自营收入高增驱动公司二季度业绩改善

证券研究报告 金融公司|公司点评|广发证券（000776） 自营收入高增驱动公司二季度业绩改善 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月31日 证券研究报告 |报告要点 广发证券发布2024半年报，2024H1公司累计实现营业收入118亿，yoy-11%；归母净利润43.6亿，yoy-4%；加权平均ROE3.39%，较去年同期减少0.45pct。其中2024Q2实现营收68.3亿元，yoy+1%/qoq+38%;归母净利润28.2亿元，yoy+19%/qoq+84%。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 耿张逸 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 金融公司|公司点评 2024年08月31日 广发证券(000776) 自营收入高增驱动公司二季度业绩改善 行业： 非银金融/证券Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：11.84元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)7,621.09/7,621.09 流通A股市值(百万元) 70,084.41 每股净资产(元) 15.15 资产负债率(%) 80.90 一年内最高/最低(元) 15.43/11.13 股价相对走势 广发证券 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《广发证券（000776）：大资管业务随市承压拖累公司利润表现》2024.05.09 2、《广发证券（000776）：投资收益率同比提升，大资管业务随市波动》2024.03.29 扫码查看更多 事件 广发证券发布2024半年报，2024H1公司累计实现营业收入118亿，yoy-11%；归母净利润43.6亿，yoy-4%；加权平均ROE3.39%，较去年同期减少0.45pct。其中2024Q2实现营收68.3亿元，yoy+1%/qoq+38%;归母净利润28.2亿元，yoy+19%/qoq+84%。 收费类业务：大资管业务为重要业绩支柱，债承规模大幅增长 1)2024H1公司经纪业务实现手续费净收入27.6亿元，yoy-9%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为24.3%，yoy-0.2pct。其中2024Q2经纪业务收入14亿，yoy-11%/qoq+3%。 2）2024H1公司资管业务实现手续费净收入33.8亿元，yoy-19%，我们预计主因公募基金费率改革后主动权益公募基金费率下降使得公司资管业务收入短期承压。其中2024Q2资管业务收入17.8亿，yoy-15%/qoq+11%。公募业务方面，截至2024H1末，广发基金、易方达基金非货基AUM分别为7479亿元、11526亿元，分别yoy+10% +18%，分别排名行业第三、第一。2024H1公募业务合计贡献利润7.9亿元，贡献利润占比18.2%。2024H1公司经纪业务（占比24.3%）+资管业务（占比29.8%）合计占证券主营收比例为54.1%，为公司收入重要支柱。 3）2024H1公司投行业务实现手续费净收入3.4亿元，yoy+14%。其中2024Q2投行业务收入1.9亿，yoy-4%/qoq+27%。（1）2024H1公司境内未发行IPO项目，2024H1公司境内再融资规模69.45亿元，yoy+13%；（2）境内债券主承销金额1524亿，yoy+65%。 资金业务：投资业务同比改善，投资规模环比有所收缩 1）2024H1公司投资业务实现收入36.7亿元，yoy+46%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为32.3%，yoy+12pct。其中2024Q2公司投资业务净收入 25.4亿元，yoy+141%/qoq+123%。2024H1末金融资产合计规模3758亿元，较2024Q1末下滑15%，其中交易性金融资产规模2623亿元，较2024Q1末下滑15%。我们测算2024H1公司年化投资收益率为2.47%/yoy+1.3pct，测算2024H1公司投资杠杆为2.67倍，yoy-0.05倍。 2）2024H1公司信用业务实现净利息收入8.9亿元，yoy-48%。两融业务方面，截至2024H1末，公司融出资金850亿元，较2023年末-7%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营收分别为238/241/253亿，分别同比 +2%/+1.3%/+5.2%，归母净利润分别为70/74/81亿,分别同比+0.6%/+4.8%/+10.3%EPS分别为0.92/0.96/1.06元/股。我们认为随着权益市场以及新发基金回暖，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 25,132 23,300 23,763 24,075 25,317 增长率（%） -26.6% -7.3% 2.0% 1.3% 5.2% 归母净利润（百万元） 7,929 6,978 7,016 7,352 8,107 增长率（%） -26.9% -12.0% 0.6% 4.8% 10.3% EPS（元/股） 1.04 0.92 0.92 0.96 1.06 市盈率（P/E）11.38 12.93 12.86 12.27 11.13 市净率（P/B） 0.76 0.94 0.65 0.63 0.92 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 1）市场修复不及预期：若全球经济增速预期下修，海外主流经济体可能面临滞胀甚至衰退的风险；随着海外需求的逐步回落，我国出口增速或将边际放缓。