宁波华翔机构调研纪要

宁波华翔机构调研报告 调研日期:2024-08-28 宁波华翔电子股份有限公司成立于1988年,是一家专业从事中高档乘用车零部件设计、开发、生产、销售及售后服务的跨国集团公司。该公司全球总部位于中国,并在北美、欧洲、南亚均拥有分支机构,全球拥有超过60家生产基地及3家区域研发中心,员工逾15,000人。作为世界汽配五百强企业,宁波华翔电子为众多国际知名汽车品牌提供内外饰件、车身金属件、汽车电子等产品和相关服务。公司的主要客户包括大众、宝马、福特、通用、捷豹路虎、奔驰、丰田、沃尔沃、上海汽车、一汽轿车、东风日产等。宁波华翔电子秉承“为每位员工创造能发挥价值的舞台”的理念,以“坚持持续的盈利能力,坚持稳健的财务政策;让股东受益,让客户满意,让合作者发展”为宗旨,致力于前瞻的技术创新并成为全球汽车行业优秀供应商。 2024-08-29 董事会秘书张远达,证券事务代表陈梦梦 2024-08-282024-08-28 特定对象调研线上电话会议 国信证券 证券公司 - 东方基金 基金管理公司 - 横琴淳臻投资 投资公司 - 呈瑞 投资公司 - 君榕资管 - - 序列(海南)私募 基金管理公司 - 冠达菁华基金 基金管理公司 - 耕霁(上海)投资 投资公司 - 粤民投私募证券 基金管理公司 - 泾谷私募 - - 合众易晟投资 投资公司 - 浙商证券 证券公司 - 弘毅投资(天津) 投资公司 - 人寿资管 保险资产管理公司 - 摩根士丹利 投资公司 - 粤佛私募基金(武汉) 基金管理公司 - 易唯思商务 - - 象屿金象 其它 - 中国国际金融 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 长城证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 开源证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 泓德基金 基金管理公司 - 1、2024年半年度经营情况 2024年1-6月,公司实现营业收入116亿元,同比增长 13.61%,其中国内收入89.2亿元,同比增长6.34%。这一部分的增长主要来自于自主品牌,对国内业务的收入贡献度逐渐提升。海外业务为26.8亿元,同比增长47.07%。主要因为去年并购“北美井上”的业务,今年并入合并财务报表期数增加带来海外业务收入占比增加,截至2024年1-6月,海外业务收入占比为23.11%。2024年1-6月,公司实现归母净利润5.33亿元,同比增长 3.93%,现在整个市场环境的一些变化,使得公司毛利率短期承压,接下来会通过逐步兑现规模效应,以及持续提升运营效率, 来改善利润率水平,另外海外业务各个板块(东南亚、北美和欧洲)利润差异化也比较明显。 2、客户结构的变化 宁波华翔的客户原本是以合资品牌为主,这几年随着市场的变化,客户结构迭代、自主品牌份额不断提升,而这些转变不是完全以牺牲利润率为前提,在获取订单时公司依然会守住一些商务条款红线,保证集团整体的利润水平。 3、关于海外亏损问题 在东南亚地区(印尼、菲律宾、越南),盈利能力经过前几年的改善以后,现在维持着比较高的水平,整体令人满意。北美地 区剔除汇兑损益的影响,经营性亏损大幅收窄,现在的亏损主要是质量成本,因为墨西哥新工厂投产团队运营能力不稳定。欧洲的情况相对复杂一点,不只是运营的问题,还叠加商务端的问 题,我们希望整个欧洲在下半年商务策略逐步落地,会一定程度上减轻亏损的幅度。 4、毛利率、净利率水平的变化(1)客户角度 在当前情况下,无论是自主品牌还是合资品牌,其毛利率和 净利率水平并没有明显的差距。过去合资品牌利润率较高,但如今即使是主力的一汽大众、上汽大众等也面临着激烈的竞争压 力,在某些情况下,我们接到的自主品牌业务利润率甚至超过了传统业务水平。 (2)产品角度 从今年上半年看,金属件毛利率上升了0.43个百分点,这是 正常的波动。电子件由于东南亚成本下降而实现正向提升。外饰件毛利率下降了1.8个百分点,主要原因是后视镜成本提升导致的毛利率下滑。 预计在未来几年内,由于客户需求降价压力大,毛利率会面 临持续的压力。但宁波华翔会利用自身优势,通过公司的弹性管理来维持或改善整体毛利率和净利率水平。 5、公司现金流支出情况 从报表上看今年公司的现金流面临一定压力,主要是并购及 分红等支出,但由于前期积累的充足现金基础以及管理层对公司现金流的严格管控,目前公司流动性良好。第二季度资产负债率下降,银行贷款余额少且未使用绝大部分授信额度,因此现金流能够支撑当前运营及未来的分红需求。 6、未来的中短期策略和扩张方向 在当前存量市场博弈且产能过剩的情况下,宁波华翔坚持追 求成长,而非盲目新增通用类产能投资。公司将主要通过并购实现增长,优先考虑性价比较高的外资企业资产和业务,并希望通 过整合提升其利润率至集团平均水平,从而快速兑现利润。此外,还会考虑横向并购以补充客户结构和产品线,并发掘现有产品和工艺以外的市场机会。