公司2024年上半年实现收入44.85亿元（+3.40%），归母净利润0.63亿元（-60.23%），经营性现金流净额2.92亿元（-47.18%）。单Q2季度收入21.71亿元（+0.01%），归母净利润0.11亿元（-87.02%）。
经营数据概览：
- 医药零售业务收入40.35亿元（+2.58%），毛利率34.92%（+1.25pp），受消费意愿弱、竞争加剧、医药改革政策、医保政策调整及强监管等因素影响；
- 便利零售业务1.89亿元（-4.38%），毛利率18.47%（+0.05pp）；
- 为医药、便利供应商提供专业服务业务收入2.61亿元（+26.45%），毛利率63.50%（-8.71pp）。
品类结构调整：
- 中西成药收入32.70亿元（+5.75%），毛利率32.92%（+2.44pp），受益于院内顾客外流及品种引进；
- 中药材1.65亿元（-12.82%），毛利率47.02%（+1.01pp）；
- 保健食品2.14亿元（-8.46%），毛利率32.48%（-10.50pp），因市场化竞争获更多份额；
- 个人护理品0.49亿元（+12.09%），毛利率29.17%（+2.42pp）；
- 医疗器械3.15亿元（-14.95%），毛利率48.29%（+4.78pp）；
- 生活便利品2.07亿元（+4.83%），毛利率25.44%（-3.11pp）；
- 体检服务0.04亿元（-4.52%），毛利率29.96%（-4.04pp）。
费用率与规模扩张：
- 毛利率35.89%（+1.08pp），归母净利率1.40%（-2.24pp）；
- 销售费用率28.93%（+3.21pp），因门店规模扩大及营运成本增加；
- 管理费用率2.67%（+0.64pp），因业务规模增长及存货跌价处理；
- 财务费用率1.52%（+0.03pp），因规模扩大导致融资利息支出增加。
- 2024H1净增门店328家，门店总数达5444家，其中自建254家、收购81家，贯彻“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略。
盈利预测与投资评级：
- 调整2024-2026年归母净利润至2.6/3.2/3.7亿元，对应PE估值分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。
- 下半年云南门诊统筹政策有望持续推进，业务结构改善将推动利润率提升。
风险提示：
- 市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟店发展不及预期。
