常规业务逐季向好，境外有望加速发展

核心观点与关键数据

• 营收增长：2024H1公司实现营收20.42亿元（同比-11.44%），剔除隔离防护用品后营收19.53亿元（同比+7.53%），常规业务保持稳步增长。2024Q2营收10.79亿元（同比+7.25%），剔除隔离防护用品后营收10.40亿元（同比+11.85%），环比增长13.94%，四大常规业务均逐季向好。
• 业务板块表现：基础护理业务环比增长12.96%；手术感控业务环比增长10.29%；造口及现代伤口护理业务环比增长22.34%；压力治疗与固定业务环比增长16.31%。销售毛利率提升至35.41%（同比+0.68pp），主要因高毛利业务收入占比提升。
• 市场驱动：境内市场收入8.96亿元（剔除隔离防护用品后+19.20%），其中医院端+17.69%，零售端+26.82%；国际市场收入11.40亿元（剔除隔离防护用品后+0.68%），Q2环比增长11.68%，需求逐步恢复。

研究结论

• 双轮驱动：境内院端+零售双轮驱动，常规收入增长显著；境外需求逐步恢复，有望加速增长。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收44.56/52.99/63.16亿元（同比+8.0%/18.9%/19.2%），归母净利润4.00/5.03/6.32亿元（同比+101.7%/25.7%/25.7%），对应PE14/11/9倍。
• 风险提示：新产品需求不及预期、汇率波动、市场竞争加剧。