轻工纺服行业周报：出海及织造板块中报优异，建议持续关注

证出海及织造板块中报优异，建议持续关 注 券研 究——轻工纺服行业周报20240826-0830 报 告增持（维持）主要观点 一、行情回顾：本周（2024.08.26-2024.08.30），A股SW纺织服饰行 行业:纺织服饰 业指数上涨2.00%，轻工制造行业上涨2.89%，而沪深300下跌 日期: 2024年09月01日 0.17%，上证指数下跌0.43%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第17位/第8位。行业内本周北上资金增持幅 分析师:Tel: 杜洋021-53686169 度较大的为乐歌股份、欧派家居、致欧科技等。 E-mail: duyang@shzq.com 二、核心逻辑： SAC编号: S0870523090002 1）纺服行业：纺织制造24H1业绩表现稳健，建议关注制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性。 最近一年行业指数与沪深300比较 2% -2%09/23 -5% 11/23 01/2404/2406/2408/24 -9% 13% 16% 20% 24% 27% 纺织服饰沪深300 - 行- 业- 周- 报- 相关报告： 《纺织制造24H1业绩稳健，关注中报超预期龙头》 ——2024年08月25日 《7月纺服社零略微承压，奥运提振体育用品销售增长》 ——2024年08月18日 《纺服出口平稳增长，关注下半年纺织制造及泛家居出口》 ——2024年08月11日 纺织制造：我们认为纺织制造出海仍是重要方向，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。台华新材24H1实现营收34.19亿元，同比+55.64%；归母净利润4.24亿元，同比+131.53%；Q2业绩增速亮眼，实现营收19.46亿元，同比+58.74%；归母净利润2.74亿元，同比+152.37%。公司积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，该全面投产后将形成年产10万吨PA6再生丝、年产12万吨PA66纺丝、年产20万吨PA6聚合和纺丝、年产6亿米坯布、年产2 亿米成品面料的生产能力。项目一期(6万吨)已于23年4月试生产，24H1产能持续释放。此外，年产10万吨再生差别化锦纶丝项目投产在即，我们认为伴随新建产能陆续投产，或将持续打开公司成长空间。 品牌服饰：我们认为由于宏观消费较弱经营整体承压，下半年存在高基数等因素影响，此时期品牌的客群深度和韧性将更重要。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。比音勒芬24H1实现营收19.36亿元，同比+15.02%；归母净利润 4.79亿元，同比+15.25%。产品端聚焦高端化、年轻化，我们认为通过持续推新品、拓场景，公司产品价格带有望持续拓宽；多渠道稳健增长，24H1直营/加盟/电商渠道收入12.77/5.17/1.25亿元，分别同比 +2.41%/+56.51%/+34.58%，上半年加盟渠道实现较高增长。 运动服饰：奥运催热体育经济，提振体育用品销售，看好运动服饰高景气持续。建议关注：安踏、李宁、361度等。 安踏上半年业绩创新高，主品牌收入超李宁、阿迪中国。公司24H1收入达337.4亿元，同比+13.8%；股东应占溢利(不计入联营公司／合营公司损益及由亚玛芬上市事项权益摊薄所致的利得影响)61.6亿元，同比+17.0%，股东应占溢利率18.3%，同比+0.5个百分点。分品牌看，安踏品牌24H1收入160.8亿元，同比+13.5%，占比集团收入48%，持续巩固中国品牌领导者地位，单品牌收入超越李宁集团和阿迪中国。FILA收入130.6亿元，同比+6.8%。增速继续领先同规模国际品牌，巩固“时尚运动”地位，同时发力“专业运动”增量赛道，时尚爆款家族和专业运动系列驱动鞋品类增长超20%。包括迪桑特、可隆在内的其他品牌营收保持强劲增长，同比+41.8%。迪桑特品牌力实现突破，滑雪品牌力首次位列高端品牌第一。可隆完善产品布局，加速 拓展华东、华南等新兴市场。亚玛芬体育创收购以来最佳半年业绩，营收同比增长14%。 2）轻工行业：我们认为轻工出口补库进行中，龙头企业自身α成为增长护城河，建议关注轻工耐用品出海板块。 出口链：我们认为随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+TikTok营销+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。匠心家居业绩稳健增长，店中店模式稳步推进。24H1公司收入12.07亿元，同比+27.67%；归母净利润2.85亿元，同比+41.81%。24H1智能电动沙发/智能电动床/配件收入9.35/1.62/0.94亿元，同比+35.62%/+11.24%/+0.81%。智能沙发、床两大核心业务均实现双位数增长。24H1公司共获得49位全新的零售商客户，其中6位属于“全美排名前100位家具零售商”(见美 国家具行业杂志《FurnitureToday》于2024年5月27日公示的排 名)，并已在美国零售商客户的门店内建成了100多个小规模的店中店，持续推动海外自主品牌建设。 家居板块：我们认为家居行业进入加速洗牌变革时期，建议关注地产政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复。