 122 财务费用 18 29 -16 -19 -43 投资性房地产 30 88 110 139 175 资产减值损失 0 -3 0 0 0 固定资产 759 2,023 1,854 1,681 1,479 投资收益 84 36 11 13 16 在建工程 24 97 103 105 132 公允价值变动 4 4 0 0 0 无形资产开发支出 164 991 986 981 976 营业利润 783 833 1,005 1,203 1,503 长期待摊费用 13 9 11 13 13 其他非经营损益 0 -15 -12 -9 -12 其他非流动资产 3,617 7,120 8,500 10,018 11,938 利润总额 783 819 993 1,195 1,491 资产总计 4,646 10,473 11,699 13,059 14,835 所得税 127 143 174 209 261 短期借款 0 67 -118 -376 -502 净利润 657 675 819 985 1,230 应付和预收款项 666 1,134 1,373 1,542 1,900 少数股东损益 21 42 50 61 76 长期借款 310 212 241 306 305 归母股东净利润 635 634 769 925 1,155 其他负债 1,161 1,777 2,102 2,501 2,815 负债合计 2,137 3,191 3,599 3,973 4,518 预测指标 股本 700 1,240 1,240 1,240 1,240 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 78 3,611 3,611 3,611 3,611 毛利率 23.16% 25.69% 25.47% 25.55% 25.84% 留存收益 1,592 2,117 2,885 3,810 4,965 销售净利率 11.53% 7.52% 7.68% 7.77% 8.10% 归母公司股东权益 2,382 6,978 7,746 8,671 9,826 销售收入增长率 185.45% 52.90% 18.81% 18.82% 19.78% 少数股东权益 127 305 355 416 491 EBIT增长率 706.24% 24.45% 18.17% 20.35% 23.16% 股东权益合计 2,509 7,283 8,101 9,086 10,317 净利润增长率 1,196.89% -0.24% 21.27% 20.31% 24.85% 负债和股东权益 4,646 10,473 11,699 13,059 14,835 ROE 26.68% 9.08% 9.92% 10.67% 11.75% ROA 13.68% 6.05% 6.57% 7.08% 7.78% 现金流量表（百万） ROIC 18.60% 8.74% 9.46% 10.35% 11.35% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.84 0.56 0.62 0.75 0.93 经营性现金流 758 722 -238 2,032 907 PE(X) 15.55 18.50 19.12 15.89 12.73 投资性现金流 240 351 -151 -139 -214 PB(X) 2.04 1.84 1.90 1.70 1.50 融资性现金流 -688 569 -117 -131 -75 PS(X) 0.88 1.52 1.47 1.24 1.03 现金增加额 317 1,642 -507 1,762 618 EV/EBITDA(X) 5.29 9.82 10.25 7.53 5.93 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。