豆棕价差收窄，棕榈油高位震荡

2024年9月2日 豆棕价差收窄棕榈油高位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周，BMD马棕油主力合约张109林吉特/吨收于3978林吉 特/吨，涨幅2.82%；棕榈油主力涨244元/吨收于8056元/吨，涨幅3.12%；CBOT豆油主力涨1.48美分/磅收于41.89 美分/磅，涨幅3.66%；豆油主力涨358元/吨收于7784元/吨，涨幅4.82%；ICE油菜籽主力涨31.9加元/吨收于614.9加元/吨，涨幅5.47%；菜油主力涨450元/吨收于8524元/吨，涨幅5.57%。 豆油菜油上涨力度强于棕榈油，棕榈油高位震荡运行。一是鲍威尔发言转鸽，市场情绪转暖，油脂当日大幅上涨；二是印尼B50政策预期提振情绪，但评估后短期难以实行；三是印度正在考虑提高植物油进口关税，或削弱产地需求，抑制上涨；四是印度排灯节即将到来，叠加国内开学，节假日等备货需求支撑。油脂总体呈现震荡偏强运行。 美国核心PCE基本符合预期，9月小幅降息升温，宏观环境暂时稳定。马棕油8月产量或持平略增，出口环比走弱，库存小幅增加，但或低于往年同期水平，产地报价上涨；国内进口利润倒挂，近月到港同比偏少，远月买船增加；棕榈油高价抑制需求，成交较少，而豆油成交增加，豆棕价差有所收缩，棕榈油高位震荡运行。 策略建议：观望 风险因素：宏观，产地库存及政策，需求 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 8月30日 8月23日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT豆油主连 41.89 40.41 1.48 3.66% 美分/磅 BMD马棕油主连 3978 3869 109 2.82% 林吉特/吨 DCE棕榈油 8056 7812 244 3.12% 元/吨 DCE豆油 7784 7426 358 4.82% 元/吨 CZCE菜油 8524 8074 450 5.57% 元/吨 豆棕价差：期货 -272 -386 114 元/吨 菜豆价差：期货 740 648 92 元/吨 现货价:棕榈油(24度):广东广州 8150 8060 90 1.12% 元/吨 现货价:一级豆油:日照 7880 7600 280 3.68% 元/吨 现货价:菜油(进口三级):江苏张家港 8480 8170 310 3.79% 元/吨 注:(1)CBOT豆油主力和BMD马棕油主力；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主力合约张109林吉特/吨收于3978林吉特/吨，涨幅2.82%；棕榈油主力涨244元/吨收于8056元/吨，涨幅3.12%；CBOT豆油主力涨1.48美分/磅收于41.89美分/磅，涨幅3.66%；豆油主力涨358元/吨收于7784元/吨，涨幅4.82%；ICE油菜籽主力涨31.9加元/吨收于614.9加元/吨，涨幅5.47%；菜油主力涨450元/吨收于8524元/吨，涨幅5.57%。 豆油菜油上涨力度强于棕榈油，棕榈油高位震荡运行。一是鲍威尔发言转鸽，市场情绪转暖，油脂当日大幅上涨；二是印尼B50政策预期提振情绪，但评估后短期难以实行；三是印度正在考虑提高植物油进口关税，或削弱产地需求，抑制上涨；四是印度排灯节即将到来，叠加国内开学，节假日等备货需求支撑；油脂总体呈现震荡偏强运行。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年8月1-25日马来西亚棕榈油单产减少1.94%，出油率增加0.2%，产量减少0.88%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油产品出口量为1055768吨，较上月同期的1240593吨下滑14.9%。 独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1008418 吨，较上月同期出口的1173224吨减少14.05%。船运调查机构SGS公布的数据显示，马来 西亚8月1-25日棕榈油产品出口量为1070175吨，较7月1-25日出口的1193049吨减少 10.29%。 印尼棕榈油协会（GAPKI）发布数据显示，印尼6月份棕榈油产量下降至404.5万吨， 出口上升至338.5万吨，库存降至281.8万吨。印尼计划2025年初实施B50计划后，业内多家机构、专家预期该政策难以如期推行。其中印尼棕榈油生产商协会（GAPKI）与印尼生物燃料生产商协会（APROBI）有关负责人均表示，印尼无法在2025年初实施B50，因为这种更高掺混比例的燃料尚未经过测试。印尼贸易部周五公布的一项监管规定显示，印尼将9 月份的毛棕榈油(CPO)参考价格从8月份的每吨820.11美元上调至839.53美元。基于新的 参考价格，9月份毛棕榈油的出口税和专项税将分别为每吨52美元和每吨90美元，高于8 月份的水平。 印度农业部建议提高食用油进口关税，以保护国内农民，使他们至少获得油籽作物的最低支持价格(MSP)。 美国全国油籽加工商协会已向加州空气资源局提交意见，反对限制植物油作为生物燃料生产原材料的使用，提振豆油价格走强。加拿大统计局数据显示，预计加拿大2024年油菜 籽产量同比增加1.6%至1950万吨，去年为1832.8万吨，市场预期为1921.7万吨。 截至8月23日当周，全国三大油脂库存为211.783万吨，较上周减少0.267万吨;其中 豆油库存109.59万吨，较上周减少0.267万吨，棕榈油59.793万吨，较上周增加1.53万 吨，菜油库存42.4万吨，较上周减少0.28万吨。 美国核心PCE基本符合预期，9月小幅降息升温，宏观环境暂时稳定。