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金工定期报告:量稳换手率STR选股因子绩效月报

2024-09-05高子剑、凌志杰东吴证券测***
金工定期报告:量稳换手率STR选股因子绩效月报

金工定期报告20240905 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 量稳换手率STR选股因子绩效月报 20240831 报告要点 量稳换手率STR因子多空对冲绩效(全市场):2006年1月至2024年8月,量稳换手率STR因子在全体A股中,10分组多空对冲的年化收益率为41.29%,年化波动为14.34%,信息比率为2.880,月度胜率为77.58%,月度最大回撤为9.96%。 8月份量稳换手率STR因子收益统计:在全体A股中,10分组多头组合的收益率为-1.50%,10分组空头组合的收益率为-7.56%,10分组多空对冲的收益率为6.05%。 2024年09月05日 证券分析师高子剑 执业证书:S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理凌志杰 执业证书:S0600123040053 lingzhj@dwzq.com.cn 相关研究 《量稳换手率选股因子——量小、量缩,都不如量稳?》 量稳换手率STR因子选股模型简介:从考察日频换手率稳定性的角度,我们构造了量稳换手率因子STR(TheStabilityofTurnoverRate)。因子计算过程简单,且效果优秀。在回测期2006/01/01-2021/04/30内,以全体A股为研究样本,STR因子的月度IC均值为-0.079,年化 ICIR为-2.72;10分组多空对冲的年化收益率为42.99%,年化波动为14.51%,信息比率为2.96,月度胜率为77.60%,最大回撤为11.08%,表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子。另外,在剔除了市场常用风格和行业的干扰后,纯净STR因子仍然具备不错的选股能力。 风险提示:本报告所有统计结果均基于历史数据,未来市场可能发生重大变化;单因子的收益可能存在较大波动,实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 2021-05-15 《量稳换手率STR选股因子绩效月报 20240731》 2024-08-01 1/7 东吴证券研究所 内容目录 1.量稳换手率STR因子绩效回顾4 2.风险提示6 2/7 东吴证券研究所 图表目录 图1:量稳换手率STR因子10分组及多空对冲净值走势(2006/01-2024/08)4 图2:量稳换手率STR因子多头净值8月走势5 表1:量稳换手率STR因子的10分组多空对冲绩效指标(2006/01-2024/08)5 3/7 东吴证券研究所 1.量稳换手率STR因子绩效回顾 在传统的量价选股模型中,换手率因子的表现一直可圈可点。以20日换手率为例 (每月月底计算每只股票过去20个交易日的日均换手率,并做市值中性化处理),2006/01/01-2021/04/30,传统换手率因子(Turn20)在全体A股中的月度IC均值为-0.072,年化ICIR为-2.10,多空对冲的年化收益率为33.41%,信息比率为1.90,月度胜率为71.58%。 换手率因子的IC为负,表明其选股逻辑为:过去一个月换手率越小的股票,未来一个月越有可能上涨;而换手率越大的股票,未来越有可能下跌。虽然换手率因子的表现一直不错,但在本系列的第三篇报告《量价配合视角下的新换手率因子》和第四篇报告《换手率分布均匀度,基于分钟成交量的选股因子》中,我们曾提到,换手率因子的 逻辑其实也存在缺陷。我们做了一个简单的测算:每月月底,按照换手率因子Turn20对 所有股票进行10分组后,计算下个月,每个组内成分股月收益的横截面标准差,最后所有月份取平均值。我们发现,随着换手率因子的逐渐增大,10组股票的组内收益标准 差呈现递增的形态。这个结果表明,在换手率最大的分组中,组内成分股未来收益的差 异较大,既有大跌的股票,也有大涨的股票;但在换手率因子看来,这组股票整体偏空,因此我们误判了许多未来大涨的样本。 在本系列的前两篇报告中,我们分别从日频数据和分钟数据出发,对传统换手率因子进行了改进。《量价配合视角下的新换手率因子》,利用日频数据,重点讨论了“换手率vs换手率变化率”,发现换手率的相对变化,比其绝对数值更为重要;最后再配合价格信息,对每日换手率的权重进行了调整。《换手率分布均匀度,基于分钟成交量的选股因子》,则从分钟数据入手,在计算分钟换手率波动性的基础上,构造了新的选股因子UTD(theUniformityofTurnoverRateDistribution)。 在前述研究的基础上,我们于2021年4月发布报告《“技术分析系拥抱选股因子”系列研究(七):量稳换手率选股因子——量小、量缩,都不如量稳?》,利用最简单的日频数据,同时参考UTD因子的研究思路,从考察“日频换手率稳定性”的角度,构建了效果优秀的量稳换手率STR因子。 2006年1月至2024年8月,量稳换手率STR因子在全体A股中,10分组多空对冲的年化收益率为41.29%,年化波动为14.34%,信息比率为2.880,月度胜率为77.58%,月度最大回撤为9.96%。 图1:量稳换手率STR因子10分组及多空对冲净值走势(2006/01-2024/08) 4/7 数据来源:Wind资讯,东吴证券研究所 表1:量稳换手率STR因子的10分组多空对冲绩效指标(2006/01-2024/08) 全体A股 年化收益率 41.29% 年化波动率 14.34% 信息比率 2.880 月度胜率 77.58% 最大回撤率 9.96% 数据来源:Wind资讯,东吴证券研究所 在全体A股中,10分组多头组合的收益率为-1.50%,10分组空头组合的收益率为 -7.56%,10分组多空对冲的收益率为6.05%。 在全体A股中,选量稳换手率STR因子值最小的10%,等权重构成量稳换手率STR 组合。该组合在2024年8月的净值走势如图2所示。 图2:量稳换手率STR因子多头净值8月走势 STR组合 Wind全A指数 1.05 1 0.95 0.9 07/31 08/07 08/14 08/21 08/28 5/7 东吴证券研究所 东吴证券研究所 数据来源:Wind资讯,东吴证券研究所 2.风险提示 本报告所有统计结果均基于历史数据,未来市场可能发生重大变化;单因子的收益可能存在较大波动,实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 6/7 特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明出处为东吴证券研究所,并注明本报告发布人和发布日期,提示使用本报告的风险,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转 让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下:公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级: 增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身