医药生物行业周报：行业估值处于低位+24H2行业有望环比改善，建议重点关注医药行业

信达证 行业估值处于低位+24H2行业有望环比改善，建议重点关注医药行业 医药生物行业周报 2024年9月2日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 章钟涛医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 联系电话：15013009426 邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 行业估值处于低位+24H2行业有望环比改善，建议重点关注医药行业 2024年9月2日 本期内容提要: 市场表现：本周医药生物板块收益率为2.02%，板块相对沪深300收益率为2.19%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第16。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅3.51%（相对沪深300收益率为3.68%）；涨幅最小的为中药板块，涨幅为0.82%（相对沪深300收益率为0.99%）。 24H1概述：24H1医药行业整体承压，24H1医药行业总收入同比-0.39%，归母净利润同比-2.74%。从单季度表现上看，24Q1行业总收入同比+0.61%，24Q2行业总收入同比-1.4%；24Q1行业归母净利润同比 -0.17%，24Q2行业归母净利润同比-5.39%。从细分板块上看，医疗耗材、化学制药及血液制品细分板块业绩表现亮眼，其中医疗耗材及化学制药板块连续2个季度收入端及利润端均实现正增长，而血液制品 板块连续2个季度利润端实现正增长。 投资思路：现行业半年报已披露完毕，我们认为24Q2或将是医药全年的低点，24H2线下药店及医药商业有望环比24H1有所改善，终端及渠道端的改善有望带动上游产业恢复增长。此外，CXO板块在2季度已呈现出环比改善的趋势，我们建议重点关注医药板块投资机会。 1）短期角度，在国内医保控费环境下，建议关注刚需型医疗企业、海外业务增长突出的企业、改革提升盈利能力的部分央国企：①呼吸机海外去库存结束&订单逐步恢复，建议关注美好医疗、怡和嘉业； ②低值耗材海外去库存尾声，建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；③受益于药械集采，建议关注福安药业、三鑫医疗、山河药辅等；④央国企管理改革带来盈利提升，建议关注华润双鹤、国药现代、哈药股份。 2）中长期角度，当前医药板块处于估值低位，核心资产估值均有回落，优质的创新药械和医疗服务龙头企业，估值吸引力逐步凸显，短期增速承压，不改长期市场地位和竞争力，建议关注：①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新器械如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、南微医学等；③医疗消费&服务：爱尔眼科、鱼跃医疗、可孚医疗、泰格医药、通策医疗、金域医学、迪安诊断等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态3 2.医药板块走势与估值5 3.行情跟踪7 3.1行业月度涨跌幅7 3.2行业周度涨跌幅7 3.3子行业相对估值8 3.4子行业涨跌幅8 3.5医药板块个股周涨跌幅9 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值10 5.行业及公司动态11 表目录表1：医药行业半年报概览4 表2：医药生物指数涨跌幅5 表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）5 表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态11 表5：近期行业重要政策11 表6：近期行业要闻梳理11 表7：上周24H1归母净利润增速超10%的标的汇总12 图目录图1：医药生物指数走势5 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）6 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）6 图4：医药生物板块一月涨幅排序7 图5：医药生物板块一周涨幅排序7 图6：细分子行业一年涨跌幅8 图7：细分子行业PE（TTM）8 图8：细分子行业周涨跌幅8 图9：细分子行业月涨跌幅8 图10：医药板块个股上周表现(A股）9 图11：医药板块个股上周表现（港股）9 1.医药行业周观点 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态 本周医药生物板块收益率为2.02%，板块相对沪深300收益率为2.19%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第16。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅3.51%（相对沪深300收益率为3.68%）；涨幅最小的为中药Ⅱ，涨幅为0.82%（相对沪深300收益率为0.99%）。 近一个月医药生物板块收益率为-3.28%，板块相对沪深300收益率为0.22%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第11。6个子板块中，化学制药子板块月跌幅最小，跌幅0.09%（相对沪深300收益率为3.42%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅8.52%（相对沪深300收益率为-5.02%）。 8月26日，国家医保局等部门公布《关于做好2024年城乡居民基本医疗保障有关工作的通知》，2024年城乡居民基本医疗保险财政补助和个人缴费标准分别较上年增加30元和20元，达到每人每年不低于670元和400元。