生猪月报：短期震荡偏强，长期先扬后抑

短期震荡偏强，长期先扬后抑 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年9月2日星期一 摘要： 【行情复盘】 2024年8月生猪期货主力合约LH2411在17750-19010元/吨之间运行。整体来看，8月生猪期货主力合约冲高回落，呈现区间震荡走势，当月小幅上涨。 截至2024年8月30日周五下午收盘，当月生猪主力合约LH2411上涨250元/吨，涨幅1.39%，报收18255元/吨。 【后市展望】 2024年8月，由于二育出栏加上集团出栏节奏加快，生猪期价主力合约冲高回落，呈现区间震荡走势，当月小幅上涨。 展望后市，供给端来看，近三个月能繁母猪存栏量小幅回升，但下半年对应的生猪理论出栏量逐月下降，预计未来生猪供应仍然偏低，会对猪价形成一定支撑。8月冻肉价格在猪价快速上涨的情况下优势明显，冻肉出库速度加快。需求端，由于8月天气炎热，生猪处于消费淡季，随着后期天气转凉需求会有所好转。成本利润方面，8月饲料原料豆粕和玉米价格低位运行，生猪养殖利润维持较高盈利空间。综上所述，生猪延续近强远弱格局，短期内生猪期价或呈现震荡偏强走势，中长期或先扬后抑。 【操作策略】 预计生猪主力合约LH2411短期或震荡偏强，中长期或先扬后抑。 操作上，建议逢低做多。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 2024年8月生猪期货主力合约LH2411在17750-19010元/吨之间运行。整体来看，8月生猪期货主力合约冲高回落，呈现区间震荡走势，当月小幅上涨。 截至2024年8月30日周五下午收盘，当月生猪主力合约LH2411上涨250元/吨，涨 幅1.39%，报收18255元/吨。 Page1 （二）现货价格 全国生猪平均价格 数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 截至2024年8月30日，全国生猪平均价格19.44元/公斤，较上月下跌0.46元/公斤。 从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近5年相比维持在平均水平。 Page2 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年8月30日，二元母猪平均价格32.8元/公斤。 截至2024年8月22日，仔猪平均价格44.6元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 截至2024年8月30日，河北保定外三元20公斤仔猪37.1元/公斤，山东临沂37.4 元/公斤，河南开封37.25元/公斤。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page3 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口22,391千头，同比减少16,161千头。 全球猪肉供需缺口823千吨，同比减少487千吨。 Page4 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口22,391千头，同比减少16,161千头。全球猪肉供需缺口823千吨，同比减少487千吨。 Page5 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 中国生猪存栏同比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年6月，全国生猪存栏生猪存栏量为41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%。从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 （二）能繁母猪存栏 中国能繁母猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年7月，全国能繁母猪存栏为4041万头，环比增加3万头。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史偏低水平。 （三）猪肉产量 中国猪肉产量 中国猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年6月，全国猪肉产量为2981万吨，同比减少51万吨，降幅1.7%。从季节性来看，猪肉产量位于历史中间水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年7月，中国猪肉月度进口9万吨，环比持平。从季节性来看，月度进口量处于 近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年7月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2428万头，环比下降3万头。从季节性 来看，月度屠宰量处于近5年以来的偏高水平。 Page10 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年6月30日，全国主要肉类产量累计4712万吨，其中猪肉累计产量为2981万吨，占比63.26%。 五、价差分析 猪肉与白条鸡和羊肉价差 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page11 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年8月30日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为9.84元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-31.77元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的中低水平。 猪肉与牛肉和鸡蛋价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page12 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年8月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-33.67元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为16.89元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的平均水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因 此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 中国饲料产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page13 中国饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年7月，饲料产量为2668.6万吨，当月同比为下降2.1%。从季节性来看，饲料产量位于历史偏低水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期 的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page14 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 截至2024年8月30日，外购仔猪养殖利润为342.02元/头，从季节性来看，外购仔 猪养殖利润处于历史平均水平。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 截至2024年8月30日，自繁自养生猪养殖利润为542.76元/头，从季节性来看，自 繁自养生猪养殖利润处于历史平均水平。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年8月30日，毛鸡养殖利润为-1.96元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史偏低水平。 八、猪粮比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年8月30日，中国猪粮比价为8.37，目前处于正常区间。 Page17 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2024年8月份全国生猪平均价格较上月小幅回落；8月份二元母猪和仔猪均价较上个月小幅上涨。 供应端：7月末能繁母猪存栏4041万头，环比连续第三个月小幅回升，按照农业农村部近期调整的3900万头正常保有量目标，全国能繁母猪存栏持续小幅过剩。根据能繁母猪 决定10个月后的生猪存栏来推算，今年6-12月的理论生猪出栏量依然还是处在相对偏低 的位置，四季度对猪价仍有一定的支撑。从长期来看，从5月起能繁母猪的存栏量开始回 升，结束自去年1月开始持续16个月的产能去化，利空远月生猪价格。7月猪肉进口量环比持平，同比下降。8月冻肉价格在猪价快速上涨的情况下优势明显，冻肉出库速度加快。 需求端：7月末屠宰量环比小幅回落。生猪价格的下跌带动需求端有所反弹，不过8月天气炎热，正处于生猪市场的季节性消费淡季，因此终端消费也略显疲软。目前来看，开学季和升学宴带来的消费反弹力度有限，但是随着天气的逐步转凉，以及后续有、中秋、国庆以及冬季的腌腊季，生猪消费应当还会受到一定的提振，需求总体将有所回暖。 从生猪养殖利润来看，2024年8月份外购仔猪养殖利润和自繁自养生猪养殖利润均较上月小幅回落。 十、后市展望 十一、操作策略 预计生猪主力合约LH2411短期或震荡偏强，中长期或先扬后抑。操作上，建议逢低做多。 2024年8月，由于二育出栏加上集团出栏节奏加快，生猪期价主力合约冲高回落，呈现区间震荡走势，当月小幅上涨。展望后市，供给端，近三个月能繁母猪存栏量小幅回升，但下半年对应的生猪理论出栏量逐月下降，预计未来生猪供应仍然偏低，会对猪价形成一定支撑。8月冻肉价格在猪价快速上涨的情况下优势明显，冻肉出库速度加快。需求端，由于8月天气炎热，生猪处于消费淡季，随着后期天气转凉需求会有所好转。成本利润方面，8月饲料原料豆粕和玉米价格低位运行，生猪养殖利润维持较高盈利空间。综上所述，生猪延续近强远弱格局，短期内生猪期价或呈现震荡偏强走势，中长期或先扬后抑。 Page18 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究