2024年中报，客户预算支出调整影响收入，新业务成长迅速

主要观点： 报告日期：2024-09-02

公司2024年中报显示，上半年营业收入3.6亿元，同比下降21.1%；归母净利润3301万元，同比下降68.8%；扣非归母净利润3035万元，同比下降68.7%；剃除股份支付后、扣除非经常损益后的归母净利润7187万元，同比下降39.1%。单Q2数据更差，营业收入2.3亿元，同比下降33.8%；归母净利润4663万元，同比下降50.2%。

原因分析：

1. 下游客户预算支出调整导致收入下降。
2. 股份支付费用影响短期利润，2024上半年股份支付费用达4323万元，同比增长75.5%，合计费用率提升17.0个百分点。
3. 经营活动净现金流出2.0亿元，较上年同期恶化。

业务亮点：

1. 行业电子化业务收入增长85.6%，毛利率提升16个百分点，以电子凭证库为核心产品，为政府、医保单位等提供区块链、电子凭证库等服务。
2. 预算单位云服务业务收入增长88.7%，创造性提出“1+N”云服务解决方案，已拓展至16个省份，为1100余个会计主体提供服务，累计处理电子凭证超300万张。

投资建议： 短期受下游客户预算调整影响，但长期新业务有望驱动增长。预计2024-2026年收入分别为12.7/15.1/18.1亿元，同比增长5%/19%/20%；归母净利润分别为2.9/3.6/4.6亿元，同比增长-4%/26%/25%。维持“买入”评级。

风险提示：

1. 研发突破不及预期；2. 政策支持不及预期；3. 产品交付不及预期；4. 下游客户预算支出调整导致收入不及预期。