这是自2016年以来居民医保财政补助新增首超个人缴费新增，居民缴费增幅也适当降低。 8月30日，国家卫健委针对《关于提升罕见病诊疗水平助力公立医院高质量发展的提案》给出答复，答复函中表明：先后会将207种罕见病纳入目录范围，建立罕见病药品进院“绿色通道”，并着力提高罕见病用药供应保障水平，提升罕见病诊疗水平。 1.2核心观点 24H1报概述：24H1医药行业整体承压，24H1医药行业总收入同比-0.39%，归母净利润同比-2.74%。从单季度表现上看，24Q1行业总收入同比+0.61%，24Q2行业总收入同比-1.4%；24Q1行业归母净利润同比 -0.17%，24Q2行业归母净利润同比-5.39%。从细分板块上看，医疗耗材、化学制药及血液制品细分板块业绩表现亮眼，其中医疗耗材及化学制药板块连续2个季度收入端及利润端均实现正增长，而血液制品板块连 续2个季度利润端实现正增长。 在医疗耗材板块，惠泰医疗（截至24/8/30【下同】市值336亿；24H1收入+27%，归母净利润+33%）、健帆生物（市值203亿；24H1收入+48%，归母净利润+99%）、英科医疗（市值176亿；24H1收入+37%，归母净利润+100%）、山东药玻（市值163亿；24H1收入+7%，归母净利润+23%）、爱博医疗（市值150亿；24H1收入+69%，归母净利润+27%）业绩表现亮眼。 在化学制剂板块，恒瑞医药（市值2815亿；24H1收入+22%，归母净利润+49%）、百利天恒（市值679亿；24H1收入+1685%，归母净利润+1521%）、华东医药（市值517亿；24H1收入+3%，归母净利润+18%）、科伦药业（市值491亿；24H1收入+10%，归母净利润+28%）、海思科（市值348亿；24H1收入+23%，归母净利润+119%）等业绩表现亮眼。 在血液制品板块，天坛生物（市值470亿；24H1收入+6%，归母净利润+28%）、派林生物（市值187亿； 24H1收入+60%，归母净利润+128%）业绩表现亮眼。 从趋势上看：①2季度由于外部宏观环境的变化、政策变化等诸多因素影响，线下药店及医药流通行业在2季度均有所承压，24Q2线下药店收入+4.69%（24Q1收入+11.44%），而归母净利润-31.33%（24Q1归母净利润-3.13%）；24Q2医药流通收入-2.07%（24Q2收入+0.1%），而归母净利润-8.55%（24Q1归母净利润-1.33%）。由于终端表现较弱，上游厂商受影响较为明显，诸如中药24Q2表现也承压，24Q2中药收入-6.06%（24Q1收入-0.45%），归母净利润-10.08%（24Q1为-7.82%）。②CXO（即医疗研发外包）板块在2季度收入和归母净利润增速较1季度有所优化，24Q2收入同比-9.38%（24Q1为-12.27%），24Q2收入环比24Q1+9.33%；24Q2归母净利润同比-32.09%（24Q1为-41.36%），24Q2归母净利润环比24Q1+51.83%。 表1：医药行业半年报概览 项目 收入同比增速 归母净利润同比增速 24Q1 24Q2 24H1 24Q1 24Q2 24H1 整体板块 0.61% -1.40% -0.39% -0.17% -5.39% -2.74% 1、医疗器械 -2.32% 2.93% 0.34% -6.24% -5.56% -5.88% 体外诊断 -12.95% 0.28% -6.86% -23.98% -13.59% -19.03% 医疗设备 -0.91% -1.68% -1.32% -6.37% -9.84% -8.35% 医疗耗材 2.45% 11.61% 6.96% 11.79% 12.79% 12.30% 2、医药商业 1.27% -1.36% -0.04% -1.81% -13.94% -8.03% 线下药店 11.44% 4.69% 8.06% -3.13% -31.33% -16.83% 医药流通 0.10% -2.07% -0.98% -1.33% -8.55% -5.09% 3、医疗服务 -7.17% -5.04% -6.07% -39.82% -24.97% -31.54% 医疗研发外包 -12.27% -9.38% -10.78% -41.36% -32.09% -36.10% 医院 2.31% 3.17% 2.75% -18.26% 16.17% -0.19% 诊断服务 -9.22% -7.40% -8.27% -92.61% -47.80% -70.49% 其他 4.00% 6.48% 5.26% 19.05% 0.00% 5.26% 4、化学制药 5.06% 5.35% 5.20% 64.41% 51.73% 58.65% 化学制剂 6.98% 4.90% 5.94% 94.52% 79.19% 87.74% 原料药 -3.22% 7.48% 1.87% -12.21% -7.07% -9.73% 5、生物制品 -3.46% -15.53% -9.78% -25.33% -34.28% -29.69% 疫苗 -11.11% -32.75% -22.38% -54.75% -42.90% -49.68% 血液制品 -4.75% 10.94% 3.14% 12.40% 18.59% 15.32% 其他 10.90% 3.20% 6.76% 57.89% -49.92% -13.08% 6、中药 -0.45% -6.06% -3.13% -7.82% -10.08% -8.80% 资料来源：ifind，信达证券研发中心 投资思路：现行业半年报已披露完毕，我们认为24Q2或将是医药全年的低点，24H2线下药店及医药商业有望环比24H1有所改善，终端及渠道端的改善有望带动上游产业恢复增长。此外，CXO板块在2季度已呈现出环比改善的趋势，我们建议重点关注医药板块投资机会。具体投资方向： 1）短期角度，在国内医保控费环境下，建议关注刚需型医疗企业、海外业务增长突出的企业、改革提升盈利能力的部分央国企：①呼吸机海外去库存结束&订单逐步恢复，建议关注美好医疗、怡和嘉业；②低值耗材海外去库存尾声，建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；③受