电力业务大幅增长，板块盈利明显改善

淮河能源2024年上半年业绩总结

一、整体业绩表现

• 营业收入：2024年上半年，公司实现营业收入158.22亿元，同比增长14.74%。
• 归母净利润：实现归母净利润5.75亿元，同比增长58.94%。
• 扣非后的归母净利润：实现扣非后的归母净利润5.25亿元，同比增长100.89%。
• 每股收益：基本每股收益为0.15元，同比增长50%。
• 净资产收益率：加权平均净资产收益率为5.10%，同比增长1.62个百分点。

二、分季度分析

• 第二季度：
  • 营业收入：实现营业收入85.10亿元，环比增长16.30%，同比增长17.52%。
  • 归母净利润：实现归母净利润2.65亿元，环比减少14.42%，同比增长50.64%。
  • 扣非后的归母净利润：实现扣非后的归母净利润2.43亿元，环比减少13.82%，同比增长71.14%。

三、主营业务分析

• 发电业务：

  • 发电量：火电发电量为86.79亿千瓦时，同比增长27.81%；火电上网电量为82.56亿千瓦时，同比增长28.18%。
  • 售价与成本：售电价为408.31元/兆瓦时，同比下降0.15%；单位售电成本为248.79元/兆瓦时，下降3.29%；单位售电毛利为159.72元/兆瓦时，同比增长5.30%。
  • 收入与毛利：发电业务销售收入为33.71亿元，同比增长27.99%；销售成本为20.53亿元，同比增长23.90%；毛利为13.18亿元，同比增长34.90%；毛利率为39.10%，同比增长2.01个百分点。

• 配煤与运输业务：

  • 配煤业务：电燃公司配煤业务量达到1561万吨，同比增长33.08%。
  • 运输业务：铁运分公司铁路货运量为2497万吨，同比减少0.12%。

四、股东与发展规划

• 股东背景：淮南矿业集团为国内大型能源企业，煤炭资源丰富，火电装机容量规模较大。

  • 煤炭资源：公司煤炭总储量占华东地区煤炭储量的50%，占安徽省的74%；可采储量合计48.81亿吨；拥有11座生产矿井，核定产能7790万吨/年。
  • 火电装机容量：截至2023年底，公司控股电厂装机容量为735万千瓦。

• 股利政策：公司计划实行持续、稳定的利润分配政策，优先采用现金方式进行分配，并结合股票或现金股票相结合的方式。

五、资产注入与未来发展

• 潘集电厂：公司已完成收购潘集发电公司100%股权，该电厂具有竞争优势和市场竞争力，发电机组为2台66万千瓦超超临界二次再热燃煤机组，具备较强的发电效益。

六、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为318.70亿元、328.70亿元、348.47亿元；归母净利润分别为11.64亿元、12.20亿元、12.35亿元；每股收益分别为0.30元、0.31元、0.32元。
• 估值与评级：以2024年9月2日收盘价3.48元/股计算，对应PE为11.6x/11.1x/11.0x，首次覆盖给予公司“增持”评级。

七、风险提示

• 碳排放管控趋严；
• 新能源电源挤压；
• 燃料价格超预期上涨；
• 下游需求不及预期。