中报业绩受累于工程项目，内容行业新增订单高增长

证券研究报告|公司点评报告 2024年9月2日 中报业绩受累于工程项目，内容行业新增订单高增长 奥拓电子(002587) 评级： 增持 股票代码： 002587 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 9.06/4.15 目标价格： 总市值(亿) 36.29 最新收盘价： 5.57 自由流通市值(亿) 28.70 自由流通股数(百万) 515.22 事件概述 根据奥拓电子披露的半年报，公司2024上半年实现营收3.33亿元，同比增长3.59%，实现归母净利润236.56万元，同比下降87.08%。 ►财务方面：业绩受累于工程业务回款问题，海外业务增势向好 公司净利润下滑，主要由于受宏观经济和行业因素影响，全资子公司千百辉国内智能景观亮化工程业务开展和回款不及预期从而导致大幅亏损，以及计提的信用减值损失增加等原因所致。报告期内，公司进一步优化业务结构，加强海外市场布局，上半年海外市场营收占整体营收约50%；海外市场新签订单金额15,547.58万元，同比增长17.68%，但由于部分项目交付周期较长，实现营业收入16,662.72万元，同比增长0.92%；与此同时，公司深耕国内优势行业，上半年影视业务国内市场实现营业收入16,687.05万元，同比增长6.40%。 ►业务结构层面：体育、影视板块新签订单增长超50%，创想数维营收增长近200% 2024上半年，公司新签订单2.95亿元，其中，租赁与体育新签订单约8300万元，同比增长57.02%，2024年作为体育大年，公司积极把握市场机会，拿下多个体育场馆及体育赛事项目，并成功中标了东盟某大型体育赛事LED显示系统及运营项目。公司深耕影视行业，主要聚焦在电影播放及虚拟拍摄两个领域，致力于为客户提供专业且完整的解决方案。报告期内，公司加大影视行业的市场开拓力度，新签订单约7900万元，同比增长65.10%；实现营业收入1.02亿元，同比增长30.23%，进一步夯实了公司在影视行业的优势地位。虚拟拍摄方面，2024上半年，公司承接了9个XR/VP虚拟影棚项目。截至报告期末，公司累计承接了全球76个XR/VP虚拟影棚项目。上半年，创想数维新签订单约1,700万元；实现营业收入793.08万元，同比增长192.96%。 ►行业层面：院线复苏叠加设备更新加成，看好电影屏终端落地贡献业绩 2023年，国内影视设备行业领军企业中影科技推出了全球首款支持4K/120帧高格式的“中影CINITYLED电影屏放映系统”，截至报告期末，中影CINITY已有4款LED电影屏产品通过了DCI认证，公司作为其核心合作伙伴，截至公司中报披露，中影CINITYLED电影屏放映系统已在11个省/市影院落地，累计交付了20块LED电影屏，另有更多项目正在加速落地中。根据国家电影局数据，2024年暑期档（6月-8月）电影票房为 116.43亿元，多部优质影片驱动院线行业复苏；5月份，六部门联合发布《推动文化和旅游领域设备更新实施措施》，部署了电影产业和超高清设备产业的设备更新。我们认为院线行业的复苏和设备更新政策将显著有利于公司CINITYLED电影屏的终端落地，为公司贡献业绩增量。 投资建议 报告期内业绩表现受回款影响，我们调整此前的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入分别为7.2/8.4/9.4亿元（上期预测为7.5/8.5/9.4亿元），实现归母净利润分别为0.3/0.6/1亿元（上期预测为 0.5/0.8/1亿元），EPS分别为0.05/0.10/0.16元（2024-2025上期预测为0.07/0.13/0.16元），8月30日收盘价5.57元，对应当前股价的PE分别为119/57/36倍，维持“增持”评级。 风险提示 2021年12月公司收到深圳证监局责令改正措施决定；行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI技术监管风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 924 658 720 840 936 YoY（%） -4.4% -28.8% 9.4% 16.7% 11.4% 归母净利润(百万元) 21 14 31 64 102 YoY（%） -38.1% -34.4% 122.1% 109.9% 58.1% 毛利率（%） 36.2% 36.4% 35.9% 36.0% 37.7% 每股收益（元） 0.03 0.02 0.05 0.10 0.16 ROE 1.5% 1.0% 2.2% 4.4% 6.5% 市盈率 185.67 278.50 118.58 56.49 35.72 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师：赵琳分析师：李钊 邮箱：zhaolin@hx168.com.cn邮箱：lizhao1@hx168.com.cnSACNO：S1120520040003SACNO：S1120522010001 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 658 720 840 936 净利润 11 30 63 101 YoY(%) -28.8% 9.4% 16.7% 11.4% 折旧和摊销 22 12 12 12 营业成本 418 462 538 584 营运资金变动 7 36 -83 -69 营业税金及附加 4 4 5 6 经营活动现金流 -2 66 -13 36 销售费用 124 122 126 122 资本开支 -10 -100 -18 -18 管理费用 74 61 67 75 投资 219 -1 -1 -1 财务费用 -17 0 0 0 投资活动现金流 99 -160 -13 -12 研发费用 81 72 76 84 股权募资 7 0 0 0 资产减值损失 3 0 0 0 债务募资 -119 35 1 7 投资收益 5 5 6 7 筹资活动现金流 -107 -5 1 7 营业利润 6 15 47 85 现金净流量 -2 -98 -25 31 营业外收支 -3 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 3 15 47 85 成长能力 所得税 -8 -15 -16 -16 营业收入增长率 -28.8% 9.4% 16.7% 11.4% 净利润 11 30 63 101 净利润增长率 -34.4% 122.1% 109.9% 58.1% 归属于母公司净利润 14 31 64 102 盈利能力 YoY(%) -34.4% 122.1% 109.9% 58.1% 毛利率 36.4% 35.9% 36.0% 37.7% 每股收益 0.02 0.05 0.10 0.16 净利润率 2.1% 4.3% 7.6% 10.9% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 0.7% 1.5% 2.9% 4.2% 货币资金 454 355 331 362 净资产收益率ROE 1.0% 2.2% 4.4% 6.5% 预付款项 13 15 18 19 偿债能力 存货 293 291 346 379 流动比率 2.85 2.41 2.29 2.28 其他流动资产 913 906 1,035 1,137 速动比率 1.63 1.25 1.16 1.18 流动资产合计 1,673 1,566 1,730 1,897 现金比率 0.77 0.55 0.44 0.44 长期股权投资 2 3 1 1 资产负债率 30.1% 32.3% 34.7% 35.2% 固定资产 136 134 131 129 经营效率 无形资产 27 125 144 162 总资产周转率 0.31 0.35 0.39 0.40 非流动资产合计 341 500 507 515 每股指标（元） 资产合计 2,014 2,067 2,237 2,412 每股收益 0.02 0.05 0.10 0.16 短期借款 1 37 39 46 每股净资产 2.15 2.13 2.23 2.39 应付账款及票据 447 472 551 603 每股经营现金流 0.00 0.10 -0.02 0.06 其他流动负债 139 141 166 182 每股股利 0.06 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 587 650 757 830 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 278.50 118.58 56.49 35.72 其他长期负债 20 18 19 19 PB 3.99 2.61 2.49 2.33 非流动负债合计 20 18 19 19 负债合计 607 668 775 849 股本 652 652 652 652 少数股东权益 9 8 7 6 股东权益合计 1,408 1,398 1,462 1,562 负债和股东权益合计 2,014 2,067 2,237 2,412 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部