SaaS转型顺利，WPSAI持续升级
事件：金山办公发布2024年半年报。2024年H1公司实现营业收入24.13亿元，同比增长11.09%；归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%；扣非净利润6.88亿元，同比增长19.35%。 WPSA I持续升级。公司于2024年7月发布了WPSAI2.0，从在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了范式革新。目前WPS AI的商业化探索处于国内AI应用行业的领先地位，AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万。公司推出了全新会员体系，个人用户的付费转化率与客单价不断提升，有效推动了国内个人订阅业务稳健增长。上半年，公司国内个人办公服务订阅收入15.30亿元，同比增长22.17%。公司累计年度个人付费用户数达到3815万，同比增长14.79%。 机构订阅SaaS转型顺利。公司面对国内机构客户的数智化转型及降本增效的产业趋势，在产品层面推出了WPS AI企业版，进一步升级WPS 365，加大力度推动政企客户付费模式更新升级，带动WPS 365的主流客户向公有云市场的中大型企业领域扩张，提升了企业内用户在云和协作办公场景的整体活跃度。国内机构订阅及服务业务收入4.42亿元，同比增长5.95%。国内机构订阅业务向SaaS模式转型进展顺利，推动公司收入结构优化。截至2024年6月30日，公司WPS 365已服务超过18,000家头部政企客户。 机构授权拖累。受信创产业政策影响，公司国内机构授权业务节奏有所波动，收入32,457万元，同比减少10.14%。公司持续紧密跟踪政策变化及客户需求，进一步深化在党政信创领域及各行业市场的布局。 投资建议：受信创行业影响，公司机构授权业务对整体业绩有所拖累。公司B、C两端订阅业务持续保持较快增速。AI和SaaS齐头并进，提升公司产品力，有力推动公司订阅业务快速增长。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026年实现营收54.68亿元、65.35元、83.32亿元；归母净利润15.19亿元、17.85亿元、21.16亿元；EPS3.28、3.86、4.57，PE57X、49X、41X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；个人用户付费转化不及预期；AI产品落地不及预期；市场需求不及预期。
