公司简评报告：2024Q2业绩高增，新签订单增速较快

2024Q2业绩高增，新签订单增速较快 科德数控(688305)公司简评报告|2024.09.02 评级：增持 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 0.2科德数控 沪深300 0 -0.2 -0.4 30-Aug 18-Jun 6-Apr 24-Jan 12-Nov 31-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）59.60 一年内最高/最低价（元）88.63/54.69市盈率（当前）58.95 市净率（当前）3.47 总股本（亿股）1.02 总市值（亿元）60.61 资料来源：聚源数据 相关研究 科德数控2023年三季报业绩点评：业绩高速增长，盈利能力持续提升 首创证券-科德数控-688305-公司简评报告：业绩符合预期，国内高端数控机床龙头 在手订单饱满，业绩符合预期 核心观点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收2.56亿元，同比增长27.12%，归母净利润0.48亿元，同比增长1.78%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长24.77%。2024Q2单季度，公司实现营收1.54亿元，同比增长33.37%，归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长49.28%。 公司新签订单增速较快，下游民用领域拓展顺利。2024H1公司新签订单同比增速44%，其中航空领域新签订单同比增长38%，汽车领域新增订单同比增速54%，五轴数控机床新签订单平均单价222万元/台（不含税）。 分下游领域看：2024H1国内新签订单中，航空航天占比63%，高校和科研院所占比15%，汽车领域占比10%，机械设备占比6%，能源领域占比3%，兵器、船舶等合计占比3%，下游民用领域客户拓展顺利。复购率：五轴数控机床新签订单复购率接近50%，其中民企占比超过80%。 毛利率小幅波动，期间费用率下降。2024H1公司毛利率为43.40%，同比下降2.04pct，净利率为18.91%，同比下降4.73pct,下降主要原因是投资收益同比减少。2024H1期间费用率21.19%，同比下降1.23pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分比为9.63%/5.64%/-0.52%/6.44%，分别同比-1.77pct/-0.53pct/+0.17pct/+0.90pct，费用率下降主要是公司规模效应增强。 产能建设有序推进，未来高端五轴机床份额有望提升。大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试，宁夏科德和沈阳科德预计2025年可陆续投入使用。随着产能释放，公司高端五轴机床份额有望持续提升，加速国产替代进程。 投资建议：公司作为国内高端数控机床龙头，技术实力不断增强，产能建设有序推进，在工业母机国产替代背景下，公司未来成长空间大。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.43/1.97/2.80亿元，对应PE分别为42.4/30.8/21.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、产能释放不及预期。 盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 452 681 927 1297 营收增速（%） 43.4% 50.6% 36.2% 39.9% 归母净利润（亿元） 102 143 197 280 归母净利润增速（%） 68.7% 40.2% 37.5% 42.3% EPS(元/股) 1.09 1.41 1.93 2.75 PE 54.5 42.4 30.8 21.7 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,000 1,319 1,662 2,134 经营活动现金流 45 66 198 158 现金 246 249 355 419 净利润 102 143 197 280 应收账款 142 243 334 465 折旧摊销 35 48 53 59 其它应收款 5 9 11 16 财务费用 1 -1 -1 -2 预付账款 91 148 197 277 投资损失 -11 -14 -14 -15 存货 471 563 659 790 营运资金变动 -83 -121 -38 -167 其他 44 107 106 167 其它 1 11 2 4 非流动资产 500 555 612 660 投资活动现金流 -53 -106 -88 -96 长期投资 3 3 3 3 资本支出 -97 -104 -110 -107 固定资产 200 190 182 174 长期投资 284 -0 0 -0 无形资产 281 346 410 465 其他 -240 -2 22 11 其他 16 15 17 18 筹资活动现金流 -15 44 -4 2 资产总计 1,500 1,873 2,274 2,794 短期借款 -16 -3 -2 -2 流动负债 284 468 676 913 长期借款 -3 -1 2 -1 短期借款 14 11 9 7 其他 4 48 -4 5 应付账款 102 111 183 232 现金净增加额 -24 3 106 65 其他 168 345 484 674 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 82 93 88 90 成长能力 长期借款- - - - 营业收入 43.4% 50.6% 36.2% 39.9% 其他82 93 88 90 营业利润 76.7% 41.2% 37.9% 42.5% 负债合计366 561 764 1,004 归属母公司净利润 68.7% 40.2% 37.5% 42.3% 少数股东权益 -0 0 0 1 获利能力 归属母公司股东权益 1,134 1,313 1,509 1,789 毛利率 46.0% 43.7% 44.2% 44.5% 负债和股东权益 1,500 1,873 2,274 2,794 净利率 22.6% 21.0% 21.2% 21.6% 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E ROE 9.0% 10.9% 13.0% 15.6% 营业收入 452 681 927 1,297 ROIC 7.9% 9.8% 12.1% 14.7% 营业成本 244 383 518 721 偿债能力 营业税金及附加 1 1 1 2 资产负债率 24.4% 29.9% 33.6% 35.9% 营业费用 48 66 89 123 净负债比率 0.8% 0.5% 0.4% 0.2% 研发费用 27 44 57 78 流动比率 3.52 2.82 2.46 2.34 管理费用 28 39 52 71 速动比率 1.86 1.62 1.48 1.47 财务费用 -2 -1 -1 -2 营运能力 资产减值损失 -4 -1 -3 -2 总资产周转率 0.30 0.36 0.41 0.46 公允价值变动收益 - 3 1 2 应收账款周转率 2.71 2.89 2.63 2.67 投资净收益 12 11 13 13 应付账款周转率 1.69 1.68 1.58 1.60 营业利润 115 162 223 319 每股指标(元) 营业外收入 0 0 0 0 每股收益 1.09 1.41 1.93 2.75 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.48 0.64 1.95 1.55 利润总额 115 162 224 319 每股净资产 12.17 12.91 14.84 17.59 所得税 13 19 27 39 估值比率 净利润 102 143 197 280 P/E 54.5 42.4 30.8 21.7 少数股东损益 -0 0 0 1 P/B 4.90 4.62 4.02 3.39 归属母公司净利润 102 143 197 280 EBITDA 139 196 264 362 EPS（元） 1.09 1.41 1.93 2.75 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现