聚焦种业主业，24H1同比大幅扭亏

证券研究报告 非金融公司|公司点评|隆平高科（000998） 聚焦种业主业，24H1同比大幅扭亏 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 2024年上半年，公司实现营业收入25.82亿元，较上年同期减少1.28%；归属于上市公 司股东的净利润1.11亿元，扭亏为盈。 2024H1公司水稻种子实现营收8.37亿元，同比增长19.61%，毛利率达39.55%，同比增长1.89pct。2024H1公司玉米种子业务实现营收12.28亿元，同比下降9.87%。 |分析师及联系人 王明琦 马鹏 涂雅晴 SAC：S0590524040003SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月02日 隆平高科(000998) 聚焦种业主业，24H1同比大幅扭亏 行业： 农林牧渔/种植业 投资评级：买入 当前价格：9.45元 股价相对走势 隆平高科 20% 沪深300 0% -20% -40% 2023/92024/12024/52024/8 相关报告 1、《隆平高科（000998）：主营业务明显增长， 23年业绩扭亏为盈》2024.05.11 扫码查看更多 事件： 2024年上半年，公司实现营业收入25.82亿元，较上年同期减少1.28%；归属 于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比扭亏为盈。 水稻种子大单品表现优异，玉米海外业务逆势增长 基本数据总股本/流通股本(百万股) 1,316.97/1,315.05 流通A股市值(百万元) 12,427.23 每股净资产(元) 3.87 资产负债率(%) 65.10 一年内最高/最低(元) 17.39/8.96 2024H1公司水稻种子实现营收8.37亿元，同比增长19.61%，毛利率达39.55%同比增长1.89pct。公司水稻种子业务在存量品种的基础上，以玮两优、臻两优等为代表性大单品迅速跻身全国领先品种序列，整体业绩增长态势强劲。2024H1公司玉米种子实现营业收入12.28亿元，同比减少9.87%，其中，国内玉米业务板块因2022Q4发货延迟至2023年上半年，导致较上年同期下降；巴西方面，在国际粮价下行等不利因素下凭借营销政策优化取得逆势增长，实现营收8.5亿元，同比增长2.4%。 种业领先地位继续巩固，积极推进生物育种技术 2024H1公司研发投入达2.96亿元，在生物育种技术、基因编辑、全基因组选择等方面取得突破性进展。水稻品种晶两优华占、玮两优8612、臻两优8612 泰优390及玉米品种中玉303，被农业农村部确认为2024年度农业主导品种。公司积极开展生物育种技术方面研发、合作，储备品种资源，2024年上半年投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个玉米转基因性状的安全证书。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为105.29/121.21/141.00亿元，同比增速分别为14.16%/15.11%/16.33%，归母净利润分别为5.03/7.12/12.28亿元，同比增速分别151.55%/41.42%/72.55%，EPS分别为0.38/0.54/0.93元 /股。公司为国内水稻、玉米龙头企业，转基因品种布局领先，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；制种成本风险；新品种研发和推广风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7532 9223 10529 12121 14100 增长率（%） 114.99% 22.45% 14.16% 15.11% 16.33% EBITDA（百万元） 694 1350 2082 2343 2835 归母净利润（百万元） -833 200 503 712 1228 增长率（%） -1,433.71% 124.02% 151.55% 41.42% 72.55% EPS（元/股） -0.63 0.15 0.38 0.54 0.93 市盈率（P/E） -14.9 62.2 24.7 17.5 10.1 市净率（P/B） 2.0 2.2 2.1 1.9 1.7 EV/EBITDA 42.5 23.1 10.5 8.6 6.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 1.风险提示 1.汇率波动风险。公司在海外拥有多家子公司，其中子公司隆平发展主要在巴西开展，同时在中国香港、坦桑尼亚、菲律宾、巴基斯坦等国家或地区开展，涉及雷亚尔、美元等结算货币，面临汇率波动风险。若部分区域当地货币汇率出现重大波动，可能对公司短期业务开展和盈利能力产生不利影响。 2.制种成本风险。受粮食价格等多重因素影响，同时面对基地能源、化肥农资、劳动力、地租等生产要素价格大幅提升及制种基地供需不平衡等问题，种子生产成本大幅上涨，将对企业经营产生压力，对种子的生产和供应均产生一定影响。 3.新品种研发和推广风险。随着育种技术、种质创新能力的升级，农作物新品种的选育效率不断提升，品种审定试验渠道多元化发展及品种管理制度改革不断推进，新技术、新品种的更新换代速度不断提高。