50ETF期权日报-期权市场分析
50ETF期权日报|2024-9-3 作者：李魁 交易咨询证号：Z0017255 从业资格证号：F3077815 邮箱： likui@hrrdqh.com 电话： 0371-69106622 【50ETF期权日报】 【总结】 1、策略：双卖做空9月波动率 2、核心逻辑：八月以来，市场在缩量、资金抱团的情况下不断震荡，随着越来越多利好政策的出台以及国内外经济预期的逐渐落实，目前市场的流动性已开始回归。九月无论是基本面还是流动性均已出现边际改善的信号，但同时仍需关注经济复苏的实际进度，还需要等待新的催化和动力当前指数存在明显的非对称性即标的上涨波动率会下跌，策略推荐持续做空远月波动率。 【市场动态】 1、期权交易情况：总持仓量约为148万张，总成交量约为112万张。 7 2、情绪指标分析：P/C成交量比例为1.1，P/C持仓量比例为0.8。VIX 指数约为13.5，SKEW指数约为100。 3、波动率分析：近月合约的认购期权隐含波动率为13%，认沽期权隐含波动率为13%，20天历史波动率为12%，20天历史波动率在历史20分位数。 图表目录 图1：50ETF期权的总成交量和总持仓量3 图2：50ETF期权P/C比例（成交量、持仓量）4 图3：波动率指数5 图4：SKEW指数6 图5：近月合约平值期权波动率走势7 图6：50ETF波动率锥8 图7：近月微笑曲线9 1.期权市场分析 1.1.期权交易情况 图1：50ETF期权的总成交量和总持仓 数据来源：Wind资讯，华融融达期货 1.2.情绪指标分析 P\C比例、波动率指数（VIX）以及偏度指数（SKEW）这三个期权市场指标普遍被用于判断当前市场的多空情绪，从而可以对50ETF价格的走势给出一定的指引。 1.2.1.P/C比例 P/C比例一般是指认沽期权与认购期权交易量（成交量）的比值，一般可以用P/C比例衡量市场上多头势力和空头势力的强弱。 图2：50ETF期权P/C比例（成交量、持仓量） 数据来源：Wind资讯，华融融达期货 1.2.2.VIX 波动率指数（VIX）是CBOE提出的根据期权价格计算的无模型隐含波动率，衡量市场对未来30天的市场波动率的预期，又被称为“恐慌指数”。波动率指数较高，市场情绪悲观，未来市场价格有可能出现回落；波动率指数较低，市场情绪乐观，未来市场价格可能上涨，华融融达期货仿制了CBOE的VIX指数，同样可以用来衡量市场的交易情绪。 图3：波动率指数 数据来源：Wind资讯，华融融达期货 1.2.3.SKEW SKEW是CBOE提出的根据期权价格计算的偏度指数，衡量市场对意外事件的担忧程度，又被称为“黑天鹅指数”。VIX指数度量市场波动风险，SKEW指数度量市场单边尾部风险，两者互为补 充，各具特色。SKEW指数越高，市场尾部风险越高，未来市场价格下跌的可能性越大；SKEW指数越低，市场尾部风险越低，未来市场价格下跌的可能性越小。华融融达期货仿制了CBOE的SKEW指数。 图4：SKEW指数 数据来源：Wind资讯，华融融达期货 1.3.波动率分析 1.3.1.波动率走势 波动率是金融市场中非常重要的一个变量，图5主要是展现出20天历史波动率、近月合约平值认购期权隐含波动率和近月合约平值认沽期权隐含波动率目前的走势。理论上来讲，相同行权价和到期日的认购期权和认沽期权隐含波动率应该相等，而实际交易中往往存在偏差。绝大多数时间认沽期权的隐含波动率要高于认购期权的隐含波动率。说明市场上投资者对认沽期权的需求更加强烈，使得认沽期权的隐含波动率会高于认购。 图5：近月平值期权波动率走势 数据来源：Wind资讯，华融融达期货 1.3.2.历史波动率锥 对于波动率交易来讲，尤为重要的是当前波动率水平在历史水平上的高低，图6展现了当前不同期限波动率的变动区间，7条折线则代表了不同期限的历史波动率的高低情况。 图6：50ETF波动率锥 数据来源：Wind资讯，华融融达期货 1.3.3.近月微笑曲线 “微笑曲线”即具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，其行权价格偏离标的资产价格越远，理论上隐含波动率会越大，呈现出一种被称为“波动率微笑”的现象。 图7：近月微笑 数据来源：Wind资讯，华融融达期货 10/10 【免责声明】 本分析报告由华融融达期货股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华融融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。
