2024Q2业绩点评：付费商户保持稳健增长，公司积极改革有望迎来拐点

焦点科技（002315） 证券研究报告·公司点评报告·互联网电商 2024Q2业绩点评：付费商户保持稳健增长，公司积极改革有望迎来拐点 买入（维持） 2024年09月02日 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 证券分析师戴晨 执业证书：S0600524050002 daichen@dwzq.com.cn 投资要点 营收利润同比增长，平台付费卖家买家数量稳健提升：2024H1公司营业收入为7.94亿元，同比增长7.40%；归母净利润为2.34亿元，同比增长23.18%；扣非归母净利润为2.30亿元，同比增长23.54%；销售商品、提供劳务收到的现金7.23亿元，同比增长6.43%。公司深化中国制 造网一站式外贸服务，建并完善APP矩阵和多语Web站群,多端多渠道 触达买家,2024Q2新增有效买家657万；平台收费会员数达25734位， 股价走势 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1475 1527 1766 2110 2454 同比（%） 0.00 3.51 15.66 19.51 16.28 归母净利润（百万元） 300.40 378.87 503.58 661.39 783.91 同比（%） 22.60 26.12 32.92 31.34 18.52 EPS-最新摊薄（元/股） 0.95 1.20 1.59 2.09 2.47 P/E（现价&最新摊薄） 26.79 21.24 15.98 12.17 10.27 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% -34% 焦点科技沪深300 2024Q2环比2024Q1增长2.86%。 现金回款承压，副业收缩拖累整体营收增速：公司收入增速降速主要由于：1）除中国制造网以外的两项业务处在收缩规模持续减亏阶段，拖累了表观收入增速。2）4、5月份现金回款有所压力，部分收入是当期确认收入，但6月现金回款已经出现拐点。3）2023年二季度为云展会 收入确认的高基数，过往疫情期间此项业务政府补贴较多，公司收入确认需要过程所致。 公司新AI产品有望发布，将会迎来新业务增量空间：过往AI产品只能在中国制造网的站内进行销售，付费商户的用户基数较小仅为2.5万家，而新的AI产品将可以在不同的外贸平台进行适配，平台站内外的商户都可以接入使用，未来可销售的用户基数大幅提升，未来AI产品 的业绩空间有望得到释放。 税费减免下滑和2023二季度利润高基数导致利润增速下降：2024H1归母净利润为2.34亿元，同比增长23.18%；扣非归母净利润为2.30亿元，同比增长23.54%。利润增速有所降速主要由于2023年二季度为利润的高基数，2023年公司税费减免在2023Q2实施。而2024年二季度税费 减免有大幅下滑，剔除税费减免，实际业务层面的利润增速显著高于目前表观利润增速。 盈利预测与投资评级：我们维持此前预测，预计公司2024-2026年营收分别为17.66/21.10/24.54亿元，归母净利润分别为5.04/6.61/7.84亿元，现价对应PE为15.98/12.17/10.27倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势， 迎来加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易；行业竞争加剧 2023/8/312023/12/302024/4/292024/8/28 市场数据 收盘价(元)25.40 一年最低/最高价21.53/38.34 市净率(倍)3.35 流通A股市值(百万元)5,124.50 总市值(百万元)8,048.87 基础数据 每股净资产(元,LF)7.58 资产负债率(%,LF)35.50 总股本(百万股)316.88 流通A股(百万股)201.75 相关研究 《焦点科技(002315)：2024Q1业绩点评：业绩大超市场预期，主业新产品和AI未来双轮驱动带动业绩提升》 2024-04-28 《焦点科技(002315)：2023Q4业绩点评：现金回款高增长带动未来收入增速提升，在研广告流量项目有望提升变现水平》 2024-02-26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 焦点科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,013 1,578 2,267 3,114 营业总收入 1,527 1,766 2,110 2,454 货币资金及交易性金融资产 1,838 1,351 2,019 2,845 营业成本(含金融类) 312 314 347 405 经营性应收款项 40 46 54 63 税金及附加 11 13 15 18 存货 6 14 15 18 销售费用 566 636 743 856 合同资产 0 0 0 0 管理费用 157 177 194 226 其他流动资产 129 168 178 189 研发费用 152 177 200 221 非流动资产 1,895 1,954 2,007 2,056 财务费用 (40) (34) (24) (37) 长期股权投资 57 57 57 57 加:其他收益 15 32 38 39 固定资产及使用权资产 486 523 555 584 投资净收益 24 26 32 37 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 55 70 85 100 减值损失 (11) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 396 542 704 841 其他非流动资产 1,296 1,303 1,309 1,314 营业外净收支 (1) 11 11 11 资产总计 3,908 3,531 4,274 5,170 利润总额 395 553 715 852 流动负债 1,257 342 388 460 减:所得税 13 44 54 68 短期借款及一年内到期的非流动负债 20 20 20 20 净利润 382 509 661 784 经营性应付款项 80 148 174 214 减:少数股东损益 4 5 0 0 合同负债 958 0 0 0 归属母公司净利润 379 504 661 784 其他流动负债 199 174 195 226 非流动负债 160 190 225 265 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.20 1.59 2.09 2.47 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 355 519 691 815 租赁负债 14 44 79 119 EBITDA 433 648 825 954 其他非流动负债 146 146 146 146 负债合计 1,417 532 613 725 毛利率(%) 79.45 82.22 83.57 83.50 归属母公司股东权益 2,467 2,971 3,633 4,417 归母净利率(%) 24.94 28.52 31.34 31.95 少数股东权益 23 28 28 28 所有者权益合计 2,490 3,000 3,661 4,445 收入增长率(%) 3.51 15.66 19.51 16.28 负债和股东权益 3,908 3,531 4,274 5,170 归母净利润增长率(%) 26.12 32.92 31.34 18.52 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 637 (367) 779 926 每股净资产(元) 7.81 9.38 11.46 13.94 投资活动现金流 (1,078) (151) (146) (140) 最新发行在外股份（百万股 317 317 317 317 筹资活动现金流 (210) 30 35 40 ROIC(%) 14.22 17.10 18.74 17.97 现金净增加额 (651) (487) 669 826 ROE-摊薄(%) 15.36 16.95 18.21 17.75 折旧和摊销 78 129 134 139 资产负债率(%) 36.27 15.06 14.34 14.03 资本开支 (71) (149) (149) (149) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.24 15.98 12.17 10.27 营运资本变动 188 (968) 26 50 P/B（现价） 3.25 2.71 2.22 1.82 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。