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Morning session notice 2024年9月2日星期一 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 行情回顾：上周期市震荡下挫，主要是两方面原因：其一，即期市场加速下跌；其二，EC2408交割结算价低于最终收盘价56.5点，令市场认为其他合约也有被高估的可能。后市展望：虽然班轮公司持续下调9月上半月FAK报价，但是整体水平依然远高于成本线，且9月货源并不理想，各大班轮公司将继续降价揽货避免亏舱，这将导致即期运价踩踏式下跌，预计10月运价将测试$4000/FEU支撑位。随着宏观情绪转暖以及中东局势难以好转，远期合约有望短期反弹。12月将签订下一年度亚欧航线长协合约，班轮公司会极力挺价，EC2412对EC2410贴水约480点，略显偏高。鉴于明年2月处于农历春节假期，发运量低于4月，EC2502对EC2504升水幅度约400点，略显偏高。中东和红海局势再度升级，利多远月合约。 【交易策略】 周一逢反弹沽空。套利可以做“EC2410/12”反套、“EC2502/04”反套、“空EC2410/12、多EC2506/08”反套。 【行情复盘】 近一周股指延续下行走势，沪指收低0.43%并刷新阶段低位。期指主力合约除IH下跌外均上涨，IC和IM涨幅较大。成交持仓方面，四个品种成交持仓均上升。 【重要资讯】 行业来看，31个一级行业多数上涨，行业涨跌差异变动不大，结合行业在指数中所占权重看，银行明显拖累300和50，食品饮料、非银金融则有支持，医药生物、电子对500、100支撑较多，电力设备则支持四大指数。资金方面，主要指数资金日均全面流入。月底前定开基金赎回扰动资金面，仍需关注9月情况。消息面上看，近一周数据显示，7月规模以上工业企业累计利润总额同比增长3.6%，较此前有所加速。7月当月财政收入跌幅减少、支出则明显增加。央行7月末货币乘数为8.3232，较6月上升至历史次高，今年货币乘数变动符合存款准备金率下降逻辑。央行近一周公开市场操作净投放流动性5040亿元，短端资金成本月末正常上行。同时，8月1年MLF超量续作3000亿元，操作利率维持不变。彭博报道称央行考虑全面放开存量房贷利率和转按揭限制，以降低居民部门融资成本提振消费。周五央行买断式回购购入国债4000亿元，但该交易或为此前已持有国债的续作而非新增买入，对市场流动性无影响。其他政策方面变动不大。国家领导人会见美国总统国家安全事务助理沙利文，中美两国元首或在近期通话。中美商务部将于9月7日在天津举行工作会议。总体上看，国内经济修复趋势仍有待加速，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需总体有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。海外方面，美联储9月降息50BP可能维持低位，外盘转为震荡走势，人民币汇率明显走升。地缘政治风险和市场风险偏好变动不大。 【市场逻辑】 国内消息真空期，基本面修复偏慢，预期未明显好转，暂时均无利多，关注即将公布的8月经济数据，地产仍是焦点。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策或围绕地产，有潜在利多影响。外盘表现和风险偏好影响有限。中长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 动，涨幅达0.26%；沪银整体在7493-7503元/千克区间波动，涨幅接近0.13%。现货方面，伦敦金整体在2503.2-2512.37美元/盎司波动，跌幅接近0.37%；伦敦银整体在28.843-29.824美元/盎司期间波动，跌幅接近3.4%。纽约金整体在2536-2548.7美元/盎司区间波动，跌幅接近0.5%；纽约银整体在29.245-30.29美元/盎司区间波动，跌幅接近3.45%。上周五夜盘内盘贵金属调整。 【重要资讯】 据SMM了解，近期印尼NPI新增产线投产仍存在新进展，主要集中于苏拉威西岛一带。预计对于当前印尼镍市场镍矿需求量预期仍将带来一定的增加。 【市场逻辑】 美国PCE数据温和回升，美联储降息25bp预期升温，美元指数回升，有色金属承压分化整理，镍显著回落。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本下调但现货升水继续走升，8月国内NPI预期增产而印尼产量可能下滑，镍生铁成交价格脱离前期高点近期仍有较大量成交。我国精炼镍8月供应继续偏高运行，现货供应偏宽松升水收窄，8月预期进口增长，但有到货延迟压力略减。需求来看，精炼镍近期成交一般。硫酸镍，供应偏紧，价格坚挺。不锈钢9月300系排产略降，最新社库窄幅降库存。国外精炼镍波动累库存持于11万吨上方，LME镍价17000美元附近整理，国内期现货库存继续回升。 【交易策略】 沪镍主力合约失守13万元，近期料会延续12.5-13.5万元之间波动，临近区间下沿，等待逢低做多，或择机买看涨期权。镍属于供需偏弱品种，而镍矿端成本支撑存在提振成本，供应增长延续，库存压力波动增加。宏观情绪暂转观望，近期关注就业数据。 【行情复盘】 不锈钢主力合约收于13685，跌1.44%。 【重要资讯】 不锈钢现货价格小涨。8月30日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14300，平；太钢天管14200，平；甬金四尺14100，平；北港新材料13750，平；德龙13750，平；宏旺13750，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦25400，平。