但主要农作物新品种研发周期长、投入高，若选育的新品种不能有效契合市场快速变化需求，将存在不能实现投资回报的风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3230 3924 2632 3030 3525 营业收入 7532 9223 10529 12121 14100 应收账款+票据 1719 2042 2150 2475 2879 营业成本 4608 5556 6695 7629 8625 预付账款 284 287 381 438 510 营业税金及附加 53 60 59 68 80 存货 3135 4555 5170 5892 6661 营业费用 805 891 1000 1139 1297 其他 936 1200 1472 1617 1797 管理费用 1360 1665 1840 2118 2464 流动资产合计 9305 12008 11806 13453 15373 财务费用 476 398 258 140 78 长期股权投资 1184 1097 1032 971 908 资产减值损失 -451 -244 -211 -218 -211 固定资产 2540 3135 2790 2417 2017 公允价值变动收益 -16 -103 0 0 0 在建工程 373 1035 863 690 518 投资净收益 -21 -39 -33 -35 -34 无形资产 4318 4629 3925 3208 2477 其他 -11 94 80 77 68 其他非流动资产 5392 5844 5745 5646 5563 营业利润 -270 363 513 849 1378 非流动资产合计 13807 15740 14354 12932 11483 营业外净收益 -25 -1 -9 -6 -7 资产总计 23112 27748 26160 26385 26856 利润总额 -295 362 504 843 1370 短期借款 5327 6399 2578 1870 775 所得税 137 -12 0 0 0 应付账款+票据 1437 1477 1766 2012 2275 净利润 -432 374 504 843 1370 其他 4418 4799 7436 8507 9741 少数股东损益 400 173 0 131 142 流动负债合计 11182 12676 11779 12390 12791 归属于母公司净利润 -833 200 503 712 1228 长期带息负债 643 4253 3168 2122 1121 长期应付款 88 0 0 0 0 财务比率 其他 598 690 690 690 690 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1329 4943 3858 2813 1811 成长能力 负债合计 12511 17619 15637 15202 14602 营业收入 114.99% 22.45% 14.16% 15.11% 16.33% 少数股东权益 4477 4523 4523 4654 4797 EBIT -37.70% 318.62% 0.30% 28.97% 47.49% 股本 1317 1317 1317 1317 1317 EBITDA 17.16% 94.57% 54.27% 12.55% 20.98% 资本公积 4021 3024 3024 3024 3024 归属于母公司净利润 - 124.02% 151.55% 41.42% 72.55% 1,433.71% 留存收益 786 1265 1658 2187 3116 获利能力 股东权益合计 10601 10129 10522 11183 12254 毛利率 38.83% 39.76% 36.42% 37.06% 38.83% 负债和股东权益总计 23112 27748 26160 26385 26856 净利率 -5.74% 4.05% 4.78% 6.95% 9.72% ROE -13.60% 3.57% 8.39% 10.90% 16.47% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 4.18% 6.14% 4.41% 6.56% 10.28% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -432 374 504 843 1370 资产负债率 54.13% 63.50% 59.78% 57.62% 54.37% 折旧摊销 512 590 1321 1361 1386 流动比率 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 财务费用 476 398 258 140 78 速动比率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 存货减少（增加为“-”） -1254 -1421 -615 -722 -769 营运能力 营运资金变动 63 -1184 1835 69 72 应收账款周转率 4.4 4.5 4.9 4.9 4.9 其它 2035 1913 706 860 978 存货周转率 1.5 1.2 1.3 1.3 1.3 经营活动现金流 1401 671 4008 2550 3115 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.5 资本支出 -506 -1447 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -81 -1042 0 0 0 每股收益 -0.6 0.2 0.4 0.5 0.9 其他 250 253 -25 -77 -146 每股经营现金流 1.1 0.5 3.0 1.9 2.4 投资活动现金流 -337 -2237 -25 -77 -146 每股净资产 4.6 4.3 4.6 5.0 5.7 债权融资 2517 4682 -4906 -1753 -2096 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 -14.9 62.2 24.7 17.5 10.1 其他 -2414 -2389 -368 -322 -378 市净率 2.0 2.2 2.1 1.9 1.7 筹资活动现金流 103 2293 -5274 -2075 -2474 EV/EBITDA 42.5 23.1 10.5 8.6 6.4 现金净增加额 1154 713 -1292 398 495 EV/EBIT 162.7 41.1 28.6 20.5 12.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授