金属期权策略早报

金属期权早报 2024-09-05 期权研究 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541 沪铜期权 0755-23375252 标的基本面 上周三大交易所库存环比增加0.2万吨，其中上期所库存减少0.9至24.2万吨，LME库存增加0.5至32.1万吨，COMEX库存增加0.6至3.6万吨。上海保税区库存环比减少0.5万吨。 lupx@wkqh.cn 行情分析 经过前期两个多月持续空头下跌后，8月上旬以来低位反弹逐渐回暖上升，而后维持宽幅矩形区间大幅震荡，上周延续偏多上行站上20天均线支撑位后有所回落，上方有60天均线和高点压力，本周以来连续下跌回落，整体表现为上方60天均线压力的短期震荡偏弱势的行情走势形态。 波动性分析 沪铜期权隐含波动率小幅波动后快速下降，而后小幅波动，当下处于历史偏高水平，适合构建期权卖方策略。 策略与建议 （1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_CU2410P71000,S_CU2410P72000和S_CU2410C72000,S_CU2410C73000 （2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面 国内铝社会库存周内再度出现累库的情况，考虑到传统消费旺季到来，9月预计依然会重返降库节奏。截至9月2日，国内主要消费地铝锭库存81万吨，较8月出小幅下降0.4万吨。 行情分析 8月初以来沪铝低位区间盘整震荡，而后逐渐反弹回暖上升，维持两周以来的温和上涨偏多头上行，先后站上21天均线和55天均线，本周以来连续下跌回落，而上方有前期高点压力的行情走势形态 期权波动性分析 沪铝期权隐含波动率延续较低水平小幅波动，构建卖方期权组合策略 策略与建议 构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_AL2410P19300,S_AL2410P19400和S_AL2410C19400,S_AL2410C19500 沪锌期权 标的基本面上周锌精矿国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/干吨。精矿港口库存13.6万吨， 工厂库存天数14.0天。初端来看，上周镀锌结构件开工率录得55.03%，原料库存1.2万吨，成品库存44.9万吨。 行情分析 8月以来超跌反弹回暖上升，延续两周以来的偏多头上涨，形成一个多月以来的"V"型反转行情走势形态，上周以来涨幅收窄高位震荡，本周以来连续下跌后小幅盘整，整体表现为短期偏强趋势回落的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升，持续上升后较高水平小幅波动，当下处于一年以来偏高水平。期权策略方面，适合构建卖方为主的组合策略 策略与建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 碳酸锂期权 如：S_ZN2410P23600，S_ZN2410P23400和S_ZN2410C24000，S_ZN2410C23800 标的基本面国内碳酸锂周度库存环减0.6%至13441吨。国内碳酸锂库存为132560吨，环比上周 +524吨（+0.4%），其中上游+1973吨，下游和其他环节-1449吨。国内社会库存自3月以来首次去库。截止8月30日，注册仓单41908手，周内增7.6%。 行情分析延续空头下跌趋势，近两周以来大幅反弹后快速回落，而后继续反弹上升，整体表现为空头趋势方向下短期回暖上升，偏多上涨后受阻大幅下跌的行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率维持较高水平大幅波动，低于近一年以来的均值，仍处于较高 位置波动 策略与建议（1）备兑策略：持有碳酸锂现货多头+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持中性。如：S_LC2411P72000，S_LC2411P73000和S_LC2411C74000，S_LC2411C75000 标的基本面百川盈孚统计口径工业硅库存57.68万吨，环比+0.01万吨。其中，工厂库存13.6万 吨，环比+0.24万吨；市场库存11.8万吨，环比持稳；已注册仓单库存32.28万吨，环比-0.23万吨。 行情分析经过前期两个半月以来的空头下跌，8月中旬以来跌幅收窄，反弹回升受阻回落连续大跌后，形成一周多以来低位区间盘整震荡，上周以来大幅上涨突破震荡区间上限且站上20天均线，而后大幅下挫跌破近两天的涨幅，而后小幅盘整，整体表现为短期大幅波动，而中期趋势仍偏下。 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率逐渐下降，目前仍处于中上偏高水平 策略与建议构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持中性。 如:S_SI2411P9700,S_SIP9600和S_SI2411C9900,S_SIC9800 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面交易所场内持仓情况则受到杰克逊霍尔会议结束后交投情绪回落的影响，COMEX黄金成交量五日均值下降8.46%至14.82万手，持仓量小幅下降2.08%至52.18万手。沪金成交量五日均值为27.68万手，持仓量目前为39.18万手，同样出现小幅的下降。 行情分析延续偏多头上涨温和上升的行情走势，今年波动加大，常出现大幅下跌后逐渐回升修复下跌空间。