白糖交易策略：主力换月01价格底部震荡

核心观点与关键数据

• 国际原糖价格：近期止跌反弹，利空消息逐步消化。Czarnikow预计24/25年度全球食糖过剩590万吨，StoneX下调至121万吨。
• 国内郑糖01合约：震荡寻底，对应新榨季白糖价格预期，目前价格回落至去年同期水平，进一步下跌空间有限，后期可能震荡筑底。
• 国内供需数据：23/24年度白糖预测库存消费比继续下降，全球白糖连续四年库存减少，24/25年度预计产量增加，供需紧张有所缓解。中国期末库存有所回升，消费小幅回暖，产量小幅增加，进口增加，库存消费比小幅提高。
• 进口情况：7月份进口食糖42万吨，同比增加31万吨，1-7月累计进口172万吨，同比增加51万吨；糖浆及预混粉1-7月累计进口117.99万吨，同比增加12.62万吨，折白糖86.53万吨。
• 产业状态：新榨季即将开始，关注甘蔗收购价情况。国产糖成本在5400元/吨附近，销售价在6250元/吨附近，有较好利润。配额外进口糖近期大幅增加，但对国内白糖影响不大。

研究结论

• 国内白糖供需：目前较为平衡，新榨季结束后需要进口糖弥补缺口，消费回暖，库存同比偏低，现货价格坚挺。
• 国际糖价影响：ICE原糖价格在19美分/磅附近，配额外进口成本接近6600元/吨，国际糖价高度依赖南巴西天气、汇率、原油价格带动。
• 技术分析：01合约低位震荡，下方空间有限，关注底部形成。
• 关键变量：糖浆及预混粉进口情况、未来天气情况、原油价格情况。

操作策略

• 白糖：关注底部震荡，新榨季甘蔗收购价情况，国际糖价及进口成本变化。