通威股份机构调研纪要

收购润阳对资金和业务的影响

• 公司财务状况良好，手头资金充足，负债率可控（约67%），融资工具丰富，暂无资金紧张问题。
• 收购润阳不会影响TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等新技术的研发布局，反而可能通过技术人才交流、研发成果互换加速电池技术发展。
• 公司与润阳股东尚未签署最终协议，交易细节待磋商，将积极履行尽调程序并披露进展。

HJT与TOPCon技术进展

• 公司1GW HJT中试线平均功率突破735W（210-66版型），A级率超97%，碎片率低于0.5%，稼动率近100%，巩固行业标杆地位。
• 同版型TOPCon组件功率较HJT低约20-25W，但HJT叠加高双面率、低温度系数等优势，有望实现3%-4%的发电量增益。
• 公司HJT研发按计划推进，计划2024年底输出HJT+铜互连解决方案，并持续优化硅片薄片化、银浆、靶材等降本方案。

光伏行业需求与竞争格局

• 尽管短期面临价格波动、经济下行等挑战，但光伏行业长期需求旺盛（2023年全球新增444GW，同比增长76%），政策与市场双轮驱动下仍具巨大潜力。
• 公司认为未来电池技术路线将多元化发展，已布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等，并保持技术领先（如THC组件功率连续刷新纪录）。

产能与库存管理

• 多晶硅环节保持满产，乐山、保山基地电价优势显著，未来将动态评估开工计划。
• 公司上半年存货减值主要来自原材料，各环节库存周期优于行业水平，暂无大额减值风险。
• 若收购润阳，资金来源为自有或自筹，具体方案待定。

海外布局与供应链

• 公司积极研究海外建产能，前期已完成多轮调研与论证。
• 海外销售稳步提升，上半年新增南非、阿联酋等市场订单，连续获评BNEF Tier1组件制造商。
• 硅片企业涨价反映行业压力，但长期看供需将逐步平衡，价格有望回升。

财务与业务平衡

• 饲料业务进入成熟期，上半年产量315.16万吨、销量311.32万吨，利润稳步提升，公司将继续重点发展。
• 经营性现金流已转正，通过严控生产、降本增效、优化资金管理确保流动性安全。
• 负债率上升主要因新项目投资、现金储备及规模扩大。

项目进展与未来规划

• 内蒙古通威20万吨硅料项目预计年内投产，鄂尔多斯40万吨项目正开展前期准备。
• 鄂尔多斯项目开工时间未定，但公司将持续推进扩产计划。
• 收购润阳的PERC产能改造方案待交易细节明确后公布。