要点
行情回顾
本周锡价震荡回调整理为主。周初受美联储主席鲍威尔偏鸽派表态影响，美元指数下跌，提振锡价；随后偏乐观情绪消化，锡价回落整理。周四晚间美国二季度实际GDP年化季环比修正值超预期，缓解海外衰退担忧，锡价受支撑。截至8月30日，沪锡指数持仓量减少8164手至78358手，沪锡SN2410合约收盘264110元/吨，跌幅1.5%，周内波动区间260860-271130元/吨。
宏观面
美国经济数据强弱反复，引发宏观交易逻辑切换。本周四公布的美国二季度GDP修正值超预期，且首申走低，降低衰退风险。下周将公布美国8月ISM制造业PMI及非农就业数据，若数据偏稳，宏观层面将保持偏利多基调。
产业面
- 印尼锡锭出口恢复缓慢：印尼7月精炼锡出口量3409吨，环比回落23.5%，同比下滑51.5%。1-7月累计出口1.8万吨，同比减少50%。年初出口配额审批缓慢导致出口断崖式减少，3月后恢复但整体偏低。
- 库存：锡价反弹后库存去化放缓。截至8月30日，LME锡锭库存4630吨，增加130吨；SHFE锡锭库存10811吨，增加302吨；Mysteel国内锡锭社会库存12394吨，增加162吨。
逻辑分析及投资建议
宏观层面，美国经济数据反复，但若下周数据偏稳，宏观将保持偏利多基调。基本面，缅甸锡矿未复产，印尼出口配额问题未解决，导致我国锡锭进口恢复有限，整体基本面偏强。但价格连续反弹后下游需求受抑制，库存连续三周增加压制锡价，短期维持高位震荡运行，参考25-26.5万/吨。
原料端
- 全球锡矿供应增速有限：近十年全球锡矿产量稳定在30万吨附近，中国、印尼、缅甸、秘鲁产量占七成以上，供应集中度高。传统锡矿国因资源品质下降、开采成本上升等因素减产可能，短期供应增速有限。
- 静态储采比：锡可开采年限较短，全球储量约满足15年供应，中国仅约10年，是高度稀缺的战略性矿产资源。
- 锡矿加工费：低位偏稳运行。
- 锡矿进口：缅甸仍为主要来源，佤邦禁采时长超预期，刚果金进口增加明显。中国精炼锡产量稳定，进口量受印尼出口配额审批延后影响低位运行。7月精锡产量15108吨，环比减少2.1%，同比增加48.5%。7月锡矿砂及其精矿进口量15068吨，同比减少22.76%，环比增加25.94%。7月从缅甸进口6838吨，同比减少74.68%，环比增加32.5%。
- 印尼出口：7月精炼锡出口3409吨，环比回落23.5%，同比下滑51.5%。1-7月累计出口1.8万吨，同比减少50%。
锡消费
- 全球锡需求总量：2017-2022年维持在36-39万吨。焊料占比49%，锡化工占17%，马口铁占12%，铅酸蓄电池占7%，其他占15%。
- 终端市场：焊料应用于消费电子、光伏焊带、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%。
- 下游消费分化：费城半导体指数延续反弹提振锡价。
库存
- 国内锡锭库存：继续去化，整体库存水平压力逐步缓解。
- 沪锡现货升水：小幅收窄。
- LME锡多头持仓量：止跌回升。
行业/产业动态
- 美国非农就业数据大幅下修。
- 美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低。
- 7月中国精锡进口维持低位。
- 7月全社会用电量同比增长5.7%。
- WBMS：2024年6月全球精炼锡供应过剩0.11万吨。
