地产项目承压，费用摊薄+坏账计提影响业绩

坚朗五金2024年半年报分析

业绩概述：

• 2024年H1，公司营收32.10亿元，同比下降4.35%；归母净利润489万元，同比下降62.02%。
• 第二季度，营收18.44亿元，同比下降7.86%；归母净利润0.51亿元，同比下降26.36%。

主要业务表现：

• 门窗业务：门窗五金系统收入13.87亿元，同比下降16.04%；门窗配套件收入2.39亿元，同比下降18.78%。这一部分受到地产项目数量减少的影响。
• 多元化家居业务：家居类产品收入5.90亿元，同比增长13.67%；其他建筑五金收入5.18亿元，同比增长16.59%。新产品推动了相关板块的增长。
• 点支承玻璃幕墙构配件与门控五金系统分别实现收入1.80亿元和1.68亿元，同比变化分别为+18.15%与-6.16%。

地区销售情况：

• 国内收入28.45亿元，同比下降5.82%。
• 海外收入3.65亿元，同比增长8.97%。公司在国内销售模式基础上拓展海外业务，成功进入100多个国家和地区，拥有1000多个销售网点。

毛利与费用：

• 毛利率基本持平，为31.27%，略增0.08个百分点。其中，门窗五金、家居类产品、其他建筑五金的毛利率分别为39.94%、29.22%、16.65%，分别变动+0.58、-1.15、+1.23个百分点。
• 期间费用率27.95%，同比增加0.39个百分点。销售、管理、研发费用率分别变动-0.53、+0.47、+0.37个百分点，整体费用控制良好。
• 资产及信用减值损失为0.95亿元，减值损失率为2.96%，较上年同期增加1.12个百分点。

现金流：

• 经营活动产生的现金流量净额为负值1.90亿元，相比上一年同期改善2.38亿元。
• 收现比90.3%，同比降低20.3个百分点；付现比80.7%，同比降低38.9个百分点。

投资建议：

• 预测公司2024-2026年的归母净利润分别为2.71亿元、3.98亿元、4.83亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.77元、1.13元、1.37元，市盈率（PE）分别为28.94倍、19.70倍、16.24倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 应收账款风险。