产地库存预计增加，棕榈油或宽幅震荡运行

2024年9月5日 产地库存预计增加 棕榈油或宽幅震荡运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 加拿大反倾销事件情绪仍在发酵，支撑油脂油料板块偏强运行，中国进口油菜籽中9成多来自加拿大，关注后续事件的实质性进展。印尼宣布2025年1月1月将强制实施B40政策，并正在测试B50，长期来看将提振棕榈油的需求量。马来西亚棕榈油8月库存市场预估186万吨，是2月以来最高值水平，出口量环比减少，主因是中国和印度等国家进口削减，马棕油价格或承压；8-10月份是棕榈油增产季，关注后续产量和出口的变化。 国内方面，产地报价偏强运行，进口利润持续倒挂，近月到港同比偏少，或使得棕榈油累库节奏放缓。关注加菜籽事件动向，当前大豆和菜籽到港持续，油厂开机维持，三大油脂库存整体供应充裕；随着双节临近备货需求提振，豆油成交放量，豆棕价差收窄，随着价差回归，棕榈油成交或有所好转，关注国内需求的变化。 宏观方面，美国数据显示经济放缓的迹象，引发市场对经济衰退的担忧，9月大幅降息概率升温，美元指数偏弱运行，国内商品宏观氛围偏悲观；同时由于需求的担忧，原油价格大幅下跌。基本面上，8月马来西亚棕榈油库存预计增加，9月仍处于增产季，产地供应或增加， 关注MPOB报告发布；国内近月棕榈油到港同比偏少，季节性累库或趋缓，9月有双节提振备货需求，或有支撑，另外加菜籽事件进展仍需跟踪，或加大价格波动；整体来看，棕榈油或维持宽幅震荡运行。 策略建议：观望 风险因素：宏观经济，中加关系，MPOB报告，国内需求 目录 一、油脂市场行情回顾4 1.1油脂现货市场走势4 1.2油脂期货价格走势5 二、基本面分析7 2.1MPOB报告整体利多7 2.2马棕产量和出口8 2.3印度尼西亚情况9 2.4印度植物油进口10 2.5中国油脂进口11 2.6国内油脂库存13 三、总结与后市展望14 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势4 图表2豆油现货价格走势4 图表3菜油现货价格走势4 图表4现期差（活跃）：棕榈油4 图表5现期差（活跃）：豆油5 图表6现期差（活跃）：菜油5 图表7马棕油主连价格走势6 图表8美豆油主连价格走势6 图表9国内三大油脂期货指数走势6 图表10棕榈油进口利润走势6 图表117月MPOB报告（万吨）7 图表12马来西亚棕榈油月度产量7 图表13马来西亚棕榈油月度出口量7 图表14马来西亚棕榈油月度期末库存8 图表15马来西亚棕榈油到岸价8 图表16马来西亚船运机构高频出口数据9 图表17印尼棕榈油月度产量9 图表18印尼棕榈油月度出口9 图表19印尼棕榈油月度库存10 图表20印尼棕榈油月度消费量10 图表21印度植物油月度进口11 图表22印度棕榈油月度进口11 图表23印度豆油月度进口11 图表24印度葵花籽油月度进口11 图表25中国棕榈油月度进口量12 图表26中国菜籽油月度进口量12 图表27中国三大油脂月度进口量12 图表28中国葵花籽油月度进口量12 图表29全国重点地区豆油商业库存13 图表30全国重点地区棕榈油商业库存13 图表31全国重点地区菜油商业库存13 图表32全国重点地区三大油脂商业库存13 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂现货市场走势 2024年8月份以来，油脂价格呈现先抑后扬走势，波动幅度较上个月增大，棕榈油表现相对偏强。广东地区24度棕榈油现货价格8月底收于8150元/吨，较上个月上涨230元/吨，月内最大值为8330元/吨，最小值为7510元/吨，差值为820元/吨，月度均值为7845元/吨。山东日照地区一级豆油现货价8月底收于7880元/吨，较上个月上涨140元/吨，月内最大值为7880元/吨，最小值为7400元/吨，差值为480元/吨，月度均值为7604元/吨；广西防城港进口三级菜油现货价8月底收于8310元/吨，较上个月上涨40元/吨，月内最大值为8310元/吨，最小值为7660元/吨，差值为650元/吨，月度均值为8000元/吨。 现货价:棕榈油(24度):天津 现货价:棕榈油(24度):日照现货价:棕榈油(24度):张家港 元/吨 8,800 8,300 图表1棕榈油现货价格走势 现货价:棕榈油(24度):广东广州 现货价:一级豆油:黄埔 现货价:一级豆油:天津现货价:一级豆油:日照现货价:一级豆油:张家港 元/吨 10,000 9,500 9,000 图表2豆油现货价格走势 7,800 8,500 7,300 6,800 8,000 7,500 7,000 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 图表3菜油现货价格走势 现货价:菜油(进口菜籽产):广东 现货价:菜油(进口三级):广西防城港现货价:菜油(进口三级):四川成都现货价:菜油(进口三级):江苏张家港 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表4现期差（活跃）：棕榈油 元/吨2021202220232024 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表5现期差（活跃）：豆油图表6现期差（活跃）：菜油 元/吨2021202220232024元/吨2021202220232024 20003000 1500 1000 500 0 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1.2油脂期货价格走势 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 外盘方面，价格呈现先跌后涨走势。