叠加海外仍处于货币政策收紧周期，市场风险偏好降低，海外股市表现低迷，中国市场波动也会加大。 2）流动性收紧，居民资金入市进程放缓：若流动性或快速收缩，国内投资者市场风险偏好或将下降，从而影响交投活跃度，并影响行业经纪收入增速；同时，新发基金和基金规模增长乏力，或影响资管业务收入增长和代销金融产品收入增速。 3）政策变化风险：若监管趋严，投行处罚增多且投行项目减少，同时对于券商开展重资本业务限制增多，或影响券商提升杠杆，从而影响券商投行业务收入以及重资本业务收入。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 银行存款 129,176 118,815 89,004 93,018 97,758 其中：客户存款 107,607 94,839 74,170 77,515 81,465 公司存款 21,570 23,977 14,834 15,503 16,293 结算备付金 27,680 34,510 22,257 23,684 26,273 其中：客户备付金 23,398 29,648 18,918 20,132 22,332 公司备付金 4,282 4,863 3,339 3,553 3,941 投资资产 3,724 361,066 374,418 396,362 424,140 其中：交易性金融资产 354 216,074 228,033 248,570 274,927 其它债权投资 728 139,295 140,688 142,095 143,516 其他权益工具投资 2,642 5,697 5,697 5,697 5,697 存出保证金 1,546 1,597 12,725 15,144 16,195 融出资金 302,820 91,108 97,075 103,433 111,350 买入返售资产 8,744 19,721 13,351 13,953 14,664 长期股权投资 617,256 9,225 9,687 10,171 10,679 固定资产（含在建工程） 2,833 2,847 2,790 2,769 2,731 资产总计 617,256 682,182 592,503 634,266 629,460 交易性金融负债 11,985 17,609 21,131 27,470 35,711 代理买卖证券款 137,585 132,011 98,028 103,026 109,721 应付职工薪酬 10,147 9,496 8,456 9,248 0 负债总计 492,463 541,506 425,106 462,234 504,055 股本 7,621 7,621 7,621 7,621 7,621 资本公积 124,793 140,676 167,397 172,032 125,405 一般风险准备 21,748 23,636 25,207 26,858 26,858 盈余公积 8,733 9,431 10,217 11,043 11,043 未分配利润 39,266 40,149 42,168 44,214 44,214 归属于母公司所有者权益合计 120,146 135,718 161,467 165,990 121,033 少数股东权益 4,647 4,958 5,930 6,043 4,372 股东权益合计 124,793 140,676 167,397 172,032 125,405 负债和股东权益总计 617,256 682,182 592,503 634,266 629,460 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 25,132 23,300 23,763 24,075 25,317 手续费及佣金净收入 16,363 14,512 15,687 16,402 17,644 其中：经纪收入 6,387 5,810 6,316 6,717 7,501 证券承销收入 610 566 1,158 1,297 1,543 资产管理收入 8,939 7,728 7,791 7,949 8,146 利息净收入 4,101 3,136 2,555 3,530 3,059 投资收益 4,383 5,301 5,357 2,567 2,927 对联营合营企业投资收益 935 723 1,071 513 585 公允价值变动 (2,183) (1,011) (945) 453 517 营业支出 14,684 14,505 14,974 14,842 15,136 营业税金及附加 175 166 169 171 180 信用减值损失 (372) 95 143 (361) (1,266) 业务及管理费用 13,809 13,885 14,580 15,945 17,439 营业利润 10,448 8,795 8,789 9,233 10,181 利润总额 7,929 8,744 8,738 9,181 10,126 所得税 969 882 881 926 1,021 净利润 8,898 7,863 7,857 8,256 9,105 少数股东损益 969 885 841 904 999 归属于母公司股东的净利润 7,929 6,978 7,016 7,352 8,107 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