马棕油8月产量或持平略增，出口环比走弱，库存小幅增加，但或低于往年同期水平，产地报价上涨；国内进口利润倒挂，近月到港同比偏少，远月买船增加；棕榈油高价抑制需求，成交较少，而豆油成交增加，豆棕价差有所收缩，棕榈油高位震荡运行。从盘面上来看，操作上以震荡偏强看待，短线快进快出操作。 三、行业要闻 1、据外电消息，马来西亚种植与商品部(KPK)部长DatukSeriJohariAbdulGhani表示，种植与商品部将在即将公布的2025年预算案中申请额外拨款，用于重新种植油棕榈树 和橡胶。在去年10月提交的2024年财政预算案中，政府已通过小农棕榈油重植融资激励计 划(TSPKS2.0)拨款1亿马币。与此同时，Johari表示，该部也希望要求财政部考虑在2025年预算案中拨款重新种植橡胶树，以帮助小农户。他补充道，这举措是为了在未来减少对天然橡胶进口的依赖。与此同时，Johari表示，在柴油补贴合理化计划实施后，农业部已通过 其机构敦促小农户登记参加BUDI农业商品计划，以享受政府的现金补贴。在全国21万名小农户中，约有1.8万名登记参加了该计划。 2、据外电消息，印尼贸易部高级官员IsyKarim称，在全球需求疲软的情况下，印尼贸易部正在考虑调整棕榈油出口税的计划，以使棕榈油更具竞争力。如果棕榈油的全球价格高于与其竞争的植物油，则可以降低出口关税，如果价格较低，则可以提高出口关税。 3、.据外媒消息，印度尼西亚候任总统普拉博沃希望在明年初实施B50生物柴油强制规定，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。印尼官员此前表示，他们计划自2025年1月1日起，将强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）标准，即B40。 4、据外电消息，由于天气干燥且油棕树龄老化，印尼棕榈油产量前景黯淡，可能将令全球供应收紧并支撑棕榈油价格。根据印尼棕榈油协会(Gapki)和印尼棕榈油局(IndonesianPalmOilBoard)的预测，今年的棕榈油产量预计将持平或较2023年下降至多5%。代表着生产商和精炼商的这两个行业组织在今年早些时候都曾预测产量会增加。印尼棕榈油协会数据显示，在经历连续三年的下降后，印尼2023年棕榈油产量达到创纪录的 5,484万吨，该行业组织估计，今年的产量为5,200-5,300万吨。Gapki称，7月份，包括苏门答腊和加里曼丹的部分地区在内，印尼主要棕榈油种植区大约有三分之一的地区降雨量低于正常水平。他补充称，这一趋势预计将在本月继续。该组织预测，今年的产量将持稳至下降5%，而2月份的预测为增长5%。此外，树龄的成熟仍然是该行业的一个长期问题。印尼棕榈油局代理会长SahatSinaga称，对该国许多小农户来说，他们的种植园已经超过25年了，他们迫切需要重栽树木以帮助提高产量。Sinaga称，一些种植园的棕榈鲜果产量从每公顷830公斤降至每公顷700公斤。印尼棕榈油局预计该国今年的产量将下降3%，而其 在1月曾预期为增长。 5、据外电消息，印度农业部建议提高食用油进口关税，以保护国内农民，使他们至少获得油籽作物的最低支持价格(MSP)。农业部希望能尽快做出有利的决定。目前，印度毛棕榈油、豆油和葵花籽油的进口税(包括税费)为5.5%，精炼食用油为13.75%。行业官员称，毛食用油的进口税为零，这在任何国家都是非常罕见的，除非提高进口税，否则农民就不会有种植油籽的积极性。政府可能很快就会宣布6800亿卢比的国家油籽计划。消息人士称，食品部并不反对提高税率，因其亦希望鼓励农民种植更多的油料作物，尤其是考虑到在即将到来的雨季播种季节，届时印度将播种最主要的油料作物芥末。不过，消息人士称，最终决定将由合作部长AmitShah领导的委员会做出。消息人士称，农业部没有提出进口关税的具体增加幅度，但认为食用油的最终进口价格不应低于用任何一种国内种植的油籽加工的食用油的成本。消息人士称，由于花生和大豆作物将从下个月开始上市，因此可能很快就会做出决定。 四、相关图表 图表1马棕油主力合约走势图表2美豆油主力合约走势 林吉特/吨 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 马棕油主连 美分/磅 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 2023/08/28 40.00 美豆油主连 2023/09/28 2023/10/28 2023/11/28 2023/12/28 2024/01/28 2024/02/28 2024/03/28 2024/04/28 2024/05/28 2024/06/28 2024/07/28 2024/08/28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3三大油脂期货价格指数走势图表4棕榈油现货价格走势 元/吨棕榈油指数豆油指数菜油指数 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2023/08/28 2023/09/28 2023/10/28 2023/11/28 2023/12/28 2024/01/28 2024/02/28 2024/03/28 2024/04/28 2024/05/28 2024/06/28 2024/07/28 2024/08/28 6000 元/吨 现货价:棕榈油(24度):天津 现货价:棕榈油(24度):日照现货价:棕榈油(24度):张家港 8,800 8,300 7,800 7,300 6,800 现货价:棕榈油(24度):广东广州 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5豆油现货价格走势图表6菜油现货价格走势