月底收于3978林吉特/吨，较上个月上涨69林吉特 /吨，月内收盘价最大值为3978林吉特/吨，最小值为3680林吉特/吨，差值为298林吉特/ 吨，月度均值为3798林吉特/吨。CBOT美豆油主连8月底收于41.89美分/磅，较上个月上 下跌0.46美分/磅，月内最大值为42.23美分/磅，最小值为38.51美分/磅，差值为3.72 美分/磅，月度均值为40.19美分/磅。 内盘方面，棕榈油期货加权指数8月底收于8039元/吨，较上个月上涨327元/吨，涨幅 为4.24%，月内最大值为8067元/吨，最小值为7434元/吨，差值为633元/吨，月度均值为 7699元/吨；豆油期货加权指数8月底收于7746元/吨，较上个月上涨102元/吨，涨幅为1.33%， 月内最大值为7746元/吨，最小值为7277元/吨，差值为469元/吨，月度均值为7467元/ 吨；菜油期货加权指数8月底收于8523元/吨，较上个月上涨40元/吨，涨幅为0.47%，月 内最大值为8523元/吨，最小值为7971元/吨，差值为522元/吨，月度均值为8206元/吨。 8月初美国非农数据远低于市场，市场恐慌指数上升，宏观情绪悲观，叠加美豆天气状况良好，丰产预期较强，叠加国内需求疲软，成交清淡，油脂板块开启下跌进程；之后随着USDA报告发布，美豆单产和面积均超预期上调，超预期利空，而MPOB报告发布，7月马来西亚棕榈油出口需求强劲，库存下降幅度较大，整理偏利多，棕榈油获得支撑偏震荡运行，豆油菜油基本面偏空，整体偏弱运行，豆棕价差持续走弱；8月下旬印尼政府发布政策，2025年1月1月将强制实施B40政策，提振市场情绪，棕榈油强势上涨，带动其他油脂反弹；9月初，加拿大反倾销事件持续发酵，中国对加菜籽进口进行反倾销调查引爆市场，菜油强势 上涨，领涨油脂，同时由于棕榈油高价抑制消费，中国和印度进口棕榈油减少，油产地库存累库明显，马棕油承压下跌；另外随着豆油成交表现良好，豆棕价差逐步收窄，棕榈油或维持宽幅震荡运行。 图表7马棕油主连价格走势图表8美豆油主连价格走势 林吉特/吨 4500 4300 4100 3900 3700 3500 2023/09/01 2023/10/01 3300 马棕油主连 美分/磅 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 2024/09/01 2023/08/29 40.00 美豆油主连 2023/11/01 2023/12/01 2024/01/01 2024/02/01 2024/03/01 2024/04/01 2024/05/01 2024/06/01 2024/07/01 2024/08/01 2023/09/29 2023/10/29 2023/11/29 2023/12/29 2024/01/29 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国内三大油脂期货指数走势图表10棕榈油进口利润走势 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2023/08/30 6000 棕榈油指数豆油指数菜油指数 元/吨 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1,000.0 棕榈油进口利润走势 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告整体利多 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月报数据显示，马来西亚7月底棕榈油库存为1733219吨，较上个月减少5.35%；当月棕榈油产量为1840999吨，较上个月增加13.99%；当月出口量为1689365吨，较上个月增加39.92%。整体来看，MPOB报告出口远高于预期，产量在预期内，导致库存下降幅度较大，报告整体偏利多。 图表117月MPOB报告（万吨） 机构评估 月份 产量 出口 消费 库存 彭博 2024年7月 183（+13%）182（+12.7%）184.1（+13.99%)161.5(-5.23%) 152（+25%） 152（+26.1%） 168.9(+39.92%) 120.5(-12.82%) 25-4033.334.6(+3.31%) 185（+1.1%） 180（-1.17%） 173.3(-5.35%) 182.9(+4.35%) 路透 MPOB MPOB6月 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 图表12马来西亚棕榈油月度产量图表13马来西亚棕榈油月度出口量 万吨 2022 2023 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 202420202021 万吨 180