原油：OPEC+增产意图打断涨势，暂时观望

核心观点与关键数据

• 油价波动：过去一周油价先涨后跌，因OPEC+宣布四季度增产导致油价大幅收跌，回吐全部涨幅。
• 短期供需面：OPEC+减产执行率提升、宏观情绪修复及产业逢低补货需求支持曾利好油价，但OPEC+增产预期令市场博弈格局不利于多头。
• 支撑与风险：前述利多因素仍支撑油价，短期破位深跌可能性不大，但需警惕OPEC+会前消息变化及四季度利空累积。
• 终端需求：美欧炼厂开工率面临季节性下滑，海内外成品油需求不佳，四季度炼厂加工需求或蒙上阴影。
• 海外市场：欧洲汽油库存增加，柴油、航煤、燃料油价格下跌，显示需求疲软。
• 国内市场：山东裕龙石化等炼厂提负荷在即，供应增加但下游需求亮点不多。
• 内外盘价差：SC受Dubai拖累仍弱于Brent，但价差接近历史低位，估值偏低，未来关注反转机会。

研究结论

• 短期展望：OPEC+增产预期下，9月博弈最后一涨概率下滑，短期震荡概率增大。操作上建议多单减仓、平仓观望，控制杠杆应对波动。
• 2024年下半年展望：
  • 油价分析回归商品属性，宏观面扰动边际递减。
  • 下半年原油市场或出现三季度去库、四季度累库，单边先涨后跌。
  • 若OPEC+如期减产，三季度Brent或挑战90美元/桶，SC挑战690元/桶；若美国页岩油产量下滑，上涨幅度可能更高。
  • 若OPEC+不再减产，巴西等非OPEC+国家产量回归，四季度油价或创全年新低，Brent跌破70美元/桶，SC跌破550元/桶。
• 地缘政治风险：中东地缘风险不应过度乐观，巴以冲突或长期延续，伊朗、以色列对抗随时可能重燃，建议持续关注。