黄金近期维持两周多的偏多头趋势高位盘整震荡行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率逐渐下降高于年度平均值，即黄金波动率处于偏高水平 策略与建议（1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，如：B_AU2410C568和 S_AU2410C584 （2）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏多头组合策略。如：S_AU2410P568和 白银期权 S_AU2410C584 标的基本面目前黄金ETF持仓呈现上升态势，SPDR黄金ETF持仓量当前为862.74吨，较8月26日增加6.62吨，较上个月同期增加16.69吨。白银ETF持仓情况同样出现增加，截止至8月30日，SLV白银ETF持仓总量较前一个月同期上升104.7吨，当前为14493吨。 行情分析经过前期一个月以来的空头下跌，大幅下挫之后，8月份逐渐回升延续两周以来偏多上涨，前一周以来涨幅收窄，上周小幅区间盘整震荡后快速下跌回落，近两周以来围绕21天均线和55天均线之间宽幅矩形区间大幅震荡，本周以来连续大幅下跌，跌破近两周震荡区间下限，市场行情偏弱势 期权波动性分析 白银期权隐含波动率今年以来处于较高水平大幅波动，年平均值为26%。即白银期权有回归的迹象，适合构建卖方为主的组合策略。 策略与建议构建卖出动态偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持负数。若市场行情急速拉升，则平仓离场 。如：S_AG2410P7000，S_AG2410P7100和S_AG2410C7100，S_AG2410C7200 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面上周螺纹社会库存443万吨，前值481万吨，环比-8.0%，同比-24.9%，厂库153万吨， 前值170万吨，环比-10.3%，同比-22.4%。合计库存596，前值652，环比-8.6%，同比 -24.2%。 行情分析维持空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡,前一周以来超跌反弹回暖上升，上周以来延续上升趋势温和上涨后小幅震荡，上升趋势有所减缓形成新的盘整震荡区间，本周以来大幅下跌，市场行情偏弱势 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来的上升趋势，突破上轨道线持续向上后有所下降，即螺纹钢期权隐含波动率处于较高水平。 策略与建议构建看跌期权熊市价差期权组合策略，方向性收益，若市场持续下跌，跌至低行权价，则动态地调整持仓行权价，构建新的熊市价差组合策略，若市场行情快速上升至高行权价，则平仓离场。 铁矿石期权 如：B_RB2410P3150、B_RB2410P3200和S_RB2410P3000、S_RB2410P3050 标的基本面全国45个港口进口铁矿库存为15372.38万吨，周环比增加339.86万吨。日均疏港量 299.99万吨，周环比减少2.64万吨。 行情分析前一周以来止跌反弹回暖上升温和上涨，上周以来延续上升而涨幅收窄，而后受阻快速下跌回落，本周以来延续弱势连续大幅下挫，整体表现为中期趋势向下上方有空头压力弱势偏空头的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，卖方策略有优势。 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得，持仓delta保持负数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2501P670、S_I2501P680和S_I2501C690、S_I2501C700 标的基本面钢联口径锰硅周产量18.2万吨，环比-0.32万吨，产量环比持续回落，环比速率继续 放缓，供应收缩幅度依旧不及需求降幅。锰硅显性库存为90.22万吨，显性库存环比 +3.88万吨，显性库存继续创下新高。 行情分析延续近三个月以来空头下跌趋势,前一周以来跌幅收窄，空头情绪有所缓解，上周以来逐渐反弹回升后弱势下跌，整体表现仍为偏空市场逐渐回升后盘整震荡偏弱势的行情格局 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐渐下降仍处于偏高水平，做期权卖方更有优势 策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta使得持仓delta保持负数。S_SM2501P6100,S_SM2501P6200和S_SM2501C6400,S_SM2501C6300 （2）备兑策略：持有现货多头+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2410 71,920 -70 -0.10 13.26 3.69 17.04 0.09 铝 AL2410 19,365 -70 -0.36 15.51 4.79 16.77 -0.28 锌 ZN2410 23,410 -160 -0.68 20.83 6.18 10.83 -0.39 黄金 AU2410 570.22 0.78 0.14 19.41 8.51 9.59 -0.84 白银 AG2410 7,107 10 0.14 5.94 2.28 9.27 -0.09 碳酸锂 LC2411 73,600 -1,000 -1.34 19.73 -0.88 23.40 0.05 工业硅 SI2410 9,750 70 0.72 14.05 10.81 2.84 -0.30 螺纹钢 RB2410 3,085 2 0.06 60.06 -5.89 85.52 -8.62 铁矿石 I2501 689.50 -7.00 -1.01 61.31 8.33 55.02 1.34 锰硅 SM501 6,194 -92 -1.46 13.25 3.09 36.47 0.27 硅铁 SF