策略周聚焦：08年伯南克的次贷“转按揭”

当前A股估值处于历史低位，自下而上便宜筹码增多，PE十年分位数20%以下的公司占比达49%。尽管基本面回暖仍需耐心等待（24Q2全A非金融净利润同比-6.3%），但政策发力预期为市场带来乐观因素：

1. 乐观因素：

   • 总量层面：货币宽松与财政发力带来预期扭转，关注真金白银财政增量。
   • 消费内需：围绕消费的稳增长措施密集出台，政策或聚焦促消费。
   • 民营经济：支持政策持续落地，提升市场风险偏好。

2. 配置思路：

   • 哑铃配置：
     • 底仓：自由现金流稳定且回报高的行业（石化、有色金属、家电、汽车），关注高分红稳定性。
     • 弹性：低估值且高增长的细分行业（化学原料、工业金属、元件、专业工程、摩托车），博取政策催化下的估值修复。

3. 关键数据：

   • 全A PE-ttm 15.4倍，处过去十年8.3%分位。
   • 低估值公司占比近47%（PE-ttm十年分位数低于20%）。
   • 24Q2全A非金融净利润同比-6.3%。

4. 政策背景：

   • 地产政策效果参考08年美国救助计划（收效甚微），但国内政策可能伴随更大力度的总量刺激。
   • 海外压力缓解：美联储降息预期及美国大选落地降低不确定性。

5. 风险提示：

   • 宏观经济复苏不及预期。
   • 海外经济疲弱影响产业链及出口。
   • 历史经验不代表未来。

核心结论：

• A股估值处于历史底部，自下而上便宜筹码充足。
• 基本面回暖需耐心，政策发力（货币宽松、财政发力、促消费、民营经济支持）是关键乐观因素。
• 配置策略：自由现金流红利资产+低估值高增长行业（化学原料、工业金属等）。