螺纹钢月报：供需边际改善，产业矛盾仍在

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货螺纹钢月报 供需边际改善，产业矛盾仍在 20240901 孙伟涛 0769-222110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 月度观点及策略 基本面观点 库存：8月份五大材库存急剧去库，其中螺纹钢老国标加速出清，库存降幅较为明显，另外钢厂减产增多，热卷库存先增后减， 累库幅度也有所放缓。当下螺纹钢库存处于近年低位，随着9月旺季需求改善，预计螺纹钢库存仍有去库。 供应：8月份钢厂盈利大幅下滑，亏损导致钢厂扩大检修减产范围，日均铁水降至近220万吨水平；螺纹钢在利润不佳以及老国标出清压力下集中减产，产量降至近年低位，大幅缓解供应压力。不过钢厂检修临近尾声，随着库存出清以及旺季预期，9月份钢厂着手复产准备增多，预计建筑钢材产量低位回升。 需求：地产投资增速继续下行、基建投资放缓，仍无法为建筑钢材需求带来明显改善；同时制造业和出口存在放缓压力，国内汽车家电产量增速边际下滑和海外国家加征关税等影响制造业。总的用钢行业需求均有压力，不过9月是季节性旺季，短期仍有环比改善空间。 观点：8月份螺纹钢延续供需双弱格局，钢铁产业进一步形成负反馈，不过随着钢厂减产过后，以及老国标快速出清，市场悲观情绪得到释放，钢价跌势放缓。9月份来看，建筑钢材供应降至较低水平，但需要注意钢厂检修结束后的复产节奏，留意铁水分配或从热卷转向螺纹钢，随着利润修复后产量将低位回升；另外市场需求旺季预期较强，随着天气转好有利于工地开工以及基建资金到位，建筑需求有望得到释放，不过总需求存压情况下，短期改善空间增量有限。总体来看，近期螺纹钢低产量、低库存状态与旺季需求好转，供需格局得到边际改善，但钢铁产业矛盾仍存，热卷高库存压力尚在，钢厂若快速复产对市场仍有较大压力。螺纹钢价格在需求旺季预期下存在止跌反弹动力，但是担忧供应快速恢复和需求改善不足，钢价持续上行乏力，整体呈震荡运行。 操作上，RB2501参考3100-3400间运行。 数据一览 类型 指标 供给 高炉开工率（%） 247家钢厂 产能利用率（%） 盈利率 （%） 日均铁水产量（万吨） 87家独立电炉 开工率产能利用率 （%）（%） 211家钢厂废钢消耗量（万吨） 2024-8-29 76.41 82.96 3.9 220.89 46.1530.53 210.55 环比 -1.06 -1.34 +2.6 -3.57 -4.83-3.66 -15.36 产量（万吨） 五大品种总量 螺纹钢 线材 热卷 冷轧中厚板 2024-8-29 778.66 162.26 78.46 305.05 83.15149.74 环比 -0.28 +1.66 +1.98 -5.22 +0.38+0.92 需求（万吨） 贸易商日均成交（MA5） 沪市线螺采购量 螺纹钢表需 热卷表需 线材表需冷轧表需 中厚板表需 2024-8-29 11.34 15800 218.37 305.45 95.184.14 14.52 环比 -0.75 +300 +19.03 -13.14 +11.36+0.87 +2.39 库存（万吨） 五大材库存 螺纹钢 热卷 线材库存 冷轧中厚板 2024-8-29 1562.95 595.71 441.81 121.51 185.07218.85 环比 -78.92 -56.11 -0.4 -16.64 -0.99-4.78 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 螺纹钢期现价格走势热卷期现价格走势 上海螺纹钢价格上海热轧卷板 42004200 40004000 38003800 36003600 34003400 32003200 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 30003000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 8月份钢材基本面延续供需双弱格局，价格再次探低。产业负反馈压力上升导致钢价进一步下行，不过随着钢厂亏损加深后集中检修减产减缓供应压力，特别是螺纹钢老国标库存的快速出清，以及对需求旺季预期，产业负反馈影响在下旬影响减弱，加之海外降息信号明显提振市场情绪，钢价低位止跌反弹。 主力合约 图：螺纹钢主力合约图：热卷主力合约 螺纹钢主力合约热卷主力合约 55005500 50005000 45004500 40004000 35003500 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 30003000 202220232024202220232024 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至8月30日，RB主力合约收3222元/吨，较7月底下跌104元；上海期现基差收68元/吨。HC主力合约收3339元/吨，较7月底下跌140元；上海期现基差收-90元/吨。 8月份期现价格探低回升，不过表现分化，其中螺纹钢现货较为坚挺，期现基差得到修复，但是热卷盘面仍有升水。 螺纹钢供需矛盾压力小于热卷，部分地区在减产后出现缺规格现象，因此价格跌幅较小，不过热卷高库存压力下价格偏弱，部分地区卷螺价格也出现倒挂，盘面价差也有所收窄。 500 400 300 200 100 0 -100 -200 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 天津螺纹基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：成都-主力基差（元） 12-26 1-1 图：杭州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 杭州螺纹基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 800 600 400 200 0 800 600 400 200 0 -200 -400 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 成都螺纹基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 广州螺纹基差 2022 5-12 5-24 6-5 6-17 2023 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 300 200 100 0 -100 -200 -300 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 天津热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：西安-主力基差（元） 12-26 1-1 图：上海热卷基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 上海热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 400 300 200 100 0 -100 -200 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 西安热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 广州热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 400 200 0 -200 -400 -600 -800 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 05螺卷差 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 图：10合约（元） 05-10 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1-1 图：现货（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：05合约（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 上海螺卷差 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-