广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银商品期货： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、合成橡胶特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：A股交易缩量中震荡，有待打开更多政策空间 【市场情况】 周四，A股市场高开后震荡，收盘大部分反弹。截止收盘，上证指数涨0.14%，报2788.31。深成指涨0.28%，创业板指涨0.65%，沪深300涨0.17%、上证50涨0.15%，中证500涨0.41%、中证1000涨0.79%。个股涨多跌少，当日3947只上涨（66涨停），1175只下跌（8跌停），215持平。其中，星徽股份、万事利、飞天诚信涨幅居前，分别上涨20.06%、20.05%、20.05%；而富特科技、寒武纪、斯莱克跌幅居前，各跌19.68%、13.48%、11.68%。 分行业板块看，上涨板块中，教育、精细化工、公路涨幅居前，分别上涨1.05%、0.94%、0.69%，锂电主题逆势火热；能源金属回调，下跌板块中，贵金属、石油天然气、能源设备跌幅居前，分别下跌3.59%、3.16%、2.75%，基建主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2409、IH2409分别收涨0.09%、0.06%；IC2409、IM249分别收涨0.49%、0.99%。四大期指09合约全部贴水：IF2409贴水3.76点，IH2409贴水2.32点，IC2409贴水9.58点，IM2409贴水7.76点。 【消息面】 国内要闻方面，国新办举行新闻发布会，人民银行副行长陆磊、国家外汇管理局副局长李红燕等来自央行、国家外汇局的有关负责人出席发布会。政策司司长邹澜回应称，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。利率方面，今年以来，1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别累计下降了0.1和0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续下行；同时也要看到，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 海外方面，美国上周初请失业金人数22.7万，预期23万人，前值从23.1万人修正为23.2万人。美国 8月ADP就业人数增9.9万人，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。欧元区7月零售销售环比升0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%；同比降0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%。 【资金面】 9月5日，A股市场交易环比减量，合计成交额回落至5348亿元，北向资金成交总额830.84亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了633亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日1509亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为-0.07%、-0.11%、-0.28%与-0.32%。经济基本面改善速度仍缓，观察市场成交变化情况，等待更明确的企稳修复信号。可考虑卖出上证50指数9月虚值认购期权赚取时间价值。 [国债期货] 国债期货：多空交织，长债利率走势曲折 【市场表现】 国债期货尾盘转弱，收盘多数微涨，30年期主力合约涨0.1%，盘中一度涨超0.6%；10年期主力合约收涨0.04%；5年期主力合约涨0.03%；2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率涨跌不一，短端偏强。截至发稿，2年期“24附息国债12”收益率下行0.75bp报1.445%；5年期“24附息国债08”上行1bp报1.76%；10年期国债及国开上行1.5bp左右，“24附息国债11”报2.1325%，“24国开10”报2.2125%；30年期“24特别国债01”上行1bp报2.3125%，盘中触及2.3%下方。 【资金面】 9月5日以固定利率、数量招标方式开展了633亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据 显示，当日1509亿元逆回购到期。资金面方面，央行公开市场本周已净回笼逾1.3万亿元人民币，银行间 市场资金面整体偏松，尾盘稍转紧，隔夜及7天期质押式回购加权利率有所反弹。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.965%附近，较上日变化不大。后续政府债供给或逐渐迎来高峰时期，预计会对资金面构成扰动，不过届时有财政支出可能会对流动性形成一定支撑，9月资金面波动概率上升。 【政策面】 央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上表示，年初降准效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约在7%，还有一定空间。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。邹澜表示，央行买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。 