从行业端看，我们认为尽管家居行业整体还处于调整时期，但随着地产相关利好政策的逐步推出，叠加消费品以旧换新政策的催化，我们期待行业新的变革和创新。建议关注：欧派家居（家居龙头）、志邦家居（深耕经营）、顾家家居（内外需兼有）等。 慕思股份上半年业绩平稳增长，电商业务表现出色。24H1公司实现收入26.29亿元，同比+9.58%，归母净利润3.73亿元，同比+4.90%。聚焦软体核心品类，电商保持快速增长。产品端，24H1床垫/床架收入12.40/7.78亿元，同比+8.26%/+7.03%；毛利率分别实现61.76%/47.80%。公司通过精简SPU，提高高端产品销售额、套餐销售占比和客单值。在沙发方面，核心价格带上新，优化长尾短效产品，24H1沙发/床品收入2.08/1.49亿元，同比+11.63%/16.58%。渠道端，24H1电商业务同增35.37%，公司持续优化电商产品结构。上半年完善跨境电商业务运营架构，先后拓展亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO等平台电商业务，布局海外仓，跨境电商业务已进入快速发展通道。 造纸&包装：造纸行业进入旺季，需求或有望增长。本周瓦楞纸价格平稳运行。8月瓦楞纸价格在止跌后稳步上行，据生意社数据，8月29日瓦楞原纸140g出厂价格均价为2610元/吨，与8月1日均价2598元/吨相比上涨0.46%。原料端，8月浙江地区废纸价格整体呈现上行趋势。随着中秋备货季的提前开启，纸厂提高废纸储备意向较强，部分纸厂废黄板纸采购计划增加，使得废纸价格走势呈上涨趋势。供需方面，8月纸厂开工负荷率稳定，现货供应量较为充足。市场需求将由淡季逐步向旺季过渡，随着中秋和国庆节日的提前备货，需求端存向好预期。在纸厂拉涨下，部分下游包装厂或适量补充库存，需求端对纸价存有一定支撑。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。 3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧， 我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。 安克创新发布2024年半年报，24H1实现收入96.48亿元，同比 +36.55%；归母净利润8.72亿元，同比+6.36%。公司持续推进品类聚焦，三大核心品类均延续高增。24H1充电储能/智能创新/智能影音业务实现收入49.75/23.60/23.09亿元，分别同比 +42.81%/+35.33%/+30.84%。我们预计公司有望通过品类创新迭代，以及优秀研发+深刻用户洞察+长期品牌积累与卓越营销，持续夯实行业地位，实现可持续的高效增长。我们认为下半年欧美地区将迎来多个重要节日，我国跨境电商预计进入销售旺季。 三、行业跟踪： 国家统计局数据显示，2024年1-7月，全国规模以上工业企业利润同比增长3.6%，涨幅较前6个月回升0.1个百分点。7月份，规模以上工业企业利润同比增长4.1%，涨幅比6月回升0.5个百分点。国内消费需求平稳恢复，叠加工业品出口持续增长，共同推动消费品制造业利润保持较好增长态势。1-7月，消费品制造业利润同比增长10.2%，增速高于规上工业平均水平6.6个百分点。分行业看，在13个消费品制造大类行业中，有11个行业利润同比增长，8个行业增速超过10%。国家统计局工业司统计师表示，规上工业企业效益延续平稳恢复态势，但国内消费需求依然偏弱，外部环境复杂多变，工业企业效益恢复基础仍需继续巩固。下阶段，要更加有力扩大内需，进一步推动工业领域新质生产力发展，不断增强工业经济持续回升向好态势。 第二轮家电以旧换新实施细则发布，每件商品最高补贴2000元。商务 部等4部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，新一轮 家电以旧换新正式启动，每位消费者每类产品可补贴1件，每件商品 最高补贴2000元。据央广网，此次家电以旧换新政策明确了参与补贴 的产品品种，一共有8类家电产品，包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机都可以以旧换新，而且政策还鼓励地方结合当地居民消费习惯，对其他家电品种予以补贴，并明确相关补贴标准。 四、公司近况： Lululemon发布2024财年第二季度业绩。该财季全球业务净营收24亿美元，同比+7%；净利润3.93亿美元，同比+15%；毛利率59.6%，同比+0.8个百分点。其中，国际市场净营收同比+29%，中国大陆净营收同比+34%。lululemon预计2024财年第三季度公司净营收将在23.40-23.65亿美元之间，同比增长约6%-7%。2024财年全年来看，公司预计净营收103.75-104.75亿美元，同比增长约8%-9%。 投资建议 建议关注： 纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。 轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。 跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等。 风险提示 原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场