2024年半年报点评报告：主业稳健发展，煤炭分选大幅减亏

证券研究报告 机械设备报告日期：2024年09月01日 主业稳健发展，煤炭分选大幅减亏 ——泰禾智能（603656.SH）2024年半年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年08月30日 当前价格（元）9.88 52周价格区间（元）8.74-18.25 总市值（百万元）1,811.75 流通市值（百万元）1,811.75 总股本（万股）18,337.54 流通股（万股）18,337.54 近一月换手（%）20.84 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年8月27日，公司发布2024年半年报，上半年，公司实现 营业收入2.24亿元，同比增长2.92%，实现归母净利润0.07亿元，同比下滑43.69%。 观点： 农副品分选格局稳定，下半年增速有望提升。公司核心主业为智能检测分选装备色选机，其中以农副食品分选为主。经过近十年快速增长，行业进入成熟期，市场需求稳定增长，格局较稳定，核心企业具备核心技术优势。公司为行业龙头之一，农副食品分选装备已销售至国内30余个省市自治区，并出口至100多个国家和地区。上半年，公司智能检测分选装备业务实现收入1.82亿元，收入占比81%，为核心主业，毛利率达40.66%，较2023年末43.1%小幅下滑，仍维持在40%以上高水平。三、四季度为农副产品成熟收获季节，一般为旺季，下半年整体增速或快于上半年，或推动公司全年收入增速向上。 煤炭分选业务大幅减亏，现金流或持续好转。据公司公告，主要从事煤炭干选机业务的子公司卓海智能上半年实现净利润 -781.53万元，较2023年同期-2353.43万元大幅减少超1500万元。煤炭分选系公司探索的分选机新发展方向之一，此前连续亏损。报告期内，公司一方面加大新客户开拓力度，另一方面把握生产节奏，报告期内实现收入623.89万元，实现主营业务利润241.15亿元。煤炭分选大幅减亏下，公司报告期内经营性现金流净额 688.72万元，较2023年同期-112.84万元大幅增加161.45%。 盈利预测及投资评级：公司核心主业为智能分选装备，其中以农副产品分选为主，行业增长平稳、竞争格局稳定，公司为龙头之一，毛利率稳定40%以上。过往报告期内公司探索煤炭分选业务，拖累利润，2024年上半年公司经营性现金流大幅改善，有望对2024年利润改善形成支撑。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1300万元、1700万元、2300万元，对应PE分别为182.9倍、106.8倍、77.9倍。我们选取与公司业务相近的美亚光电、机器人、拓斯达为可比公司，考虑到公司体量较小，年内大幅减亏有望显著改善公司盈利水平，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：农副食品行业产出下滑；煤炭分选板块持续大幅亏损；煤炭分选业务客户拓展不及预期；宏观经济复苏不及预期；数据 引用风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 479 509 532 562 596 增长率（%） -7.56 6.27 4.40 5.58 6.23 归母净利润（百万元） 22 11 13 17 23 增长率（%） -43.85 -47.57 15.39 30.06 37.14 ROE（%） 1.95 0.64 0.86 1.09 1.47 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.14 0.06 0.07 0.09 0.13 市盈率（P/E） 70.1 160.2 138.9 106.8 77.9 市净率（P/B） 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4 数据来源：Wind，华龙证券研究所 可比公司估值表 最新价 EPS（元） PE（倍） 代码 简称 2022A 2023A 2024E2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E （元） 002690.SZ 美亚光电 12.94 0.83 0.84 0.84 0.96 1.09 28.9 23.3 15.4 13.5 11.9 300024.SZ 机器人 9.44 0.03 0.03 0.16 0.23 0.33 311.8 378.8 60.3 41.6 28.9 300607.SZ 拓斯达 10.31 0.38 0.21 0.38 0.57 0.81 38.8 75.6 27.0 18.0 12.8 平均值 0.41 0.36 0.46 0.59 0.74 126.5 159.2 34.2 24.4 17.8 603656.SH泰禾智能 9.88 0.14 0.06 0.07 0.09 0.13 70.1 160.2 138.9 106.8 77.9 数据来源：Wind，华龙证券研究所（最新价为2024年8月30日股价，其中泰禾智能盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自万得一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 752 993 1,030 1,035 1,084 营业收入 479 509 532 562 596 现金 134 192 197 200 211 营业成本 288 297 315 329 342 应收票据及应收账款 172 178 177 190 195 税金及附加 7 9 8 8 9 其他应收款 5 5 4 6 5 销售费用 97 104 105 110 