【操作建议】 昨日在存量房调降预期和降准预期推动下，30年国债利率一度下行至2.3%附近，10年国债活跃券利率在2.11%附近徘徊，及至此前经验波动区间的下限，午后二级市场出现了此前央行定向买入的续发特别国债卖盘，一度抑制市场做多情绪，长端收益率转而上行。短期内多空因素交织，长债利率在关键位置附近波动加大。 鉴于监管对债券利率调控常态化，货币政策工具调控作用精确化，债市利率或呈现阶梯式下行，突破波动区间需要等待政策利率调降落地，或不宜进行左侧交易。短期仍维持10年国债利率波动区间2.1%-2.25%、30年国债利率波动区间维持2.3%-2.45%的判断，国债期货上T2412波动区间或在105.2-106.3附近。单边策略上建议采取区间操作，待回调至区间下限可考虑买入。期现策略上，T2412合约IRR相对偏高，可考虑择时参与正套或做阔基差策略。 [贵金属] 贵金属：美国就业市场持续弱化支撑降息预期贵金属显著回升 【行情回顾】 消息方面，美国8月ADP“小非农”新增就业人数大幅降至9.9万人创三年半最低远低于预期14.5万 人，7月份数据亦被下调，显示出劳动力市场急剧放缓。8月31日当周首次申请失业救济人数为22.7万人低于前值和预期，续领失业救济人数也回落至近三个月来最低。美国8月ISM服务业51.5，略高于预期和前值的51.4，连续两个月温和扩张，订单需求有所增长但就业停滞。美国旧金山联储主席戴利讲话表示，美联储需要降低政策利率，因为通胀正在下降，经济正在放缓。 隔夜，随着美国公布更多经济数据反映就业市场弱化，美联储官员讲话进一步明确支持降息，市场对更进一步的宽松货政预期升温，但总体需要等待周五非农数据落地，美债收益率和美元指数回落，美股有所分化，有色能源等价格止跌，贵金属显著回升。国际金价开盘后波动较小随后在午后开始走高至2522美元但尾盘涨幅收窄，收盘价为2516.7美元/盎司涨幅0.86%；国际银价走势与黄金较同步但在工业属性影响下弹性较强，收盘价为28.813美元/盎司涨1.97%。 【后市展望】 进入9月美联储降息即将落地但降息幅度仍有博弈，美国大选两党即将迎来电视辩论对市场的扰动将上升，叠加地缘风险难消，央行和金融机构需求保持强势，对金价仍有支撑。短期美元指数受到支撑可能打压黄金，市场将从经济数据和美联储表态来获取更多信息，目前宏观层面美国经济存在下行压力却未失速，若未来在预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”可能带来“二次通胀”，黄金上涨动力受到限制，价格将维持高位宽幅震荡，若美国就业数据较差可能提振金价冲高，黄金期权卖出AU2412P552看跌期权可继续持有。 白银方面，美国经济在“软着陆”和“衰退”之间存在博弈，工业品价格走势将影响银价上涨的空间，国际银价随着黄金企稳止跌在28-30美元（7100-7500元）附近波动。 【技术面】 所扩散；国际白银长短周期均线趋势收敛，上方阻力在30美元附近，支撑位在28美元。 【资金面】 近期金银价格走高刺激部分机构增加ETF持仓，投机多头进一步加仓为价格带来支撑，但要谨防高位止盈。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC盘面延续下跌趋势 【现货报价】 昨日部分头部航司报价有所回调，运价整体下行的趋势减弱。根据极羽科技，截至9月4日，未来6 周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基3089-3556美元/TEU，5330-6183美元/FEU；MSC3320-6753美元/TEU，5540-11206美元/FEU；CMA2980美元/TEU，5560美元/FEU。3家头部航司平均报价水平稍有回调。 【集运指数】 截至9月2日，SCFIS欧线结算价指数环比下降6.9%至5110.07点，美西线指数环比下降1.2%至 3012.79点。截至8月30日，SCFI综合指数下降至2963.38点，周度环比下降4.3%；上海-欧洲运价下跌 11.91%至3876美元/TEU；上海-美西运价6140美元/FEU，较上周涨3.11%；上海-美东运价8439美元/FEU，较上周跌1.25%。 【基本面】 截至9月4号，全球集装箱总运力为3068万TEU，较上年同期增长9.8%。上周，我国港口完成集装箱吞吐量为624万TEU，较上一期环比增长5.76%。需求方面，欧元区8月制造业PMI维持45.8，未见改善；美国7月ISM制造业指数46.8，低于前值及预期，制造业指数连续四个月萎缩。6月OECD领先指数G7集团录得100.13，为连续3个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日欧线盘面继续下跌行情，截至9月5日收盘，10合约下跌1.64%至2490点，主力12合约下跌7.96%至1850点，25年合约部分跌幅超过8%。10-12价差（640）高于上一日（521.6），10-02价差（1025.1）高于上一日水平（913.9），两者价差今日均扩大。主力12合约的前20机构净持仓由上一交易日的4137手 下降至3923手，多空比较上一交易日的1.22上升至1.20。近日各方消息均显示中东地缘风险因素进一步下降，欧线供需偏紧局势改变，市场看空情绪浓厚。从盘面来看，各合约一致下跌，特别是远月合约下跌更为明显，或由于中东局势缓和带来的市场预期低迷带来的下跌。但是远月合约价格已经跌至年初价格附近，继续下跌空间相对有限，建议投资者谨慎参与，注意仓位的风险管理。 【操作建议】 供需格局转空，EC主力空单继续持有 [有色金属] 铜：震荡偏弱，关注宏观指引 【现货】9月5日，SMM1#电解铜均价72065元/吨，环比-25元/吨；对主力+85元/吨。 【宏观】9月5日晚间，美国8月ADP就业人数增长9.9万人，创2023年10