聚烯烃月报：补库需求带动，低位向上修复

观点摘要：近期聚烯烃市场在供应端检修减少、产能利用率回升的背景下延续增量趋势，但新增产能初期运行负荷较低，供应量预期增加考验需求消化能力。需求端“金九”季节性刚需改善预期仍在，但新订单改善力度有限，下游工厂盈利水平偏低，对价格支撑动能有限。短期成本支撑有松动迹象，但三季度维持去库预期及供应扰动仍存，油价下方空间有限。供应利好缓解压力，旺季补库需求改善，两油库存转为去库，重心或小幅反弹为主，中期供应压力回升再度施压。

行情回顾与操作建议：7月聚烯烃宽幅下挫，原因包括政策刺激利多预期落空、海外经济数据低于预期、基本面淡季特征明显等。8月聚烯烃震荡回暖，宏观压力缓和，检修峰值已过，供应压力暂缓，临近淡旺季切换，需求环比淡季仍有回升空间。现货市场LLDPE、LDPE、HDPE、PP月均价环比有所下跌，但同比有所上涨。

基本面分析：

1. 检修集中期已过，装置陆续回归：8月国内PE、PP产量环比增加，开工负荷率上升，检修损失量环比减少。利华益维远化学、金诚石化等新装置投产计划推迟。
2. 海外需求疲软，出口环比下滑：7月PE、PP进口量环比增加，出口量环比减少，主要受海外市场需求疲软影响。
3. 供应压力回升，库存去化受阻：两油库存由83万吨去库至68.5万吨，呈现去库节奏；生产企业库存环比上涨，但月末出现明显去化。
4. 成本端及企业生产利润分析：煤炭旺季进入尾声，终端煤耗回落，短期累库节奏明显；原油市场保持去库，但需求存在转弱风险，中期油价可能再度回落。油制生产企业毛利上涨，煤制路线生产企业毛利缩减。
5. 农膜生产步入旺季，金九负荷环比提升：8月下游开工部分上涨，农膜需求明显好转，管材处于淡旺季过渡阶段，注塑领域订单改善不明显。

后市展望：供应端延续增量趋势，但需求端新订单改善力度有限，下游工厂盈利水平偏低，对价格支撑动能有限。短期成本支撑有松动迹象，但三季度维持去库预期及供应扰动仍存，油价下方空间有限。供应利好缓解压力，旺季补库需求改善，两油库存转为去库，重心或小幅反弹为主，中期供应压力回升再度施压。