119 预付账款 15 18 16 19 19 管理费用 47 50 56 59 60 存货 203 193 226 210 245 研发费用 55 60 63 67 70 其他流动资产 223 408 410 409 411 财务费用 -14 -10 -15 -16 -17 非流动资产 574 634 636 645 646 资产和信用减值损失 -13 -23 -14 -15 -16 长期股权投资 14 14 16 19 22 其他收益 13 15 11 11 12 固定资产 299 309 316 322 327 公允价值变动收益 -0 1 -0 -1 -0 无形资产 136 126 136 149 150 投资净收益 8 14 11 12 11 其他非流动资产 125 184 168 155 146 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1,326 1,627 1,666 1,680 1,729 营业利润 6 7 8 12 19 流动负债 249 210 247 262 308 营业外收入 16 7 8 9 9 短期借款 0 0 6 40 54 营业外支出 0 2 2 2 2 应付票据及应付账款 135 124 150 135 162 利润总额 23 12 15 19 25 其他流动负债 114 86 91 86 91 所得税 3 3 3 5 6 非流动负债 98 101 101 101 101 净利润 19 8 11 14 19 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -3 -2 -3 -4 其他非流动负债 98 101 101 101 101 归属母公司净利润 22 11 13 17 23 负债合计 347 310 347 363 409 EBITDA 57 54 43 52 63 少数股东权益 -0 5 3 1 -3 EPS（元） 0.14 0.06 0.07 0.09 0.13 股本 153 183 183 183 183 资本公积 338 638 638 638 638 主要财务比率 留存收益 512 505 510 516 522 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 979 1,312 1,315 1,316 1,324 成长能力 负债和股东权益 1,326 1,627 1,666 1,680 1,729 营业收入同比增速(%) -7.56 6.27 4.40 5.58 6.23 营业利润同比增速(%) -76.22 5.34 22.22 49.61 51.36 归属于母公司净利润同比增速(%) -43.85 -47.57 15.39 30.06 37.14 获利能力毛利率(%) 40.00 41.62 40.76 41.49 42.61 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.99 1.65 2.12 2.57 3.25 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.95 0.64 0.86 1.09 1.47 经营活动现金流 58 13 16 0 22 ROIC(%) 1.95 1.00 0.67 0.93 1.31 净利润 19 8 11 14 19 偿债能力 折旧摊销 32 34 31 34 37 资产负债率(%) 26.16 19.07 20.85 21.61 23.63 财务费用 -14 -10 -15 -16 -17 净负债比率(%) -3.70 -7.07 -7.00 -4.59 -4.36 投资损失 -8 -14 -11 -12 -11 流动比率 3.03 4.74 4.18 3.95 3.52 营运资金变动 13 -25 -14 -37 -22 速动比率 2.13 3.69 3.15 3.03 2.63 其他经营现金流 15 20 14 16 16 营运能力 投资活动现金流 -89 -280 -22 -32 -27 总资产周转率 0.37 0.35 0.32 0.34 0.35 资本支出 111 102 31 40 34 应收账款周转率 2.91 2.93 2.95 3.00 3.05 长期投资 13 -201 -2 -3 -3 应付账款周转率 2.91 2.67 2.74 2.78 2.80 其他投资现金流 10 23 11 11 11 每股指标（元） 筹资活动现金流 -54 325 6 0 1 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.06 0.07 0.09 0.13 短期借款 0 0 6 35 14 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 0.07 0.09 0.00 0.12 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.40 7.15 7.17 7.18 7.22 普通股增加 -1 30 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -38 300 0 0 0 P/E 70.1 160.2 138.9 106.8 77.9 其他筹资现金流 -16 -6 0 -34 -13 P/B 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4 现金净增加额 -80 61 -1 -32 -3 EV/EBITDA 27.51 24.94 30.82 26.17 21.74 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证