中信证券智能互联东南亚科技产业巡礼之互联网电商万亿市场波澜起增长与竞争继

【中信证券智能互联】东南亚科技产业巡礼之互联网电商：万亿市场波澜起，增长与竞争继续东南亚地区宏观经济稳健增长，数字经济快速发展。 在“人、货、场”等制约因素边际改善的背景下，电商渗透率有望继续提升。 伴随市场玩家竞争不断、区域政策变动等影响，市场格局尚未稳定。 结合中国经验和东南亚特点，我们认为掌握用户核心需求、拥有完善生态建设和充沛现金流的公司将在竞争中取胜。 【中信证券智能互联】东南亚科技产业巡礼之互联网电商：万亿市场波澜起，增长与竞争继续东南亚地区宏观经济稳健增长，数字经济快速发展。 在“人、货、场”等制约因素边际改善的背景下，电商渗透率有望继续提升。 伴随市场玩家竞争不断、区域政策变动等影响，市场格局尚未稳定。 结合中国经验和东南亚特点，我们认为掌握用户核心需求、拥有完善生态建设和充沛现金流的公司将在竞争中取胜。 推荐关注：1）综合性电商平台：Sea、阿里巴巴；2）区域性电商平台：GOTOGOJEKTOKOPEDIA、Bukalapak、 BliBli等。 市场环境：东南亚优势环境蕴育电商快速发展。 经济方面，宏观经济稳健发展，体现强韧性；数字经济迅速成长，体现高增长。人口方面，人口结构年轻化且社媒渗透率高，天然适配电商用户画像。 基础建设方面，22年初互联网用户数达4.42亿人，互联网渗透率和用户上网时长均超全球平均。 市场增长：东南亚电商渗透率尚处低位，制约因素边际改善，市场增长空间大。21年东南亚各国电商渗透率普遍低于5%，远低于中英（25%/19%）成熟市场。伴随“人货场”三维度制约因素的边际改善，东南亚电商渗透率仍有提升空间。贝恩预计22/25年东南亚电商GMV分别为1310/2110亿美元。 市场竞争：东南亚电商市场呈现“一超多强”的竞争格局，平台竞争白热化。 23年Shopee和Lazada市占率分别为48%/16%，位列市场前二。 TikTok和Tokopedia各占14%，若合并计算，二者合计市占率为28%，超越Lazada。 22-24年，东南亚电商市场“多变革新”，伴随TiktokShop、Temu等新进入者竞争不断，以及印尼等区域政策调整变化，平台商业模式和竞争格局仍在持续演进。 市场趋势：Shopee生态壁垒高筑，Tiktok抢占增量市场。 我们从人、货、场三维度，分别对东南亚市场参与者进行打分。 根据打分结果，我们建议重点关注排名前三的电商平台：1）Shopee：龙头地位优势仍存，关注增长与盈利的平衡。 2）TikTok：直播电商蓬勃发展，加大本地化投入以维系持续运营。 3）Lazada：背靠阿里巴巴，关注组织架构变革赋能效率提升。