资本市场波动导致利润承压，数智化转型夯实发展基础

证券研究报告公司研究点评报告九方智投控股（9636.HK）庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 资本市场波动导致利润承压，数智化转型夯实发展基础 2024年9月2日 事件：九方智投控股发布2024年度中期业绩公告，公司实现营业收入8.98亿元，同比增加4.11%；实现净利润-1.74亿元。订单侧，公司2024H1总订单金额约为9.31亿元，较去年同期减少约26.2%；截止2024年6月30日公司合约负债为6.15亿元，较去年同比减少10.8%。 受资本市场行情影响，投资者交易情绪有所抑制。2024年上半年，公司两大主要产品收入合计为8.61亿元，同比增加3.84%，总体小幅增长。细分来看，九方智投旗舰版的合约收益为4.44亿元，九方智投擒龙版合约收益为4.50亿元。订单侧，由于上半年资本市场行情较为低迷，选购公司产品的投资者的交易情绪和付费意愿出现下降，加之证券投顾恶意代理维权退款等事件的影响，公司两大产品订单销售订单金额均有所下降，销售九方智投旗舰系列产生的订单金额约为人民币4.75亿元，较去年同期减少约37.6%；销售九方智投擒龙系列产生的订单金额约为人民币4.51亿元，较去年同期减少约9.7%。 强化研发投入，研究团队进一步扩容。2024H1，公司扩大研发规模，研发投入约人民币1.54亿元，同比增长6.2%，研发投入占公司总收益约17.2%。公司研发部门已拥有654名专业人员，占员工总数约22.7%，较去年同期上涨约13%。公司开展了约90项上市公司调研活动，撰写超1000篇分析文章，涵盖宏观政治和经济、行业、公司和金融工程等领域。同时，设计了73套专题课程，包含341课时，累计时长超过3000分钟。 数智化转型加速，AI在多场景落地。2024年上半年，公司智能投顾数字人“九哥”服务客户约25.7万，累计服务达1583万次，提供专业且便于理解的AI问答体验。此外，公司利用大模型技术赋能学习机产品，“智能投顾”辅助学习，“AI脑图”梳理重点，“AI笔记”快捷记录，围绕应用场景打造智能应用，全面提升学习效率。 股权激励草案发布，丰富小额产品矩阵。公司推出超过20款轻量级产品，助力客户识别风险，提升决策效率。轻量级产品的推出有望帮助公司进一步打开下沉市场，完善产品布局。目前小额产品累计使用人次达约34.7万，新增App注册用户约30万；同时，公司优化了“小额产品商城”首页，改进产品展示与分类导航，提升用户购买体验。 盈利预测：作为国内领先的线上投资决策解决方案提供商，公司深耕在线投资者内容服务市场，已形成核心产品力优势，虽然受到来自行业景气度阶段性低迷的影响，利润侧表现出现下滑，但随着外部环境改善，信心回暖和交易量复苏，公司有望重新实现较为快速的成长。我们预计2024-2026年EPS分别为-0.01/0.23/0.29元。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1965 2044 2259 2543 （+/-)(%) 6% 4% 11% 13% 归母净利润（百万元） 191 -4 105 131 （+/-)(%) -59% -102% 2609% 25% EPS 0.45 -0.01 0.23 0.29 P/E 24.33 -691.82 27.58 22.03 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2024年8月30日收盘价 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,327 2,292 2,559 2,838 营业收入 1,965 2,044 2,259 2,543 现金 746 422 201 96 其他收入 231 186 206 248 应收账款及票据 0 41 45 51 营业成本 322 411 429 483 存货 0 0 0 0 销售费用 957 1,042 1,107 1,254 其他 1,581 1,829 2,313 2,691 管理费用 419 419 454 504 非流动资产 132 213 174 177 研发费用 287 327 316 361 固定资产 21 33 28 25 财务费用 2 0 0 0 无形资产 8 50 16 21 除税前溢利 207 -5 123 154 其他 103 131 131 131 所得税 16 -1 18 23 资产总计 2,459 2,505 2,734 3,015 净利润 191 -4 105 131 流动负债 944 993 1,116 1,267 少数股东损益 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 归属母公司净利润 191 -4 105 131 应付账款及票据 3 2 3 3 其他 941 991 1,114 1,264 EBIT 208 -5 123 154 非流动负债 0 2 2 2 EBITDA 281 51 187 196 长期债务 0 0 0 0 EPS（元） 0.45 -0.01 0.23 0.29 其他 0 2 2 2 负债合计 944 995 1,118 1,269 普通股股本 0 0 0 0 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 储备 1,493 1,489 1,594 1,725 成长能力 归属母公司股东权益 1,515 1,511 1,615 1,746 营业收入 6.23% 4.00% 10.50% 12.60% 少数股东权益 0 0 0 0 归属母公司净利润 -58.59% -102.19% 2608.77% 25.15% 股东权益合计 1,515 1,511 1,615 1,746 获利能力 负债和股东权益 2,459 2,505 2,734 3,015 毛利率 83.61% 79.90% 81.00% 81.00% 销售净利率 9.70% -0.20% 4.63% 5.15% 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E ROE 12.59% -0.28% 6.47% 7.49% 经营活动现金流 444 107 257 314 ROIC 12.69% -0.28% 6.47% 7.49% 净利润 191 -4 105 131 偿债能力 少数股东权益 0 0 0 0 资产负债率 38.39% 39.70% 40.91% 42.09% 折旧摊销 73 56 64 42 净负债比率 -49.24% -27.94% -12.46% -5.51% 营运资金变动及其他 180 55 88 140 流动比率 2.47 2.31 2.29 2.24 速动比率 2.47 2.31 2.29 2.24 投资活动现金流 -632 -430 -478 -419 营运能力 资本支出 -12 -110 -25 -45 总资产周转率 1.01 0.82 0.86 0.88 其他投资 -621 -320 -453 -374 应收账款周转率 106.29 100.06 52.53 52.99 应付账款周转率 212.62 179.71 178.70 175.53 筹资活动现金流 581 0 0 0 每股指标（元） 借款增加 -63 0 0 0 每股收益 0.45 -0.01 0.23 0.29 普通股增加 904 0 0 0 每股经营现金流 0.95 0.24 0.57 0.70 已付股利 -215 0 0 0 每股净资产 3.25 3.37 3.60 3.89 其他 -46 0 0 0 估值比率 现金净增加额 393 -324 -221 -105 P/E 24.33 -691.82 27.58 22.03 P/B 3.37 1.91 1.79 1.65 EV/EBITDA 15.49 47.86 14.35 14.20 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需