2024年8月29日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.65万吨，周环比下降0.21%。其中冷轧不锈钢库存总量70.76万吨，周环比下降1.39%，热轧不锈钢库存总量37.89万吨，周环比上升2.08%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅降量，以200系和400系资源消化为主。本周市场到货不多，周内现货价格随盘上探，刺激部分下游阶段性补库需求释放，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。 【市场逻辑】 不锈钢随镍调整。印尼矿端支撑存在，镍生铁成本支撑仍在，最新成交价继续偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期库存显现窄幅去库存。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢8月产量显著增加，而9月300系产量或微有减量。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般，不过以旧换新补贴等对下游提振预期存在，地产利好政策预期仍可能提振黑色系阶段向好。不锈钢期货库存至12.5万吨以内。市场待需求进一步好转带动去库存延续，但目前来看进展偏缓。 【交易策略】 不锈钢下寻支撑，下档关注13500。当前成本支撑逻辑存在，现货窄幅去库存，暂时13500-14200区间内波动延续，注意下沿附近能否企稳。镍/不锈钢波动整理。 报430美元/吨，持平；锂辉石（中国CIF 6%）报780美元/吨，持平；锂辉石指数（5％≤ Li2O＜6％）报5825元/吨，持平；锂云母指数（2％≤ Li2O＜4％）报2200元/吨，持平；磷锂铝石（7％≤ Li2O＜8％）报8175元/吨，持平；富锂铝电解质指数（1.5%≤Li2O＜5%）报2200元/吨，持平；富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报73.5%，系数较昨日-1%。 【市场逻辑】 上周锂盐产量企稳，继续稳定在6000吨水平上方，产量下降速度慢于此前市场的乐观预期，供应现无出清迹象。全行业碳酸锂样本库存环比大降1256吨至131304吨，需求带动的库存去化虽然迟到但终于兑现。从库存结构看，锂盐生产企业库存平稳而下游企业库存去化，显示下游对采买高价原料保持谨慎。 【交易策略】 尽管库存有所回落，受库存绝对量限制，短期行情缺乏大的想象空间；同时盘面连续两日稳定在20日均线上方，技术走势显著改善。在需求回稳库存下降利多的态势下，实际需求方宜结合期现货情况逢低适量备货或盘面买入套保；从年度供需角度看，锂盐供过于求态势仍在延续，锂盐生产企业建议结合自身利润情况把握逢高卖保机会。 【行情复盘】 上周五晚间玻璃期货盘面偏弱运行，主力01合约跌2.29%收于1235元。 【重要资讯】 现货方面，上周国内浮法玻璃价格偏弱调整，企业库存继续攀升。周期内浮法原片多数区域下调1-2元/重量箱，华南区域下调4-5元/重量箱。虽临近传统需求旺季，终端加工厂订单并未改善，在需求相对有限的情况下，原片生产企业竞争压力较大，市场成交价格及政策相对灵活。浮法玻璃下行趋势下，中下游加工厂提货偏谨慎，提货速度整体放缓，企业库存总量继续攀升。 供应方面，上周产能略降。全国浮法玻璃生产线共计295条，在产244条，日熔量共计168215吨，较前一周减少600吨。周内产线冷修1条，暂无点火及改产产线。冷修线：漳州旗滨玻璃有限公司600T/D八线原产白玻，于8月26日放水冷修。需求方面，上周国内浮法玻璃市场刚需偏弱，中下游采购趋谨慎，交投氛围一般。周内，工程订单持续疲软，局部产能虽有缩减，但难以提振市场信心，降价氛围影响下，贸易商和深加工采购更显谨慎。预计短期市场需求起色不大，关注中下游采购情绪。 库存方面，截至8月29日，重点监测省份生产企业库存总量为6229万重量箱，较前一周库存增加142万重量箱，增幅2.33%，库存天数约31.55天，较前一周增加0.77天。上周重点监测省份产量1266.41万重量箱，消费量1124.41万重量箱，产销率88.79%。国内浮法玻璃生产企业库存延续增加趋势，终端订单表现疲软，叠加市场成交重心持续下移，中下游采购积极性偏弱，观望氛围偏浓，多数区域企业出货继续放缓。 【市场逻辑】 雨季过后，库存压力最大的华南、华中、华东地区迎来一年中需求最旺盛的季节，从市场运行状况看，库存在理应进入旺季时持续累积，此前的旺季预期有落空的趋势，行业亏损面扩大亏损程度加深倒逼玻璃产能出清不可避免。 【市场逻辑】 【交易策略】 【行情复盘】 焦炭上周五夜盘走弱，主力合约下跌1.22%收于1977元/吨。 【重要资讯】 【市场逻辑】 焦炭上周五夜盘走弱。金九银十强预期已基本被黑色系计价，焦炭进一步反弹动能不 成本端回落打压沥青走势，而沥青供给低位以及需求改善推动现货持续去库。 沥青短线盘面跟随成本承压回落，但预计较原油表现抗跌。 【行情复盘】 【重要资讯】 【市场逻辑】 成本端原油方面，短期供给端扰动助推油价上行，但中长期基本面预期较弱下预计上行空间不大。燃料油方面，基本面未见太大变化，新加坡库存连续下降，关注后续船燃需求指向；近期单边跟随成本端原油走势；套利方面，低高硫价差前期随估值有所修复，后续等待低硫主营配额收紧及高硫走弱验证，建议逢低做多11月合约价差布局。 【交易策略】 近期燃油跟随成本端走势，中长期下需求疲软和增产预期仍在，建议维持逢高做空思 元/公斤，同比低0