螺纹钢：反弹还是反转？

螺纹：反弹还是反转？ 近期，前期跌幅居前的黑色从成材到原料均出现不同程度的反弹，在市场上甚为耀眼，从成材到原料均出现不同程度的反弹。这种反弹除了对前期超跌反弹的修正，更多的是宏观预期的转向。 众所周知，五月下旬以来，黑色板块接连下跌：螺纹下跌18.4%、热卷下跌18%、焦煤下跌26.5%、焦炭下跌18.3%、铁矿石下跌16.7%。整个板块如此剧烈的下跌，很难用某一品种的弱势来解释，其实是整个黑色产业链条库存传导不顺畅、市场情绪的脆弱所致。 按照惯例，在交易完金三银四以后，黑色商品的盘面转换至09/10合约，开始交易预期。而六、七、八月是高温天气，九月、十月合约距离甚远，因此多数时候三季度会走一个震荡寻底的行情，打出金九银十的向上空间。这种惯例在今年越发脆弱的市场信心中被打破，而这种现象在螺纹上异常明显。年内，螺纹在产量始终处于历史低位之际，库存降幅不及预期，需求的偏弱带动螺纹价格跌跌不休。结合地产端库存高位、基建资金到位不及预期、制造业PMI的平淡走势，需求高度似乎并未出现预期般明显的扩大。另外，淡季强制性新国标螺纹的出现拉长了螺纹的去库周期。市场普遍预计此番规则的新增将影响即将到来的RB2410合约交割，因而引发现货踩踏式出货、部分地区报价混乱，盘面近月合约价格大幅下跌。 而当下，原料换月完毕，成材加速换月中，主力合约切换后市场预期有了新期待。 一则，螺纹库存继续下降，政策端专项债收储存量房及地产白名单均有望加速地产去库，加之高温天气已然过去，旺季季节性预期有所恢复，利好终端、提振市场情绪，旺季预期正在逐渐回暖。二则，周末美联储主席鲍威尔基本证实市场对九月降息的预期，而国内也转而交易美联储降息后，国内政策的可操作空间进一步扩大，市场预期的转向带动黑色板块反弹。 总的说来，随着宏观预期的转向，螺纹反弹的驱动逐渐由供给端减产转向需求端 的改善预期，本次估值修复更多的是前期自身基本面矛盾的兑现和市场预期的跟涨。 但要看到的是，商品房高库存之下地产仍在寻底、专项债速度虽有加快但投放领域转向，加上工地资金到位率并未出现明显改善，需求有季节性改善预期但改善高度仍待市场检验，因此上方空间在终端需求改善有限之际亦较为有限。因此，01合约维持反弹思路，尚未构成反转的条件，单边可轻仓试多，上方压力关注3350-3450元/吨，后续将继续关注宏观政策、产业链库存传导情况。 国海良时期货研究|热点聚焦 研究员：方雅君 从业资格号：F03102079投资咨询号：Z0021209 2024/8/26 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 图1螺纹钢基差图2螺纹库存 数据来源：Mysteel同花顺国海良时期货研究所数据来源：Mysteel同花顺国海良时期货研究所 图3螺纹钢产量图4螺纹钢价格：HRB400E：Φ20：上海（日） 数据来源：Mysteel同花顺国海良时期货研究所数据来源：Mysteel同花顺国海良时期货研究所 专业服务，创造价值 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。 专业服务，创造价值